借壳回归A股失败 永达汽车“改道”汽车金融

（原标题：借壳回归A股失败 永达汽车“改道”汽车金融）

随着汽车性价比概念的日益强化和车辆主动安全技术的不断提高，汽车经销商的利润空间正在被不断地缩小。面对新车销售的单车利润的降低和因事故维修车辆的逐渐减少，以传统汽车销售和汽车售后服务的经销商集团也纷纷开始谋求转型。

近日，中国永达汽车服务控股有限公司（03669.HK，以下简称“永达汽车”）发布公告称，与扬子江新型材料有限公司（002652.SZ，以下简称“扬子新材”）之间的资产重组协议终止。这也意味着，永达汽车借壳扬子新材回归A股的计划就此失败。

对此，永达汽车相关负责人在接受《中国经营报》记者采访时表示：“本次重大资产重组进展无法达到交易各方预期，为保护公司及广大中小股东利益，永达汽车及扬子新材一致决定终止本次重大资产重组事项。除了持续提升新车销售外，集团将积极推进售后服务、汽车金融、汽车租赁等业务的深化与发展。”

资产重组告吹

从今年4月15日永达汽车首次发布公告披露借壳上市计划至今，该借壳上市计划曾因证监会要求进一步补充相关证明材料而在8月份出现暂时撤回。如今，在暂停借壳计划一个多月之后，该方案终以失败而告终。

根据双方的约定，本次交易过程拟为永达汽车先以现金形式收购扬子新材截至2015年12月31日的所有资产和负债，在永达汽车获得上市公司的控制权后，发行股份上市，然后再将资产和负债出售给扬子新材董事长胡卫林或其指定的第三方。本次交易完成后，上市公司实际控制人变更为永达汽车董事长张德安。

本次交易中，拟购买资产的资产总额与交易金额孰高值为162.15亿元，占上市公司2015年末资产总额18.08亿元的比例为896.77%，超过100%；按照《重组管理办法》第十三条的规定，本次交易构成借壳上市。

对于借壳上市的行为，有分析指出，借壳和买壳上市对于想要上市的公司来说好处就是可以减少很多上市前的审批手续，上市比较方便迅速，可以尽快获得资金。对于“壳资源”来说，借壳和买壳上市在一定程度上可以缓解公司的经营困境，通过资产重组后可以减少退市的风险。

从交易双方的背景和目的来看，确实如此。根据永达汽车近两年的年度中期报告显示，虽然业务收入整体有所提升，但其毛利率增长速度正在放缓。在接受记者采访时，永达汽车方面表示：“通过此资产重组，公司可根据资本市场工作推进计划制定具体的融资计划，充分利用资本市场的力量发展自身渠道和产业板块，积极寻找投资对象。”

扬子新材曾在之前发布的相关公告中表示，由于受到全球经济持续疲软和中国经济增长放缓的影响，以机涂层板及其基板的研发、生产和销售为主的扬子新材近年来处于市场低迷状态，盈利增长能力较弱，为了保护广大股东的利益，使上市公司盈利能力能够保持持续健康的发展，上市公司决定进行本次重大资产重组，从传统的制造业转型成为汽车销售及综合服务型企业。

借壳失败以后，永达汽车回应称，永达汽车集团2013年～2015年融资租赁业务收入年均复合增长率为489.25%，发展较为迅猛，并非外界猜测的资金运转出现问题。本次借壳上市的意义在于永达汽车集团可通过资本市场实现股权融资并借助杠杆的力量，实现永达未来的成功飞跃。

从永达汽车目前的汽车金融业务发展状况来看，其金融业务主要分为两个部分，一是充分利用银行和厂商金融政策做大代理金融业务规模；二是在做大代理金融的同时快速发展自营金融产品，如融资租赁、支付等业务，实现金融盈利的快速增长。对于本次的借壳上市计划，上海明华有道商务执行总监封士明表示：“永达汽车除了进一步寻求更好发展之外，也存在缓解自营金融资金压力的可能。”

拓展汽车金融

无论结果如何，永达汽车本次的借壳计划似乎都与汽车金融的业务发展存在联系。

一位多年从事经销商集团研究的业内人士认为，国内经销商集团近几年的生存状况并不是很乐观，在各种互联网创业模式的冲击下，资本市场对于主要经营传统业务的经销商集团的态度不再像从前那么好。

面对新车销售业务的利润下滑，及时向轻资产转型对于永达汽车之类的大型经销商集团来说是再好不过的选择。但是，在二手车、汽车金融等业务还不成熟的情况下，经销商集团的发展过程可谓是机遇与挑战并存。

就当前汽车行业发展现状而言，金融与租赁渗透率仍然很低。但融资租赁等轻产业务可充分活跃汽车经销商的维修时间业务、提升客户忠诚度，在提高企业营业收入的同时还能帮助企业进一步获取真实客户信息。 对此，封士明也指出：“成功的融资租赁不仅能够减轻购车用户的经济负担，还能提高企业的新车销售量。”

在发展租赁业务的同时，企业要承担承租人虚构经济实力、不按时按量还款等风险。除此之外，在汽车融资租赁中，汽车的所有权与使用权分离，虽然汽车的维修、保养、安全性责任均由承租人承担，车辆被盗、毁损及灭失风险亦由承租人承担，但汽车融资租赁公司仍需承担承租人违约所带来的风险。

针对永达汽车的当前市场表现和融资租赁固有的风险特性，和其连续三年来毛利率下降的情况，兴证国际证券在肯定了永达汽车售后及延伸服务推动业绩稳健成长的同时，也做出了毛利率表现不如预期、融资租赁业务拓展不如预期的投资风险提示。

但在未来的发展规划中，永达汽车仍表示：“除了持续提升新车销售外，集团积极推进售后服务、汽车金融、汽车租赁等业务的深化与发展，还将进一步加强二手车业务，率先布局新能源汽车业务，积极引入包括互联网平台在内的多渠道销售模式。”