日银精彩大戏即将上演 日元动向受高度关注

（原标题：日银精彩大戏即将上演 日元动向受高度关注）

FX168财经报社(香港)讯 北京时间周三(9月21日)中午时分，日本央行就将公布货币政策决议，此次决议受到市场人士高度关注，甚至有机构称其风头可能盖过美联储决议。一方面，相比美联储可能按兵不动，日本央行采取行动的概率相当高，但政策选项相当多，因此最终结果充满不确定性；另一方面，日元汇率也是市场的焦点，假如日银意外按兵不动，日元无疑会飙高，即便日本央行采取宽松举措，日元是否也会想此前几次会议后那样“不跌反涨”，这也是一大看点。

(图片来源：路透、FX168财经网)

对于许多人来说，最重要的问题是日本央行(BOJ)是否会愿意增加其史无前例资产收购计划的规模，或者进一步下调已经是负值的基准利率。

接受彭博调查的经济学家中，略超过多数预计日本央行将会扩大刺激力度。其余大多数经济学家预计央行会等到11月份、或者12月甚至明年再采取行动。还有几位经济学家则预计货币宽松已经就此结束。

法国农业信贷银行(Credit Agricole)驻纽约的企业及投资银行部门全球利率策略主管David Keeble表示：“日本央行之所以重要，有部分是因为日本人一直在海外购买能够提供收益的产品。”

周二纽约尾盘，日元兑美元上涨0.2%至101.70，稍早触及一周高位101.55。尽管日本央行竭力压低日元，但日元兑美元在过去12个月飙升近20%。

花旗集团(Citigroup Inc.)欧洲G10外汇策略部门主管Richard Cochinos说： “一周半前，市场预计日本央行不会有所行动，美元/日元将会上涨。目前，央行已开始开会，我们看到风险押注逐步趋于平衡，交易商调整头寸，以避免在任何一个方向过度押注。”

Waddell & Associates执行长和投资长David Waddell说： “在过去几次会议上，日本央行追加刺激政策的力度总是弱于市场预期，因此，市场臆测他们会延续之前的模式，今次的刺激力度也会让市场感觉欠那么一点火候。”

日银决议对汇率、利率影响几何？投资者看法存分歧

在接受野村(Nomura)调查的投资者中，接近三分之一(30%)预计日本央行在本周会议上将会推动收益率曲线陡化。对于降息可能性，23%受访者预计会降息，另有23%预计不会有任何政策调整。

投资者对潜在市场反应的预期也存在分歧，41%预计债券收益率上升，38%预计下降；假设日本央行降息，40%预计日元兑美元下跌，34%预计美元下跌；26%预计日元/美元对政策反应中性；51%表示，收益率曲线陡化对汇率影响中性

对调查作出回应的受访者中，29%是股票投资者，26%是固定收益投资者，26%是外汇投资者。

日本央行在9月20-21日的利率会议上对当前政策框架进行全面评估，旨在给达成2%通胀目标加一把力。

(图片来源：日本央行官网、FX168财经网)

以下是日本央行可能讨论的选项：

负利率

接受彭博调查的经济学家认为，日本央行采取行动可能性最大的选择就是进一步下调负利率。该利率的适用对象是商业银行存放在日本央行的一部分准备金，目前为-0.1%。

1月份日本央行宣布实行负利率令消费者感到震惊，并引发金融业反弹，此后该利率一直未作调整。

日本央行官员近几周已暗示，有进一步降息的空间，尽管有人批评这会打击金融机构，甚至损及经济景气。

在本月早些时候的讲话中，日本央行行长黑田东彦(Haruhiko Kuroda)重申，仍有“充分的”降息空间。

采取措施陡化收益率曲线

日本央行已经承认非常规政策的潜在成本，促使市场猜测该央行很可能会寻求让收益率曲线变陡，从而缓解负利率对金融机构的冲击。

日本央行称货币政策框架的任何变动都不会导致撤出刺激措施。因此其将继续承诺每年购进80万亿日元的债券。但该央行也希望陡化其认为过于平坦的债券收益率曲线，认为曲线过于平坦有损金融中介功能。

其中一个办法就是购买更少的超长期国债，将购买力集中在中短期债券方面，不过这将可能加剧短期债供应短缺局面。另一个办法是将80万亿日元的目标改为一个区间，或者修改所承诺购买债券的平均存续期。

采用更清晰的前瞻指引

日本央行将维持其2%的通胀目标，但放弃了三年前设置的两年即达成的时间表。目前该央行承诺会维持超宽松政策不变，直至稳定实现2%的通胀目标。

日本央行可能会修改这一措辞，来强化其较长时间内维持宽松货币政策的承诺，可能的做法是通过设置更清晰、更严格的刺激撤回条件。

扩大购买国债

由于负利率政策非常不得民心，日本央行如果需要宽松政策时，可能会继续沿袭扩大购债的路线。但此举可能性相当小，因为日本央行自己很清楚还能再扩大多少——该行的购债计划已经吞下了日本债市的三分之一。

知情人士本月早些透露，如果日本央行货币政策委员会决定需要加码刺激力度，部分官员还是倾向于增加日本国债的购买量。

知情人士指出，那些对于扩大整体宽松规模持开放态度的委员之中，到底是采用哪一种单一措施，还是采取组合措施效果最好，决策官员们看法分歧。

一些经济学家认为，为了获得更大的灵活性，日本央行还有可能将扩大货币基础和购买日本国债的目标从确定的数字调整为区间。

采用直升机撒钱

日本央行购买了每月政府新发行国债的绝大多数，已经算是采取了准直升机撒钱政策。不过该行是从市场购买国债，法律禁止的是直接从政府购买国债。

日本央行行长黑田东彦一再表示，他不打算采取严格意义上的直升机撒钱政策，即直接为公共债务提供资金。

日银无法阻止日元升值？

笼罩在日本央行快要“弹尽粮绝”的猜测下，日元今年以来上涨近18%，在G10货币中表现最佳。黑田东彦1月决定意外降息至-0.1%，引发银行股下跌和对日元的避险买盘。7月末日本央行的政策决定逊于预期，使日元涨势加速。

FPG证券社长深谷幸司(Koji Fukaya)说：“日本央行将很难找到一项能大幅压低日元的举措。”

(图片来源：彭博、FX168财经网)

事实上交易商提到，今年在日本央行会议后卖出美元/日元一直是个成功的策略。因其政策决定基本上让市场失望，日元在日本央行过去三次会议后均大涨。

尽管日本央行1月推出负利率，7月份维持购债计划不变，但日元恐将连续三个季度上涨，创下2011年以来最长的一次连涨纪录。

深谷幸司表示：“日本央行这次可能不会采取放松举措，这样美元/日元可能测试101或100。”

瑞穗银行(Mizuho Bank Ltd.)驻东京的首席市场经济学家Daisuke Karakama表示：“这是日本央行相当长一段时间内最重要的一次会议，令市场感到一点点失望都会引发日元升值，造成日本央行实现2%的通胀目标更加困难。”

日元涨势要靠耶伦来击败？

就在市场投资者仍紧盯屏幕，等候日本央行周三公布的政策评估决定之时，东京外汇交易员可能把目光投向了数小时后将出炉的美联储(FED)政策决定。

外汇策略师们表示，无论日本央行行长黑田东彦(Haruhiko Kuroda)决定扩大长短期收益率差，还是下调利率，对日元构成最大威胁的都将是美联储主席耶伦(Janet Yellen)释放鹰派信号。

(图片来源：FX168财经网)

美联储主席耶伦耶伦和副主席费希尔(Stanley Fischer)8月暗示，今年如果不加息两次，至少会加息一次。从波士顿到克里夫兰的地区联储主席也是类似论调。

外界广泛预计，与日本央行同日召开会议的美联储会维持联邦基金利率在0.25-0.50%不变，但可能继续保持年底前加息的大门敞开。

根据外媒的数据，过去两年以来，日元更倾向于追随美国短期收益率，而非日本短期收益率。

可以肯定的是，如果美联储在日本政策决议出炉后几个小时决定加息，将令投资者感到意外，而且让日本央行做出的政策决策显得黯然失色。

三井住友银行(Sumitomo Mitsui Banking Corp)外汇交易部主管Shinsuke Sato说道：“日本央行一直在传递想让曲线长端变陡的信息，但美联储的加息速度才是基础所在。如果美联储以一年一次的速度加息，美元就不会重拾涨势。”

(图片来源：彭博、FX168财经网)

Sato认为，无论日本央行是否进一步下调负利率，日本收益率曲线趋陡都带不回来日元贬值的趋势。

加拿大帝国商业银行(Canadian Imperial Bank of Commerce)外汇策略主管Jeremy Stretch表示，在日本央行将公布政策决定之际，未来24个小时交易美元/日元将是个问题。

Stretch说道：“很难看孤立看日本央行的决定，美联储的方向将有巨大影响力。我们预期日本央行将进一步下调负利率。不过这是否足以让日元显著贬值？可能不会。”

校对：卢瑟