张德良：指数已摆脱中长期均线牵制

（原标题：指数已摆脱中长期均线牵制）

张德良

改革题材正在掀起行情大风口。周一，上证指数创出年内最高收盘指数3128点，指数已成功摆脱中长期均线的牵制而转向攻击，这也是年内指数上涨速度首次出现转折的标志。

驱动大盘重心上移的核心动力就是一系列重大改革举措的落地。实际上，投资主线的转变始于6月中下旬，也就是中大市值群体伴随系列重大改革举措落地而整体回暖。其中，改革最核心受益群体主要是沪深300成份股，而这批品种恰为当前相对估值最低（市盈率12倍左右）的群体，改革主题与相对估值在当前这一时点实现完美共振，即“低估值+改革主题”，结果就是领先上涨或持续上涨。

低估值中大市值群体数量多、层次丰富，同时，以混改、债转股、PPP为代表的三大经济体制改革持续深入，因此，这种共振力量会持续释放，从而推动大盘重心反复上移。上证指数的重要阻力区域就是年初的熔断交易区，即3400-3500点。实际上，只有指数恢复至熔断交易区以上，才能真正给市场树立信心。显然，这一轮上涨驱动力依然是改革为先、盈利驱动次之，因此，当中大市值低估值群体整体重心上移10%-20%时，会再次遇到盈利与估值压力。对应的交易策略，应该结合核心改革主题，根据受益标的群体，自下而上精选品种为重点。

先看混改，这是深化国企改革的重要突破口，核心就是破除行政垄断、打破市场垄断，东航集团、联通集团、南方电网、哈电集团、中国核建、中国船舶等进入试点，旗下上市公司会间接持续受益。近期相关A股标的也是依估值高低而渐次升温，像市净率1倍左右的中国联通率先启动，低市值（60亿左右）的佳电股份、文山电力则显现出高弹性，然后是相对高估值的次新股中国核建接力，东方航空、中国船舶估计会跟随转强。可以预期，混改题材很快会进入可复制期，受益群体会持续扩散。

债转股，有助于高负债企业降杠杆，降低资产负债率，提升其盈利能力。其中，值得关注的是高端装备制造业，也是对“中国制造2025”这一国家战略的支持。高端制造业大多源于传统制造业，资产负债率高企，传统业务衰退加剧，有的还有负债。像京东方，过去15年公司一直处于产业追赶状态，高投入、高负债持续压制着企业的成长潜力。类似品种众多，像中国一重、陕鼓动力、兰石重装、中信重工、秦川机床、太原重工、沈阳机床等。支撑债转股的，就是金融服务，即AMC平台及服务，AMC牌照正在扩容，信托、券商有望受益，中长期看，保险、银行也会受益。

至于投融资改革PPP，是改变我国公共服务、基础建设的全新模式，对相关上市公司而言，无疑加大了资本杠杆，提升了资本产出效率。园林环保及生态修复、市政建设（城轨、地下管网、海绵城市、智慧城市）、工程设计承包以及大型基建类公司会持续受益，继一批关联中小市值品种逐步逆转后，中国交建、中国建筑、葛洲坝、隧道股份等低估值大市值品种的转强，将进一步强化PPP这一投资主题的中长期上涨趋势。

综合而言，混改、PPP和债转股，属于体制改革的三大战役，从不同角度为A股提供新的成长预期和成长空间。表面上类似于2014年的“一带一路”主题炒作，但有着本质区别，这一轮制度变革更强调资产质量改善、盈利能力、生产效率的提升，对关联标的估值提升具有长期性和持续性。因此，长远看，伴随着改革的不断发展，沪深股市将会迎来一轮长周期的慢牛行情。

（执业证书：S1450611020014）