网易财经10月19日讯 继建行与云南锡业达成百亿债转股协议后，首单地方国企债转股正式落定。不过，有大行人士向网易财经透露，除建行以外，其他大行在债转股方面目前还没有相关进展，处于刚刚启动的阶段。业内人士认为，短期内债转股将以个案和试点为主，初期规模预计比较有限，此番债转股强调市场化原则，或利好周期行业龙头。
近日，国务院出台债转股指导意见，强调按照市场化原则，银行应通过向实施机构转让债权、由实施机构将债权转为对象企业股权。建行与云南锡业的100亿债转股订单也成为新政后的首单地方国企债转股。据建行方面介绍，该债转股项目总额为100亿元，即建行募集100亿社会资金，承接云锡集团100亿债务，资金用途主要为债务置换，预期收益率在5%-15%，期限为5年，不承诺刚性兑付。
此番债转股政策的出炉，标志着时隔从最终落地的政策来看，本轮债转股强调“市场化”、不设财政兜底、禁止“僵尸企业”债转股、试点先行并未设定规模目标。这些政策都有助于防范债转股的“道德风险问题”，使之更好服务于企业部门“去杠杆”的目标。
然而，莫尼塔分析师钟正生认为，在实践中有三项政策细节或决定着债转股的成败。一是，“僵尸企业”在认定过程中，能否真正规避国企“大而不能倒”的思路。二是，不设财政兜底的市场化债转股，能够成行的规模或将有限，毕竟真正有良好技术前景的企业，杠杆率普遍不高，财政或将以其它形式对债转股提供支持。三是，债转股成功的关键在于，通过企业治理结构的改善，使之恢复盈利能力，从而，债转股能否与国企改革协同配合应为政策的重中之重。
中国银监会特邀顾问杨凯生撰文指出，从银行的角度来看，银行不应长期持有企业股权。转股后，银行应采用多种方式择机转让所持的有关股权，否则不利于建设健康的银企关系。在股权转让过程中应致力于促进资源的优化配置和混合所有制的发展。
债转股利好周期行业龙头
近年来，受经济结构调整深度推进、经济下行压力增加以及利率市场化的影响，经济运行中的风险加快暴露，无论是金融机构还是企业，其不良资产规模均面临历史性爆发。安信证券行业分析师赵湘怀表示，资产管理公司作为最专业的不良资产处理公司，将成为未来债转股的主要实施机构，在此轮承接银行债转股业务中获得广阔发展。
海通证券分析师姜超指出，债转股或利好周期行业龙头。此轮债转股强调市场化原则，未设试点规模，由市场主体主导，政府只起政策引导作用，转股债权被限定为银行债权，主要是银行贷款，债券被纳入的可能性很低。转股企业筛选标准仍不明确，预计将以高负债的周期性行业龙头为主，新增资金进入和负债率降低将降低债券偿付不确定性。
广发证券银行业分析师屈俊称，债转股客观上有助于加快债务风险出清，对银行影响偏中性，综合考虑预计短期债转股规模有限：从《意见》来看，预计银行开展债转股的贷款可能将正常类和关注类贷款也纳入考虑范围，目的是将隐性不良的债务风险显性化暴露，从而改善市场对于银行不良数据质量的担忧，有助于改善市场预期。
“由于意见也要求有序开展市场化债转股，防止一哄而起，短期内债转股将以个案和试点为主，初期规模预计比较有限。”（胡雯）
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本文来源：网易财经
作者：胡雯
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