需求差异化行业细分化 酒店业资源整合加速

（原标题：需求差异化行业细分化 酒店业资源整合加速）

海航集团拟斥资约65亿美元收购希尔顿集团约25%股份，成为希尔顿的长期战略投资者。这是继安邦、锦江股份(600754)、首旅酒店(600258)等之后，国内企业对于国际酒店资产的又一布局。10月26日，海航集团相关人士对中国证券报记者表示，希尔顿旗下酒店管理业务与海航的航空、旅游、实业等业态均有较高的协同效应。

近年来，境内外酒店资本运作频繁，行业整合加速。业内人士表示，需求差异化以及行业的细分化促使资源加速整合。在旅游行业快速发展的背景下，上市公司可加快布局“酒店+”，探索规模经营形成的“生态红利”。

跨境并购频现

近年来，国内企业发起多起跨境并购酒店资产的事件。据海航相关人士介绍，本次海航集团收购希尔顿约25%股权预计2017年第一季度完成。希尔顿此前宣布，将于年底左右开始实施Park和HGV的分拆，分拆后海航将在这些公司中均拥有约25%股权。作为此项交易的组成部分，希尔顿与海航已签订协议，海航将分别向希尔顿、Park和HGV的董事会指定两名董事。

海航集团旗下海航旅游于今年4月宣布，将收购Carlson以及后者持有的Rezidor Hotel Group AB的51.3%权益，并可能整体收购Rezidor。此外，海航集团投资了西班牙NH Hotel酒店集团、总部位于西雅图的红狮酒店公司等。

近年来，中资企业发起的跨境并购案例逐渐增多。今年7月，开元旗下香港主板上市的开元产业信托以总价2.15亿元人民币收购位于荷兰埃因霍温市的假日酒店；5月，蓝天集团以21亿加元收购加拿大InnVest Real Estate Investment Trust。后者目前管理包括多伦多Fairmont Royal York Hotel、埃德蒙顿Fairmont Hotel Macdonald等多家加拿大老牌酒店。3月，安邦保险以65亿美元购买美国奢侈酒店集团Strategic Hotels &Resorts Inc。交易完成后，安邦将获得该集团旗下横跨全美的16处顶级奢华酒店，包括位于宾夕法尼亚大道的华盛顿特区四季酒店、旧金山联合广场的威斯汀旧金山酒店以及加州奥兰治县的尼古湖丽思卡尔顿酒店。

根据安永发布的报告，2016年中国对外直接投资预计超过1700亿美元。分析人士表示，中国企业海外收购酒店等资产有多方面因素。在当前情况下，收购海外资产有助于资产保值增值，通过海外并购实现资产全球化配置，以规避风险；此外，目前海外许多酒店资产价格处于低位，尽管经营基础较好但亏损较为严重。“未来‘一带一路’战略会推动更多内地企业持续迈向国际化。”安永中国税务及企业咨询服务合伙人兰东武表示。

Wind数据显示，2015年以来，上市公司发起11起标的为“酒店、度假村、豪华游轮”资产的跨境并购事件，相关上市公司包括首旅酒店、锦江股份、豫园商城(600655)等。以首旅酒店为例。2015年12月8日，首旅酒店宣布，拟以110.5亿元收购如家酒店集团100%股权，收购完成后，首旅酒店集团将成为国内第二大酒店集团，在300余个城市运营3000余家酒店。根据首旅酒店2016年4月发布的公告，如家酒店集团与首旅酒店（开曼）于4月1日完成合并，如家酒店集团作为合并后的存续主体，成为首旅酒店的控股子公司。纳斯达克上市公司如家借首旅股份正式回归A股市场。

锦江股份近年来跨境并购频繁。2015年1月14日晚间，锦江股份宣布，拟约100亿元收购卢浮集团（GDL）100%股权，拓展国际化战略。2015年9月，锦江股份公告，拟以82.69亿元收购Keystone Lodging Holdings Limited的81.0034%股权。Keystone主要通过控股子公司Plateno Group旗下的各家子公司，经营高、中、低档品牌酒店市场，拥有铂涛菲诺、麗枫酒店、7天品牌等。

业内人士认为，企业走向海外市场，除优质资产外，品牌也是重要目标。但在出海并购过程中，需要充分关注当地的法律法规、文化、规划等风险。

资产整合加速

同时，国内酒店业资源也在加速整合，尤其是传统酒店业以及OTA（在线旅行社）等方面的整合。

国家旅游局发布的数据显示，截至2015年底，全国纳入星级饭店统计管理系统的星级饭店共计12327家。其中，10550家完成了2015年财务状况表的填报。

数据显示，上述10550家星级饭店共拥有客房146.3万间，床位259.4万张；拥有固定资产原值5461.3亿元；实现营业收入总额2106.8亿元；全年平均客房出租率为54.2%。其中包括789家五星级饭店，2375家四星级饭店，5098家三星级饭店，2197二星级饭店家，91家一星级饭店。

Wind数据显示，2014年以来，A股上市公司共发起61起并购标的为“酒店、度假村、豪华游轮”资产的境内并购事件。其中包括国企改革而进行的酒店资产整合，以及民营企业因自身战略需求的资源整合等。

国企改革方面，以首旅酒店为例，在私有化如家的过程中，首旅集团资产Poly Victory注入了首旅酒店。首旅酒店去年6月公告，拟向首旅集团等8名交易对方发行股份购买Poly Victory的100%股权和如家酒店集团19.60%股权。此外，岭南控股(000524)于2016年8月公告，拟以34.37亿元的交易总价，收购公司控股股东岭南集团等8名交易对方持有的广之旅90.45%股权、花园酒店和中国大酒店各100%股权。

战略资源整合方面，2015年3月，华侨城A公告，拟以6.88元/股的价格非公开发行11.63亿股募资80亿元，部分募资将用于收购华侨城集团持有的武汉华侨城15.15%股权、上海华侨城9.87%股权、酒店管理公司38.78%股权。交易完成后，公司将100%控股武汉华侨城、上海华侨城、酒店管理公司。今年7月1日，锦江股份宣布，维也纳酒店及百岁村餐饮80%股权的过户及相关工商变更登记手续已完成，公司分别持有维也纳酒店及百岁村餐饮80%股权。

基于转型的跨界布局方面，以皇庭国际(000056)为例，公司于今年6月发布公告称，为了落实战略转型，拓展不动产管理服务业务，公司下属全资公司皇庭不动产拟以1.8亿元，收购实际控制人郑康豪控股的皇庭集团持有的深圳皇庭酒店公司100%股权。皇庭酒店公司的主营业务为酒店自营业务、对外提供经营管理服务。

“在线旅游（OTA）并购整合正在加速。”分析人士表示，“去哪儿达成私有化的最终协议，该次并购交易预期于2017年上半年完成；携程战略投资旅游百事通，并签署战略合作协议，携程将通过旅游百事通拥有的5000多家门店，布局二三线城市。”

形成“生态红利”

“需求差异化以及行业细分化促使资源加速整合。”业内人士表示，在旅游行业快速发展的背景下，上市公司通过横向布局“酒店+”，寻求酒店行业和其他垂直领域的协同布局，包括“机票+酒店”、“酒店+门票”等产品；纵向则可探索规模经营的“生态红利”。通过资源整合，产业链上游的传统酒店对于OTA等企业的议价能力增强，同时协同管理旗下资产，降低运营成本等。

岭南控股表示，作为华南地区业内领先的旅行社，广之旅在华南地区具有广泛的客户资源。而花园酒店、中国大酒店、东方宾馆作为广州市第一批现代化高端酒店，具有优质的服务能力和较高的品牌知名度。本次重组完成后，岭南控股可以有效地整合旅行社和酒店的客户资源，实现业务对接、渠道互补，进一步提高岭南控股的盈利能力，促进岭南控股泛旅游生态圈战略的实施，推动公司旅游业务加快发展。

据了解，海航集团目前参控股的上市公司有12家，包括凯撒旅游(000796)、海南航空(600221)、海航基础等，涉及领域较为广泛。

“希尔顿旗下酒店与海航的航空、旅游、实业等业态有较高的协同效应。”海航集团相关人士对中国证券报记者表示，希尔顿酒店全球5000万以上的会员将成为海航旗下航空、旅游产品的潜在目标客户。

上述人士表示，以海南航空为例，航空业具有高风险、高投入、周期性强的特点，为了平衡风险与收益、抵消航空业周期性波动影响，海航实施多元化发展战略。目前已与喜达屋、威斯汀、希尔顿、唐拉雅秀等多家五星级酒店建立良好合作关系，融合更多优质资源打造“机+酒”产品等。

在并购酒店资产的过程中，相关产业的结合可创造出“生态红利”。这也成为很多企业并购酒店资产的出发点。海航上述人士对中国证券报记者表示，在境外投资的策略方面，区域上优先考虑海航的通航城市，以及拥有丰富旅游资源的地区。标的选择上，重点考虑具备一定规模、轻重结合的酒店资产包和通航城市、旅游热门城市的单体酒店。同时寻求与全球领先的大型酒店集团或品牌，通过并购或持有股份等形式开展战略合作；并借鉴国际酒店品牌成功运营经验，通过特许加盟、租赁等模式快速拓展规模。

随着并购交易的完成，酒店产业的注入对于上市公司业绩产生了一定助力，以锦江股份为例，公司通过并购法国卢浮集团100%股权、收购铂涛集团约81%股权，一跃成为全国最大、全球前五的酒店集团。2015年实现合并营业收入55.63亿元，比上年同期增长90.95%；实现净利润6.38亿元，同比增长30.88%。