金银未必跌入深渊

（原标题：金银未必跌入深渊）

对于国内“十一”期间买入黄金白银首饰的投资者来说，并不存在被“套牢”的情况。因为购买黄金白银饰品并不完全是投资行为，饰品本身的观赏、收藏价值才是购买行为的最直接目的。

国内“十一”期间国际黄金白银价格暴跌，其中黄金价格累计下跌近5%，白银价格累计下跌8.6%。通过复盘盈策研究所分析师发现，有几个方面因素促成了黄金白银价格的快速下跌。

首先，美国在10月初公布的经济数据整体向好，尤其是9月ISM非制造业指数录得51.5，远好于市场预期，前值为49.4。非制造业从荣枯线下方一举超越荣枯线，表明美国非制造业进入扩张状态。其次，美联储内部频繁传出鹰派信号，让本身就处于高位的12月加息预期更上一层楼，调查显示美联储12月加息的概率一度达到61.8%。强势数据和鹰派言论推动资金继续流入美元资产，美元指数走强对黄金白银价格形成巨大下行压力。此外，欧洲央行若逐步退出QE，可能意味着全球央行都将进入货币政策拐点，这促使资金更快地流入风险资产，对传统避险资产黄金白银而言则是不利消息。

除了消息面的影响，我们注意到投机资金在此轮金银价格下跌中也扮演着重要的角色。美国非农数据公布当日，数据不及预期利好黄金白银价格，但是在盘中出现了“惊魂时刻”，黄金期货市场短短一分钟内出现名义价值22.5亿美元的抛盘，令金价重挫。此外，CFTC数据显示，截至10月4日当周，COMEX黄金投机净多头头寸减少56716手；COMEX白银投机净多头头寸减少11475手。可见投机资金是促成此轮银价价格下跌的重要推手，在投机性资金推动黄金白银价格破位之后，多头止损盘的涌现加速了价格的下跌。

但投机性资金推动的行情往往是短暂的，难以改变价格中长期的走势。黄金白银价格下跌的空间并不大，也缺乏基本面强有力的支持。首先，美国9月非农数据表现不佳，令美联储加息预期有所降温。其次，在未来一段时间内，全球金融市场面临巨大不确定性，包括意大利公投、美国大选等因素将令投资者始终绷紧神经，避险需求不会快速消退。再次，全球最大的黄金ETF基金SPDR持仓逆市增加，在金价大跌后，10月8日SPDR大幅增持11.27吨，这一增持幅度创下了一个月以来的最大增持幅度，这说明投资性的资金并未抛弃黄金。知名投行高盛认为，实物黄金ETF的驱动以及对黄金投资的需求在2016年并未发生大变动，金价跌至1250美元关口将是战略性买点。