全球3.4万亿美元ETF蓝海 听全球第2大团队讲真经

（原标题：全球3.4万亿美元ETF蓝海，我们还在末尾 且听全球第二大团队讲真经）

在全球资本市场波动不断、预期收益下降的大背景下，费用低廉、交易简便的交易型开放式指数基金ETF逐渐受到投资者青睐。

英国ETF数据公司ETFGI公布的最新研报显示，截至2016年三季度末，全球ETF资产已达到3.4万亿美元。

自2005年，华夏上证50ETF上市交易，我国ETF市场也逐步发展壮大。11年之后，沪深两市的ETF产品已有百余只，规模达到4000亿元，但与全球ETF市场的总规模相比，还相当渺小。

被动型指数投资的创立者、目前全球第二大ETF提供商——美国领航基金（The Vanguard Group）在ETF领域也有深厚的造诣。在领航基金投资组合研究部门ETF产品管理负责人Richard Powers看来，尚处于发展阶段的中国ETF市场还有巨大发展潜力。

60人的全球第二ETF团队

Wind数据显示，截至2016年6月底，沪深两市发行的ETF产品共128只，资产规模总计4604.51亿元，仅占比国内公募基金逾8万亿元总规模的5%左右。

放眼全球市场，ETF却早已成为应用最为广泛的投资品种之一。公开数据显示，截至2016年三季度末，全球ETF资产规模已达到3.4万亿美元，共有6500多只ETF产品。

最大的ETF市场则是在美国，截至2016年9月底，美国已有2000多只ETF产品，规模达2.42万亿美元。

今年以来，全球ETF累计已流入2381亿美元。在这个规模激增的ETF市场中，不得不提的一大巨头美国领航基金，从2001年成立第一只ETF产品以来，已发行70只ETF产品，总规模约5700亿美元，仅次于贝莱德（BlackRock）旗下安硕公司（Ishares）。虽然只比内地公募基金早4年进入ETF市场，但换算成人民币，领航基金仅一家公司的ETF产品规模已数倍于中国内地ETF的总规模。他们是如何做到的？

领航投资组合研究部门ETF产品管理负责人Richard Powers向理财不二牛（微信号：buerniu5188）介绍，他的团队约有60名成员，会负责与投资者充分交流，普及ETF产品投资、搜集意见；研究美国市场上的90家ETF公司和超过2000种ETF产品，了解市场趋势和投资者偏好变化；改进优化产品线，包括优化成本结构、细分市场提供差异产品和调研基准指数等。

除了较早进入ETF行业，拥有40年指数投资经验和投资者基础，也使得领航基金拥有了庞大的ETF规模。此外，和其共同基金产品一样，旗下的ETF也以追踪市场整体表现的宽基指数ETF为主，因此投资者也更为广泛。

二八分化现象难避免

2016年6月底前，沪深两市的ETF共128只，主要分为股票型、债券型、货币型和黄金型。

从数量来看，股票型ETF共104只，总规模约1695亿元。而从规模来看，货币型ETF则更加庞大，虽只有16只产品，总规模却有2769亿元。相比之下，债券型ETF和黄金型ETF的总规模都在70亿元左右，数量都为4只。

而就在这128只ETF中，规模却出现了相当大的分化，靠前的12只约占总规模的80%，多数为货币型ETF。其中，规模最大的华宝兴业现金添益ETFA，截至2016年6月底就达到1113.8亿元；规模不到1亿元的ETF有近50只，最小的万家上证50ETF仅有641万元。

除了规模和数量，ETF的流动性也表现出集中效应。理财不二牛统计沪深两市ETF今年前三季度的总成交量发现，80%的交易量都集中在靠前的7只ETF中，最活跃的华宝兴业现金添益A达到1.74万亿元，而较为低迷的建信上证社会责任ETF仅有375万元。

美国ETF市场也同样有类似的情况。Richard Powers表示，目前2.15万亿规模的美国ETF市场虽已有2000多只产品，但80%的成交量集中在活跃的前350只中。

Richard Powers认为，ETF市场愈加集中主要有两大原因：首先，大型ETF提供公司一般具有先发和规模优势，一旦规模做大，销售体系更成熟，也更利于降低成本。目前，美国市场的投资者对费率愈发敏感，所以能否有效降低成本对ETF的发展非常重要。其次，从ETF追踪指数的情况来看，追踪全市场指数的ETF往往规模较大；而追踪细分行业指数或特定市场资产的规模相对较小。

Richard Powers同时还指出，未来几年，ETF市场的格局可能会发生重大变化，一些本来不太活跃的品种可能规模持续缩小，最终消失；但同时，新的ETF供应商和产品又会源源不断地出现。

借道港股市场探路

事实上，不少机构认为，相比愈发成熟饱和的美国市场，处于发展初期的中国、加拿大和拉美国家等市场的ETF产品，还有更大发展空间。

尽管起步晚，近几年却有加速趋势，中国市场ETF潜藏的机遇让海外机构动心。不少国际知名机构早早开始部署亚洲市场尤其是中国，港股市场往往成为他们的首选。

群益证券（香港）今年4月发布的香港ETF市场研报显示，“截至2016年2月底，共有138只ETF于中国香港上市，跟踪指数的基础资产包括A股、港股、亚太区股票、其他股票、固收产品及货币和商品。当中，以A股及港股为主要跟踪对象”，并且“跟踪A股及港股的ETF占总成交的绝大部分，长期占所有ETF成交的99%”。

Richard Powers透露，在探路港股市场时，选择以ETF为主的策略，主要是基于发行成本、投资者风格和投资门槛等考虑。如果选择主动基金或传统指数基金，就会涉及机构代销，提高运营成本。而ETF可直接在二级市场交易，尤其是对习惯短线投资的投资者更有吸引力；此外，ETF投资门槛比传统基金低很多，更适合在新市场普及。比如，领航基金大多数产品的最低投资额是3000美元，而投资ETF最低可以用100美元左右购买1股ETF，更受资产水平不高的年轻投资者青睐。

现在美国市场出现了不少追踪A股的ETF产品，如德银X-trackers嘉实沪深300ETF、安硕ishares中国大盘股ETF等，同样表现出境外投资者配置A股的需求。但Richard Powers认为，目前专门追踪A股的ETF产品市场相对较小，更大的机会可能还是在一些追踪全球市场的大型指数基金和ETF产品是否纳入A股。

领航基金公共关系经理Linda Wolohan告诉理财不二牛（微信号：buerniu5188），考虑到A股近两年来的表现，确实有相当一部分美国投资者担心将A股加入他们的投资组合会增加风险。

Richard Powers还表示，虽然目前，MSCI新兴市场指数没有宣布纳入A股，但指数公司一直推进相关进程，一定程度上也表现出对A股的认同，预计未来不久，A股最终会纳入相关基准指数。

智能投顾成ETF新方向

前述沪深两市128只ETF中，机构持有人的占比平均为75.6%，其中90余只超过了50%，29只更是在90%以上。在美国ETF市场，投资者同样是以保险、券商和银行等机构投资者为主。具体来看，持有ETF最多的群体是理财顾问，占比约60%。

近年来，理财顾问成为发展最快的ETF持有者。在其管理的资产中，大约只有10%~15%是ETF产品，此外还投资共同基金、股票、保险和债券等。

其次，智能投顾的发展又推进ETF在资管行业应用，影响最为明显的就是理财顾问。这一类基于互联网技术的智能程序，细分投资者的风险投资偏好，使用ETF搭建投资组合。

理财不二牛了解到，提供智能投顾服务的公司，大多以科技背景的创业公司为主，如Betterment、Wealth-front等，成立的初衷就是帮助硅谷地区年轻的IT人员管理资产。传统资管公司如嘉信理财（Charles Schwab）、领航基金等，近年来也开始大举进入智能投顾行业。

与初创的智能投顾公司不同，传统资管公司一般较侧重理财咨询中人类的角色，如领航基金旗下的管理120亿美元资产的智能投顾平台，采用智能程序加传统顾问，既保留了传统顾问与投资者之间的联系，又添加了智能程序更高效的投资管理方式。

同时，传统资管公司旗下庞大的ETF资产也为智能投顾运营提供了丰富选择，相应也扩大了ETF在资产管理的应用。如嘉信理财的智能投顾系统，通过该平台购买旗下ETF产品，则不收取管理费用，截至2015年底，这样的策略为其吸引了53亿美元的资产。