中海信托重战略轻利润 四川信托股权竞拍十月开锣

（原标题：中海信托重战略轻利润 四川信托股权竞拍十月开锣）

曹驰

信托业唯一一个信托公司参股信托的股权投资即将终结。
10月12日，参与四川信托有限公司（以下简称“四川信托”）股权的竞拍者即将浮出水面，最终花落谁家却还有诸多悬念。
对于股权转让带来的影响，中海信托对《中国经营报》记者表示，转让仅涉及股权资产处置，除影响当期投资收益外，对日常经营亦不会产生影响。“由于仅参股四川信托30%左右，本次转让为非控股权转让，再加之，四川信托治理与经营较为独立，因此转让对四川信托基本无影响。”
6年近50亿收益
中海信托股份有限公司（以下简称“中海信托”）日前在北京产权交易所公开挂牌转让所持四川信托全部30.2534%股权，挂牌价格为37.5亿元，挂牌日期为2016年9月9日至10月12日。
在投资收益持续向好情况下，中海信托此番股权出让着实令人大惑不解。过去6年，四川信托为中海信托贡献了近15亿元的投资收益。甚至，其业绩表现逐渐赶上并超过了自己的同行股东。
2010年，中海信托购入四川信托30%股权，成为其第二大股东。2014年，这一比例增至30.2534%。据计算，6年来，该项长期股权投资共为中海信托带来约15亿元的投资收益，占其收入总额的年均比例近20%。
在业务表现方面，四川信托2015年实现的营收和净利已超越中海信托。截至2015年年末，中海信托实现营业收入15.9亿元，净利润10.99亿元，行业分别排第25名和第17名，而四川信托的同期排名则分别为第12名和第16名。
根据北京产权交易所公开信息，经北京天健兴业资产评估有限公司评估，以2015年12月31日为评估基准日，四川信托全部净资产的评估价值约为111.2亿元，本次交易标的股权对应的评估价值约为 33.7亿元。如果以中海信托当年的成本（3.9亿元购入四川信托30%股份）以及挂牌价格（37.5亿元）粗略估算，仅这一笔股权转让，中海信托至少可以获得30多亿元的收益。
数据显示，截至2015年末，四川信托合并报表口径总资产约205亿元，净资产61.8亿元。2015年度实现营业收入超过42亿元，净利润15.9亿元，管理信托资产规模逾3000亿元。
此外，四川信托旗下控股一家综合类证券公司——宏信证券有限责任公司（以下简称“宏信证券”），其持有宏信证券 60.376%股权。截至2015年末，宏信证券合并报表口径总资产159.5亿元，净资产近21亿元，2015年度实现营业收入17.2亿元，净利润5.95亿元。
为何抛售四川信托这样的现金奶牛，中海信托官方回应记者称，本次股权转让是中海信托基于发展战略综合考虑之后的结果。中海信托还表示，参股四川信托以来，向四川信托输送了大量行业领先的经验和技术，伴随着四川信托共同成长，见证了四川信托成为信托行业领先的公司。
然而，在中海信托肩负做大规模，为集团提供金融支持的大背景下，上述说法并不特别具有说服力。
此前有媒体报道称，中海信托早在一年前即开始私下寻找接盘的买家，但最终均未谈妥，于是转向公开挂牌转让的渠道。记者从两家公司的年报中，也发现公司董监高的更迭为股权转让埋下伏笔。
2014年4月，经董事会审议通过，四川信托总裁陈军辞去总裁职务，由刘景峰副总裁代理公司总裁职务。陈军此前任中海信托信托业务总部总经理、营销总监、副总裁，自2011年出任四川信托总裁。
另据四川信托方面透露，四川信托常务副董事长陈浩鸣在四川信托的任职也已终止。陈浩鸣于2012年~2015年任四川信托副董事长，此前为中海信托总裁、董事。2015年9月30日，中海信托公告免去陈浩鸣董事职务。
至此，四川信托董监高人员中，已无中海信托背景人员。这也可以佐证中海信托自2015年年底前后就萌生退意，并有所筹谋。
股东有优先购买权
根据《银监会信托公司行政许可事项实施办法》关于信托公司出资人的要求，意向受让方应符合以下要求：2014年度、2015年度2个会计年度应连续盈利；意向受让方为境内非金融机构的，2015年度末净资产应不低于资产总额的30%；意向受让方为境外金融机构的，2015年度末总资产应不少于10亿美元。
中海信托的抛售引来多方资本的竞购角逐。
永泰能源股份有限公司（以下简称“永泰能源”）成为参与四川信托股权竞拍的首家企业，相关议案已经董事会、股东大会审议通过。
公告表示，竞拍的目的是为推进永泰能源在金融领域的投资布局，实现公司能源产业与金融资本的协同发展。同时分享金融市场发展红利，提升永泰能源的经营业绩和综合竞争力。
资料显示，永泰能源是一家综合能源类企业。中报称，面对国内宏观经济增速放缓、发电市场竞争激烈、煤炭市场价格虽有回升但总体需求不足的严峻经济形势和行业形势，永泰能源加快实施前述转型战略。
由此，永泰能源竞拍四川信托的迫切之心可见一斑。而就永泰能源的投资战略布局而言，其全资子公司华兴电力股份公司（以下简称“华兴电力”）无疑是重要一环。
根据公告，华兴电力参与竞拍四川信托股权。早在2015年，华兴电力就已成为华澳国际信托有限公司的第二大股东。
申万宏源研报指出，目前A股上市公司中，可比公司安信信托对应2015年PE为28倍、PB为6.39倍。永泰能源如果按挂牌价收购，对应2015年PE为7.8倍，PB为2倍，相对于可比公司十分便宜。同时，由于公司是以现金收购，不涉及增发等事项，并表后2015年业绩4.85亿元，对于公司2015年业绩增厚49%。
然而，等待永泰能源的是相对烦琐的竞拍流程、其他竞拍者等诸多不确定因素。
根据《产权转让动态报价实施方案》（以下简称《方案》），动态报价活动分为两个报价期，即自由报价期和限时报价期。
根据《方案》，自由报价期自9月9日至10月20日上午10点止。自由报价期结束后进入限时报价期。限时报价周期内如出现新的有效报价，则进入新的限时报价周期。在一个限时报价周期内如未出现新的有效报价，则当前的最高报价方即成为受让方。也就是说，最终成交价格以实际竞拍成交价格为准。
特别需要指出的是，四川信托的原股东尚未放弃优先购买权。
《方案》规定，产生最终报价后的3个工作日内，转让方就公示的《股权转让协议》内容及报价结果向未放弃优先购买权的股东征询是否行使优先购买权，未放弃优先购买权的股东应在30天内做出书面回应。北交所根据未放弃优先购买权的股东的行权情况确定受让方。
公开信息显示，四川信托股东包括四川宏达（集团）有限公司、四川宏达股份有限公司、汇源集团有限公司、四川省投资集团有限责任公司等。
如此算来，竞拍结果的出炉或需等到年底。