广发基金代宇： 严控投资风险 看好债市长牛逻辑

（原标题：广发基金代宇： 严控投资风险 看好债市长牛逻辑）

在男神当道的基金圈中，广发基金固定收益部副总经理、广发集利一年定开债基金经理代宇是少数女性基金经理之一，外表娴静的她，一谈起债券却是语速飞快、双目炯炯有神，恰恰是投资，让她与这个世界的风云变幻紧紧相连。

代宇在工作日的每一天紧张而忙碌，清晨起来就开始浏览国内外市场动态、讨论当天最新的宏观政策和财经事件、阅读研究报告、管理投资组合、分析总结市场行情……但具有女性独有细腻特质的她，永不忘记自带一把秤——度量风险以及她能给投资人实现的收益。

银河证券相关统计显示，截至8月26日，广发集利一年定开债成立以来累计净值增长率达到41.30%。过去一年，广发集利A的净值增长率为9.16%，在同类42只基金中位列第2位；该基金过去两年净值增长率为32.41%，在同类32只同类基金中位列第2位，是同类型基金中唯一一只过去一年、过去两年业绩均位列前三的定期开放式债基。

风格谨慎 十年未“踩雷”

天天与枯燥的数字打交道，对代宇而言却是一件有趣的事情，对投资的热爱让她在这个岗位的就职时间超过十年。

2005年，代宇加入广发基金固定收益部担任研究员及交易员。她是广发基金第一位银行间债券交易员，她亲手写下广发基金第一张现金头寸表，她参与制定了广发基金各种债券交易规则、入库规则等。在十多年间，代宇从债券交易员做起，历任固定收益研究员、国际业务部研究员、机构投资部投资经理等，与债券投资结下了不解之缘。

2011年，代宇开始管理自己的第一只公募基金——广发聚利，目前她管理广发聚利、广发集利、广发双债添利等多只基金，整体规模约为160亿。如今的代宇，不仅是债券投资的“全能手”，也是债券市场的“常胜将军”，是同类型基金经理中唯一一位同时荣获“金牛奖”、英华奖两项业内大奖的基金经理。

谨慎、细腻是代宇一贯的投资风格，这与她入行的经历息息相关。在管理公募基金之前，代宇曾管理3年企业年金账户。而企业年金的特点是追求绝对收益，因此，代宇的主要工作就是对债券进行信用甄别，杜绝一切信用违约风险。这段经历也给她的投资风格打上了深深的烙印。

“我养成一个习惯，希望能杜绝踩到地雷，包括有瑕疵的信用债。对持仓的信用债，我过一段时间就会查看一番，或者跟研究员沟通，但凡与评级不相符的都会特别留心，看有什么负面信息，争取在真正违约出现之前就抛掉。”代宇说。

但是，在当前国内信用风险持续上升的大环境中，如果碰到违约债券，如何进行处理也是对基金经理能力的挑战。

对此，代宇对防范风险也做了充分准备。首先控制风险系数高的行业债券的数量，分散持有不同行业、不同种类的债券，减少“黑天鹅事件”事件对整个组合的冲击。其次，依靠研究团队对个券进行定期筛选和跟踪，在问题出现前提前作出判断。

代宇说：“我自己是交易员出身，所以我对债券资质的变化以及资质流动性的变化比较敏感，我也希望能够在职业生涯里面尽量把 踩雷 的风险降到最低。”

3年的企业年金管理经历，让代宇在信用债的投资方面得心应手。而信用债的特点是能提供稳定的票息，久期比利率债短，波动相对较小，在管理企业年金期间，代宇埋头研究信用债。3年的苦工夫，让代宇对信用债的筛选和定价更为敏感。

在管理公募基金之后，代宇会根据不同的市场环境采取不一样的投资策略。比如，在宏观经济景气时期，代宇选择大比例布局信用债。但在当前经济基本面走弱，风险上升的背景下，她会更注重组合配置，第一，提高配置信用债等级，目前布局AAA等级信用债比例最高；第二，搭配布局利率债。

在管理多只基金时，代宇也会根据产品的不同特点采取有区别的操作方式。比如广发集利作为一年定期开放的债基，代宇对其定位为净值波动最稳、风险收益比较高的产品，在出现市场风险的时候，会率先进行稳定净值的操作。

债市走牛逻辑不变 债券资产仍具配置价值

今年前8个月债券市场的特点是信用债市场中高评级券种利差持续缩窄，而利率债在上半年波幅比较大，但从6月份到8月中旬以来，利率债品种也迎来一波比较大的涨幅，随后进入震荡。

公开数据显示，5月以来，隔夜回购利率维持在接近2%的水平，7天回购利率维持在2.5%左右。在短端资金成本略有提升、长端收益率下行较快的背景下，资产端和负债端的利差变得比较窄。为此，有投资者担忧，现在债券市场还能投资吗？

对此，代宇认为，在判断长期趋势前，认真剖析这轮债券牛市的起因以及债市多头投资逻辑是否改变尤为必要。自去年到今年，全社会意识到高收益资产的风险所在，银行理财资金开始主动收缩非标准化资产的配置，将其配置到标准化的债券资产中。这也是债券市场自去年下半年以来表现不错的重要原因。结合宽松的货币环境、温和的经济基本面，代宇认为债券市场未来的表现依然值得期待。

从长期趋势看，代宇认为，债券市场的多头逻辑并没有发生变化。而从横向对比看，债券资产与其他各类资产经风险调整后的收益率相比，依然具备明显的配置优势，债券资产相对稳健，波动比较小，回撤比较小，还能带来增值回报，是一种相对稳健的理财投资品。