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债市配置需求依旧强劲 银华纯债凸显投资价值

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本报记者 吴晓婧

近期债券市场行情较弱但配置需求依旧较强,在业内人士看来,未来债券市场的投资机会仍在,只是波动性会加大。对于债市投资而言,一方面需要在信用债投资方面精耕细作,另一方面也需要利用市场的波动积极寻求资本利得收益,同时还要密切关注其他类别资产的收益风险变化情况,及时评估其对债券市场的影响。

由于债券市场下行空间有限且资金成本逐渐提高,债券市场套息空间明显缩窄,同时上半年债券型基金收入中资本利得贡献度已由正转负,市场方向性不强使得资本利得获利难度明显增加。目前市场环境下,此前在货币政策宽松推动下粗放型的增长方式难以为继,管理人的主动管理能力重要性逐渐凸显。在此基础上,建议通过考察产品中长期历史业绩及稳定性,对管理人债券投资能力突出、善于主动把握市场行情的产品进行重点关注。

银华纯债为例,作为较低风险品种,银华纯债在操作上追求更高的安全性,以获得稳定的绝对回报为首要目标,而非牺牲风险追求单纯的高回报。该基金根据市场变化及时对持仓做出了调整,保持了中性的杠杆和久期,同时根据不同品种的表现优化了持仓结构。截至10月13日,该基金今年以来净值涨幅为4.07%,同类基金平均净值上涨仅1.98%,该基金的业绩在同类基金中名列前茅。该基金自2012年8月成立以来,累计收益率达到了36.39%,长期业绩表现优异。

从近期债券市场走势来看,银华基金投研团队认为,基于“基本面走弱+货币宽松”预期以及配置压力的不断释放,当前收益率已快速下行至低位,各期限利差、信用利差均已较薄。然而,由于短期基建投资积极发力,地产投资仍有惯性,宏观经济运行仍处在平稳区间。货币政策受制于资产价格泡沫与汇率贬值压力,央行主动引导利率下行动力不足,公开市场7天逆回购操作利率为“2.25%”,这对于债券收益率下行的底部约束显现。长期来看,在结构性调整尚未完成之前,中国经济仍面临增速中枢下移的压力。基本面与货币政策的长期趋势,也将使得“资产荒”与配置压力持续存在,债市“牛”势基础难以撼动。

业内人士也认为,美联储今年加息一次的预期一直存在,而从目前美国的经济情况以及政治情况看,并不存在两次加息的空间,而其他国家的经济复苏情况更加不支持货币转向。这意味着,虽然全球流动性进一步大幅放松的可能性下降,但是流动性拐点仍难出现。因此多数债券基金投研团队均认为,利率中长期下行的趋势并未改变,债券牛市亦未结束。

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