恒大系“混改经”

（原标题：恒大系“混改经”）

⊙记者 邵好 ○编辑 邱江

斥资数百亿元，牵动逾二十家A股公司，作为当前最炙热概念之一的“恒大系”，正在国资混改的资本平台上释放更多的能量。

昨日公布三季报的国民技术，以及今日公布三季报的梅雁吉祥，仅仅是最新浮出水面的“恒大系”所涉猎的A股公司中的两家。“恒大系”凭借雄厚的资金实力，在A股市场攻城略地，国资上市公司尤为其所看重，如嘉凯城、廊坊发展，以及有意借壳的深深房A。

在投资人士看来，在国企改革的时代背景下，国资上市平台已成为改革的前沿阵地，在产业领域积淀多年的“恒大系”拥有良好的全局视野和敏锐的资本嗅觉，其“混改经”值得关注和思考。

产业平台重金入股

“‘恒大系’投资A股主要有两个平台，包括恒大地产在内的产业平台和以恒大人寿为主的金融平台。其中，担任主力的产业平台所选标的几乎均与国企有关。”有熟悉“恒大系”投资思路的沪上机构人士如此点评。

以嘉凯城为例，恒大地产以3.79元/股的价格获得共计9.52亿股嘉凯城股份，总计作价36.09亿元，由此持有嘉凯城52.78%股权，成为其控股股东。

“恒大系”拿下嘉凯城，是一次颇为顺畅的国企改革之旅。彼时，嘉凯城国资股东基于战略发展的需要，联合通过公开征集投资者并协议转让的方式，出让嘉凯城大部分股权。按照计划，国资从嘉凯城实现控制权退出，而“恒大系”则作为拥有丰富开发经验的行业巨头，将为嘉凯城未来发展提供良好支持。

对于同属地方国资旗下平台的廊坊发展，“恒大系”则采取了更为激进的策略——直接从二级市场买入，从而多次触发举牌。截至8月4日，恒大地产共持有廊坊发展5702.46万股股份，占公司总股本的15%。恒大地产在对上交所问询函的回复中明确表示：“随着增持计划实施，恒大地产并不排除取得廊坊发展实际控制权以及行使股东权利合法参与廊坊发展经营管理的可能。”

在分析人士看来，“恒大系”对国资上市平台十分青睐，而且投资大多奔着控股股东或重要股东的地位而去，战略意图颇为明显。

值得注意的是，在恒大地产回A的方案中，其借壳上市标的依然是国资上市公司——深深房A。根据公告，深深房A的控股股东为深投控股，其实际控制人为深圳国资委。

金融平台多点“押注”

作为独立运营的金融机构，恒大人寿在投资上有着与其他险资类似的“保险属性”，但对于具体投资标的，其依然较青睐国资上市公司。

如，央企美利云2016年半年报显示，恒大人寿-万能组合B和传统组合A截至2016年6月末分别持有美利云242.1万股和191.81万股，分别占总股本的0.35%和0.28%。再如，据东兴证券2016年半年报，恒大人寿-传统组合A持有该公司405.42万股，占公司总股本的0.16%。

有保险投资专业人士表示，在热衷投资“白马股”的险资中，恒大人寿对投资标的的选择颇有特点，其投资的20余家A股公司中，个股市值普遍不大，大部分在百亿级规模上下，甚至有些公司市值仅有50亿元。

另一方面，恒大人寿所涉足的标的公司在盈利能力上不及传统“白马股”那样稳健，其投资的粤宏远A、京蓝科技甚至在2015年度出现了亏损。

恒大人寿最近买入国民技术的力度加大，其合计持股比例已逼近5%的举牌线，而国民技术目前尚无实际控制人，扣除恒大人寿之外的前十大股东合计持股比例仅为12.81%。恒大人寿对金洲管道的投资同样如此，截至9月末，恒大人寿-传统组合A和万能组合B分别持有1628.57万股和951.47万股，合计持股比例达到4.96%，而金洲管道第一大股东金洲集团持股比例仅为9.03%。

梅雁吉祥最新发布的三季报显示，截至9月末，恒大人寿保险有限公司持有公司股份9395.83万股，占公司总股本的4.95%，为公司第一大股东。而梅雁吉祥同样是一家持股相当分散的上市公司，无控股股东，无实际控制人，半年报股东榜中的前十大股东持股均不足1%。

在上述保险业内人士看来，恒大人寿在选择投资标的时“押宝”意味浓厚，国企改革作为A股今年最重要的主题之一，自然是其配置的重要方向。

或有更多民资效仿

从广州创业到全国扩展，从地产主业到多元发展，“恒大系”对于改革节奏的把控颇为精准。跨越到资本市场，这种“许氏风格”更加鲜明，而对国企改革主题的频频出手正是其风格的具体体现。

自2015年《关于深化国有企业改革的指导意见》这一国企改革纲领性文件出台以来，从中央到地方再到企业，国企改革开始在全国各地全面有序展开，改革进程明显提速。

作为改革的重点领域，央企重组持续升温，中粮集团与中国中纺集团、宝钢集团与武汉钢铁等重组案例相继落地。与此同时，地方国企改革也在快速推进，不少地方国资主管部门连续下发改革文件，为当地国企改革指明方向。

在此背景下，各路资本亦密切关注国企改革，参与国资整合、收购国资平台成为不少民营资本热衷的投资方向。

“像恒大这样的行业龙头，已经拥有了足够强大资金实力和人脉储备，其选择通过地方国资平台实现A股上市，充分反映了其对地方国资平台的认可。从较长时间来看，不少国资上市平台的估值并不算高，民企此时进入，一方面可以解决自身证券化问题，另一方面也能借助国企改革春风，实现更多的利益诉求。”沪上某私募人士告诉记者。

其进一步分析指出，“恒大系”念起“混改经”，也在一定程度上说明国企改革有着巨大的创新力和吸引力，未来不排除有更多实力雄厚的民资参与其中。

赫美集团重启定增

募资额调减近八成

⊙记者 朱文彬 ○编辑 邱江

在宣布中止定增两个月后，赫美集团今日公布修正后的定增方案，将拟募集资金额大幅下调77%。

今年3月，转型后的赫美集团（原名“浩宁达”）发布定增预案，拟以不低于21.58元/股的价格定增不超过6950万股，募集资金总额不超过15亿元，用于“互联网+珠宝产业转型升级项目”和补充流动资金。证监会在受理公司的申请后，于6月份出具了相关反馈意见。8月24日，赫美集团申请中止此次非公开增发A股股票，并于9月份获得了证监会的同意。

两个月之后，赫美集团重启定增事宜。修订后的非公开发行方案显示，公司拟募集资金总额由15亿元（含发行费用）调整为3.48亿元（含发行费用），发行数量由不超过6950万股（含本数）调整为不超过1667.07万股（含本数）。由于今年6月公司进行了利润分红，故此次发行价调整为20.88元/股。

在募集资金的投向上，1.48亿元用于“互联网+珠宝产业转型升级项目”的子项目“每克拉美珠宝互联网+平台建设项目”，另外2亿元用于补充流动资金。修订后的方案删去了两个募投项目，一个是用于对深圳市浩美资产管理有限公司的出资，另一个是对深圳市联合金融小额贷款股份有限公司的增资事项。

国资让壳频现“吸金”效应

⊙记者 黄群 ○编辑 孙放

昨日，看似毫无“颜值”的一纸公告，却在不经意间诱发河池化工股价涨停。而循着河池化工“国资让壳民资入主”这条线索，上证报记者注意到，一些有着类似情况（或预期）的上市公司近期也多走出了不错的行情，典型者如ST狮头、银鸽投资、*ST钱江等。从彼时公告易主（或计划易主）之初的“吸睛”，到如今体现于股价之上的“吸金”，这些案例背后的资本逻辑值得推敲。

国资让壳股价大涨

河池化工昨日所披露公告的内容大致是：为进一步完善及优化公司现有经营业务结构，对现有资产和业务进行整合，公司决定将母公司拥有的除对河化公司、河化贸易公司、河化安装维修公司的长期股权投资以外的全部资产及负债划转至全资子公司河化公司。

“这（公告）看似不起眼，但很可能意味着河池化工的新东家熊续强在整合好公司现有业务后，就将开启后续的大动作。”有市场人士对记者表示，“作为国资让壳以盘活上市平台的经典案例，河池化工股价的强势表现就是市场对这一模式的认可。”

按图索骥，记者梳理发现，在今年启动的国资让壳案例中，包括*ST钱江、ST狮头、银鸽投资、香梨股份等，其股价近期均持续上涨。特别引人注目的是，银鸽投资股价昨日再度涨停，已较发布拟易主公告并复牌后首日股价上涨一倍有余。而*ST钱江也在昨日公告，由于控股股东变更（为吉利控股），公司部分董监事提出辞职申请，同时拟对《公司章程》进行修订。受此消息刺激，*ST钱江股价当日上涨4.12%。

毫无疑问，在国资国企改革大势的推动之下，国资混改乃至让壳将是现阶段A股投资者的关注热点。相较河池化工易主银亿系、*ST钱江转投吉利控股，银鸽投资控股股东银鸽集团100%股权究竟花落谁家还是未知数，但依然不能阻挡市场资金的涌入。

“打包引援”成为混改新模式

而在计划“放飞”银鸽集团的同时，河南省国资委对其他下属企业也在加快混改步伐。其中，“打包引援”成为一种全新模式。例如，8月中旬，河南省就明确将河南能源化工集团、平煤神马集团、郑煤集团、安钢集团、河南机械装备投资集团、河南煤层气开发利用有限公司、洛阳铜加工集团、洛阳单晶硅集团等八家省属国有工业企业作为“混改”试点单位。而这八家企业中，又初步选定第一批67家子公司实施混改。

其中，河南能源化工集团（银鸽投资目前的控股方）将从医疗健康产业、煤电一体化等板块入手，推动鹤煤、永煤、义煤等医院，以及新疆公司、黔西化工、四川银鸽等子企业，与民营企业开展合资合作；平煤神马集团（上市平台为平煤股份、神马股份、易成新能）下属企业已与民营资本达成合作意向；郑煤集团（上市平台为郑州煤电）则选择中都饭店、锦源建设公司等六类16家单位作为改革试点。

相比而言，辽宁省国资委的整体打包混改更具典型意义。8月底，辽宁七户省属核心国有企业通过沈阳产权交易所宣布，拟集体向全社会征集战略投资者，上述国企集团包括交投集团、水资源集团、能源集团、辽渔集团、抚矿集团、沈煤集团和铁法能源集团。相关人士表示，上述国企中，辽宁省社保基金均持有20%的股权，可直接用于引进战略投资者。

“一企一混”仍被多数地方国资采用

记者综合各地试点来看，相比河南、辽宁两省的打包引援，大多数地方国资混改还是以“一企一混”、“各自突破”为主。进入9月以来，又有两家地方国资上市公司宣布在控股股东层面展开混改。其中，云南白药控股股东打算引援，而襄阳轴承则可能直接易主。

据云南白药公告，本次改革在白药控股层面进行，以新股东增资为主，云南省国资委拟转让少数股权。引入新股东后，云南省国资委与新股东将各持有白药控股50%股权，不影响白药控股持有的云南白药的股份比例。

与云南白药上述方案比较，襄阳轴承此次将直接面对易主的可能。9月13日，上市公司收到控股股东三环集团通知，湖北省国资委正在筹划三环集团混合所有制改革事项，拟在武汉光谷联合产权交易所公开引进战略投资者。这意味着，一旦寻到合适受让方，襄阳轴承最终控制人将发生变更。

记者昨日查阅武汉光谷联合产权交易所公开信息发现，三环集团此次混改即将进入标的股份挂牌阶段。10月19日下午，该所党委书记、董事长陈志祥率相关部门负责人赴三环集团调研，双方就此次混改业务发展、转型思路、项目进场、深度合作等进行了交流。其中，三环集团董事长舒健提出，在新一轮的国企改革中需要光谷联交所利用平台优势和市场机制给予大力支持；而陈志祥则表示，将充分发挥产权交易市场的信息优势和配置功能，大力推动国企改革市场化和资本化运作，为三环集团深化改革服务。

汉鼎宇佑

拟13亿收购上海灵娱

⊙记者 覃秘 ○编辑 邱江

汉鼎宇佑今天披露重大资产重组预案，公司拟以发行股份及支付现金的方式受让上海灵娱100%股权，标的公司作价13亿元。同时，公司拟向不超过5名投资者非公开发行股票募集不超过6.6亿元配套资金，用于支付本次交易的现金对价和标的公司的移动端游戏运营中心建设项目。

本次交易的具体方案为，上市公司以发行股份的方式支付交易对价中的9.1亿元，另现金支付其余3.9 亿元；购买资产的股票发行价格为23.39元/股，募集配套资金的股票发行定价基准日为该等股份的发行期首日。以此计算，在不考虑配套融资的情形下，上海灵娱原主要股东将分别获得公司0.16%至2.34%的股份。

根据预案，上海灵娱的主营业务为网页游戏和移动游戏的研发，报告期内，上海灵娱开发了《大闹天宫OL》、《暴风王座》、《诸神黄昏》等精品网页游戏和《仙战》等移动网络游戏产品。财务数据显示，至2016年8月31日，上海灵娱的资产总额1亿元，所有者权益合计8816.7万元；今年前8个月，公司实现营业收入4915.44万元，净利润2548.42万元；2014年度和2015年度，公司营业收入分别为1.38亿元和8378万元，净利润分别为9321万元和3953万元。

上交所公益基金会资助“格桑花之爱”扶贫项目

⊙记者 赵一蕙 ○编辑 孙放

昨日下午，由上交所公益基金会与上海市儿童医院共同主办的“格桑花之爱”——高原先髋患儿医疗救助公益项目启动仪式在上交所交易大厅举行。上交所理事长吴清，全国政协委员、上交所公益基金会理事长桂敏杰，上海市政府副秘书长吴建融出席仪式并作重要讲话。上海市民政局、卫计委、合作交流办公室及西藏日喀则地区人民医院代表也一同出席。

吴清在讲话中指出，积极承担社会责任是上交所“文化软实力”的重要组成部分，上交所将一如既往地回馈社会，支持上交所公益基金会开展工作，同时也将更加充分地发挥身处金融行业的巨大优势，汇聚资本市场各方力量，与社会各界通力合作，共同推动公益慈善，共同做好精准扶贫，共同促进社会和谐。

吴建融代表上海市政府对上交所、上交所公益基金会参与上海援藏工作表示充分的肯定和感谢。他指出，上交所作为上海国际金融中心建设的核心机构，在维护资本市场健康稳定发展的同时成立公益基金会，汇聚金融行业力量致力社会公益，是值得肯定和赞许的。上海市政府将大力支持基金会开展工作，同时也倡导沪上更多的金融机构能够响应国家号召，加入公益慈善大军，承担社会责任，扶危济困，共同促进上海公益事业和和谐社会发展。

在启动仪式上，桂敏杰作为资助方代表向患儿家长代表赠送了捐助标牌。桂敏杰指出，资助“格桑花之爱”公益项目是基金会在医疗救助领域的首次试水，也是基金会积极响应国家号召，助力上海援藏事业，促进西藏地区民族团结和社会发展的具体体现。

小儿先天性髋关节脱位，简称先髋，是一种常发于高海拔地区儿童的特殊骨科疾病。2014年，上海医疗系统援藏干部在日喀则地区基层卫生调研和巡诊工作中，发现了这一疾病在农牧民儿童中普遍存在，发病率高达32％。。自那时起，上海市儿童医院就将卫生援藏与爱心援藏相结合，致力于这一疾病的义诊和跟踪。为了让更多患儿康复，市儿童医院借助自身的骨科技术优势，建立了“格桑花之爱”公益项目，通过社会各界的资助，让符合条件的大龄患儿赴上海进行手术矫治。到目前为止，“格桑花之爱”公益项目已成为上海援藏事业的一个重要内容。

上交所公益基金会，是2015年由上交所作为唯一发起人，出资1000万元成立的非公募基金会。基金会立足上海，辐射全国，以倡导企业社会责任，发挥资本市场及行业优势，共同促进社会主义精神文明和和谐社会建设为宗旨。基金会成立以来，与证券金融业界及社会各界广泛合作，共同致力社会金融知识普及、金融扶贫、赈灾、济困、助残、敬老、抚幼、支教助学、环境保护、证券金融文化交流等社会公益慈善活动。

通过上海市合作交流办的牵线搭桥，上交所公益基金会接触到了“格桑花之爱”公益项目。为了保证项目有持续、稳定的资助经费来源，让“格桑花之爱”不断延续，让更多藏区患儿摆脱病痛阴影，拥有一个健康的人生，上交所公益基金会决定用三年时间，累计投入600余万元，用于资助贫困家庭患儿接受手术，与上海市儿童医院共同推进“格桑花之爱”公益项目。

共达电声重启收购乐华文化

⊙记者 朱文彬 ○编辑 邱江

共达电声重启“弃电从影”的步伐。在撤回重组方案一个月之后，共达电声重新推出了调整后的重组预案，在抛弃春天融合的同时，再次提出对乐华文化的收购。

共达电声今日披露重组方案，公司拟以13.92元/股的价格定向发行股份以及部分现金出资的方式，收购上海文投、西藏华果果等持有的乐华文化100%股权，作价18.9亿元。同时，公司以13.92元/股的价格向共达投资、三生资本2名特定对象定向发行股份，募集配套资金7.87亿元。

公告显示，杜华、西藏华果果承诺乐华文化2016年度、2017年度和2018年度扣非后净利润分别不低于1.5亿元、1.9亿元、2.5亿元。据乐华文化2013年、2014年和2015年1至9月的财报，其实现的净利润分别为2052.37万元、3007.33万元和1603.39万元。

值得关注的是，与前番重组方案相比，乐华文化的收购对价和业绩承诺均出现不同程度的缩水。2015年12月，共达电声发布重组预案，公司拟以11.43元/股发行1.66亿股，并支付现金22.23亿元，收购春天融和和乐华文化各100%股权，共计作价41.2亿元。其中，乐华文化的估值达23.2亿元。当时，乐华文化的交易方给出的业绩承诺是2016年至2018年扣非后净利润分别不低于1.7亿、2.2亿和2.8亿元。

在2016年国内票房业绩从高位下滑的背景下，春天融和的业绩承诺存在较大不确定性，共达电声于9月22日撤回了正处于审核期的前重组方案。

华商基金

增持南天信息逼近举牌线

⊙记者 覃秘 ○编辑 邱江

三季报股东榜频现机构新的踪迹。南天信息今天披露的三季报显示，华商系基金于今年三季度抱团大举增持公司股份，截至三季度期末其合计持股比例达到4.93%，逼近举牌线。

据南天信息三季报，公司前十大股东榜中，华商基金旗下有四支基金现身，分别是华商盛世成长混合型基金、华商价值精选混合型基金、华商创新成长灵活配置混合型发起式基金和华商健康生活灵活配置混合型证券投资基金，分别位居第四、第五、第八和第十大股东，持股比例分别为1.99%、1.61%、0.72%和0.61%，合计持股比例达到4.93%。

对照南天信息半年报可以发现，华商系基金抱团在三季度进行了大手笔的增持。在南天信息的半年报中，仅有华商盛世成长混合型基金和华商价值精选混合型基金出现在股东榜中，其持股比例分别为0.67%和0.41%，合计仅为1.08%。

南天信息的三季报业绩并不理想。据财报，公司今年前三季度实现营业收入12.64亿元，同比减少1%；归属于上市公司股东的净利润为亏损4907万元。报告期内，公司曾筹划重大资产收购，与北京卡拉卡尔科技股份有限公司股东签署了《资产收购框架协议》，但因合作双方对本次交易的支付条件和支付进度等事项上存在较大分歧，最终未能达成一致意见。