金百临咨询秦洪：险资出击 A股浮现新选股思路

（原标题：险资出击 A股浮现新选股思路）

随着三季报陆续披露，以恒大人寿等为代表的保险资金积极加仓，成为市场关注焦点，他们有望给A股注入新的做多动能。

保险公司可能成为A股未来最大的机构资金来源之一。据数据显示，保险公司保费收入从2005年的4927亿元增长到2015年的24283亿元，增长近4倍，复合增长率为17%。2016年上半年，保险公司保费收入18812.82亿元，同比增长37.29%。受此驱动，保险资金运用余额从2013年5月的7万亿元增长到2016年5月的12万亿元。

上述数据说明两个趋势。一是经济增速虽然放缓，但考虑到我国居民收入提升等因素，未来的保费收入规模仍将快速增长。二是伴随着保费收入的增长，保险公司可运用资金规模随之大幅提升。以往数据也显示，保险公司未来投资股权方面的资金规模会进一步扩大。以中国人寿为例，2008年，中国人寿债券和定期存款投资占比高达85%，股票和基金占比仅为8%，其他类投资占比更小，为7%。到2015年，中国人寿的债券和定期存款占比下降到72%，股票和基金占比升至13%，其他投资占比增长1倍，达15%。中国太保亦如是，其债券和定期存款投资占比从2008年的88%下降到2015年的71%，股票和基金的投资占比从5%上升到10%，其他类投资占比则从7%增长到18%。

这些保险公司所拥有的可运用资金规模在万亿元以上，增长一个百分点，往往意味着数百亿元要进入A股市场。随着时间推移，保费增长速度提速，未来保险公司进入A股的资金规模会强劲增长，这成为后续A股市场一个强大支撑点。

当然，随着时间推移，保险资金运用思路不断拓展。前些年，和公募基金一样，进行分散式投资，购买蓝筹股，稳重有余，攻击力不足，所以，保险资金在二级市场影响力不大。

近一年来，保险资金运用出现主动出击态势，一度被舆论称之为“野蛮人”，较为典型的就是宝能系保险公司产品举牌万科。恒大系也在万科举牌事件中成名，在三季报披露期间，凡是恒大系保险公司产品涉足的个股，股价表现不俗，说明保险资金一旦运用攻击性思维，在市场的影响力就会迅速提升。

有分析人士指出，未来保险公司资金运用风格可能变得激进。保险公司近年来销售的产品预期收益率较高，尤其是在2014年前销售的产品收益率预期多在8%甚至10%以上，意味着保险公司存在未来成本与收益预期倒挂的现象，保险资金迫切需要寻找解决方法。目前来看，保险资金的做法之一就是大量买入上市公司股权，达到5%举牌标准后，如果能够在上市公司董事会中谋得一个席位，就可以对上市公司施以影响。此时，保险公司可以合并上市公司权益，从而达到平衡保险公司资产负债率的目的。今年以来，凡是控股股东持股比例在20%的个股，大多有保险公司对其举牌或加仓的行为。

此外，保险公司需要投资对象能够持续分红，以平衡现金流量表。所以，险资选择的个股大多是旅游、电力、食品饮料、地产、银行等未来业绩相对确定且现金流量较佳的行业。这些行业从事的大多是居民不可或缺的业务，盈利能力和可持续性较强，他们因此成为保险公司重点关注的对象。