第十届指数与指数化投资论坛昨在上海举行 指数型产品将逐步回归稳定发展轨道

（原标题：第十届指数与指数化投资论坛昨在上海举行 指数型产品将逐步回归稳定发展轨道）

⊙记者 张馨 ○编辑 于勇

9月20日，中证指数有限公司在上海举办第十届指数与指数化投资论坛。来自多家交易所和市场机构的嘉宾围绕指数化投资发展中的前沿主题发表演讲，包括证监会、基金业协会、期货业协会、证券期货交易所、基金管理公司、基金托管机构、证券公司、期货公司、保险公司在内的170多家境内外机构，约340人参加了此次论坛。

自2007年以来，指数与指数化投资论坛已经走过十个年头，成为指数化投资界重要的交流平台。今年证券市场的监管与制度建设不断深化，本次论坛为各方探讨在当前市场环境下指数化投资的发展前景和创新方向提供了良好的机会。多位专家就绿色金融与绿色指数、Smart Beta指数、FOF、深港通以及指数型投资产品的监管和服务等话题展开讨论。

中证指数有限公司总经理马志刚在论坛上指出，今年下半年开始，指数型产品的发行形势有所回暖，7月份至今，发行成立的指数型产品已经达到10只，募集金额207.78亿元，为上半年的3.7倍，还有4只正在发行。同时，国内机构对新指数的需求也出现了明显回升，各机构普遍对国企改革、绿色金融等主题关注度较高，相应的指数型产品正在加紧开发；对深港通、FOF指引推出后带来的指数化投资机会也表示了浓厚的兴趣，寄予了很高的期望，并已着手规划和提前布局。这些情况从不同侧面表明指数化投资仍然受到市场机构的重视，指数型产品将逐步回归稳定发展轨道，在公募基金中继续占有重要的位置。另一方面，随着中国资本市场的日益成熟和开放步伐的不断加快，全球投资人将更多的目光投向了内地市场，Ａ股已成为新兴市场资产配置中不可忽视的重要标的，Ａ股关注度的提升，将催生更加广泛的指数型产品需求。

马志刚表示，中证指数公司将继续秉持“服务资本市场、推动金融创新”的理念，与业界同仁携手，共同走入指数化投资发展的新阶段。

指数型投资产品的

监管和服务

主持人：

易方达基金管理有限公司首席产品官 范岳

嘉宾：

上海证券交易所基金业务部总监 施东辉

深圳证券交易所基金管理部副总监 李庆中

香港交易及结算所有限公司现货交易高级副总裁 郭含笑

台湾证券交易所企划研究部副经理 张雅湄

未来资产环球投资(香港)有限公司投资策略师 柯江明

大成基金管理有限公司助理总经理 高贵鑫

⊙记者 张馨 ○编辑 于勇

9月20日，中证指数有限公司在上海举办第十届指数与指数化投资论坛。在圆桌讨论环节，与会嘉宾围绕指数型投资产品的监管和服务进行了热烈讨论，就ETF发展的机遇和挑战各抒己见。

主持人：去年上半年，分级基金快速扩张，因此ETF市场发展相对缓慢。今年，证监会明确了将暂停分级基金的注册，在此背景下，ETF产品又重新迎来了发展机会，监管机构对ETF是怎样的监管思路？

施东辉：从交易所基金业务部的角度而言，谈监管似乎有些勉强。对于ETF，我个人主要关注以下三点：

首先，如果ETF跟踪新的投资标的，就需要考虑标的市场本身的流动性如何，以及对市场带来的影响。

第二，需要关注投资者适当性的问题，避免普通投资者不断加杠杆，投资者教育工作是重中之重。

第三，如果单个产品风险不大，则需要考虑如果整个产品系列规模大了以后，产品本身跟其他资产、股票市场的互动会不会带来系统性风险？

李庆中：其实更重要的是如何“服务”基金市场和基金管理公司。

我们的监管是以风险管理作为核心，包括产品开发阶段，以及产品上市交易的各个阶段，同时要求基金管理人在日常经营管理、投资管理过程中，防范风险、减少运作风险。

对于服务，我们最重视的是市场推广，从国际经验看，指数型产品的发展最重要的就是要做好推广。沪深交易所就培训和推广做了大量工作，比如深交所开展的“会员之家大讲堂”的培训活动等。

主持人：各大基金公司今年也发行了很多ETF产品，虽然对主要的宽基指数已经基本完成了布局，但现在也仍在不断拓宽思路，发行新产品。请问大家对于ETF市场的发展有什么看法？

高贵鑫：国内ETF产品从最早的上证50ETF到之后发行的商品ETF、跨境ETF等，从所追踪的投资标的而言，正在快速丰富，这是非常积极的一面。从产品供给的角度看，可谓成绩斐然。

从需求端看，我认为，决定金融产品规模的根本原因在于需求，有多大需求就有多大规模。目前有几大因素有望拉动指数投资的发展。

首先就是FOF，FOF将是未来ETF的重要需求，如果FOF真的做大了，那么ETF也一定会做大。

其次是养老金，无论是第二支柱还是第三支柱，养老金的管理都是重要的需求端。

第三，从全球范围来看，风险收益偏好在不断下降。大类资产配置的需求，未来可能也成为推动ETF增长的需求动力。事实上，如果有效拓展收益边界，那一定程度上可以创造低风险的收益。

第四是基于ETF推出衍生工具，实现绝对收益。

主持人：相比起来，香港和台湾交易所在ETF市场的发展更为成熟，在产品上也更丰富。现在想请香港交易所和台湾交易所的两位嘉宾谈一下他们在监管和产品发展方面的经验。

郭含笑：我们主要在以下几方面做的工作比较多。首先是交易制度。我们有做市商交易制度，基本每个ETF至少要有一个做市商提供一些流动性。此外，对发行商的信息披露和新产品的推广都会有严格的要求。在投资者保障方面，有些要求也会体现在交易制度方面，比如只有有衍生产品投资经验的投资者，才可以参与杠杆产品等。

张雅湄：从交易所的立场来讲，我们做的最主要工作是保障投资人的权益，重点在信息披露方面。此外，交易所也应掌握国际ETF的发展趋势，引进一些比较适合投资者的产品。在制度上，要尽量打造良好的交易环境。投资者教育也是重要的工作之一。

主持人：请柯江明先生和我们分享一下，在一些有特色的ETF推出的过程中，基金管理公司应该注意哪些方面的问题？

柯江明：对于基金公司而言，最重要是规模，第二是交易量；而对于交易所而言，最重要的是交易，第二可能才是规模。即使同样是被动型产品，也可以为不一样的投资者提供不同的目标，信息披露以及服务对于每个交易所而言都是重中之重。

中证指数有限公司总经理马志刚：A股关注度提升将催生指数型产品需求

⊙记者 张馨 ○编辑 于勇

在9月20日举行的第十届指数与指数化投资论坛上，中证指数有限公司总经理马志刚表示，A股已成为新兴市场资产配置中不可忽视的重要标的，A股关注度的提升，将催生更加广泛的指数型产品需求。

马志刚在发言中称，2015年9月22日第九届指数与指数化投资论坛召开时，A股市场刚刚经历了一场异常波动，指数型产品发展形势也出现明显变化，发行数量大幅度减少，资产规模从截至当年6月份创纪录的8700亿快速萎缩至年底的5500亿。2016年上半年，指数型产品发行更是陷入低谷，仅11只产品，含两只QDII产品发行成立，募集金额57亿，这是自2009年以来发行数量、募集金额双双最坏的半年度。截至2016年6月底，指数型产品的资产规模5082亿，较上年底减少8.3%，较上年同期降幅达到41.6%。

据悉，面对指数型产品发行低迷、规模下滑、新指数需求减少的局面，指数公司今年4、5月份开始筹备本届论坛时，一度担心市场机构对指数型产品发展前景不乐观，参会积极性不高。但出乎意料的是，邀请函发出以后，得到了积极回应，报名人数很快达到往届水平，还有一些机构主动要求做主题发言或参加小组讨论。可见，市场对于指数化投资仍然给予了极大的关注和热情。

马志刚透露，今年下半年开始，指数型产品的发行形势有所回暖，7月份至今，发行成立的指数型产品已经达到10只，募集金额207.78亿元，为上半年的3.7倍，还有4只正在发行。

“与此同时，国内机构对新指数的需求也出现了明显回升。”马志刚说，今年8月份中证指数有限公司在上海、北京、深圳举办了指数专题交流会，参会机构超过60家，各机构普遍对国企改革、绿色金融等主题关注度较高，相应的指数型产品正在加紧开发；对深港通、FOF指引推出后带来的指数化投资机会也表示了浓厚的兴趣，寄予了很高的期望，并已着手规划和提前布局。这些情况从不同侧面表明，指数化投资仍然受到市场机构的重视，指数型产品将逐步回归稳定发展的渠道，在资管领域继续占有重要地位。

马志刚还指出，放眼全球，在经济整体陷于疲态的情况下，全球ETF产品规模继续维持稳定增长态势，今年以来增长了约5%，ETF产品规模首次突破3万亿美元，亚洲地区的ETF产品规模也创造历史新高，达到3010亿美元，增长超过20%，其中杠杆ETF、高股息ETF等产品表现尤为抢眼。

“随着中国资本市场的日益成熟、开放不断加快，全球投资人将更多的目光投向了中国市场，A股已经成为新兴市场资产配置中不可忽视的重要标的。A股关注度的提升，将催生更加广泛的指数型产品需求。”

上海证券交易所副理事长张冬科：上交所将聚焦监管、

风控、保护、改革及发展

⊙记者 张馨 ○编辑 于勇

上海证券交易所副理事长张冬科在9月20日举办的第十届指数与指数化投资论坛上，对上交所下一步的工作重点进行了描述。据悉，上交所未来的重点工作可以概括为五个主题词，即监管、风控、保护、改革、发展。

张冬科表示，当前，我国经济发展进入“新常态”，供给侧结构性改革深入推进，资本市场建设面临一系列的挑战。上交所要围绕服务国民经济发展和资本市场建设大局，做好强化监管、防范风险、保护投资者合法权益的中心工作，瞄准世界领先交易所，不断加强自身建设，提升市场化、法制化、国际化水平。他透露，下一步上交所的重点工作可以概括为五个主题词：监管、风控、保护、改革、发展。

张冬科说，“监管”，很明确，就是加强市场监管。作为资本市场的法定机构，交易所履行市场监管职能责无旁贷，上交所要坚定不移贯彻落实依法从严全面监管理念，切实担起一线监管责任，提升上市公司监管效能，完善会员监管模式，强化交易行为监管。

“风控”，即防控市场系统性风险，深刻反思去年股市异常波动。针对今年开年以来的股市、汇市、债市、房市和大宗商品市场波动交互影响，必须加强对系统性、区域性、跨市场的金融风险的监测、识别、预警、处置，加快构建市场风险预警机制，重视对新产品、新业务、新技术的风险评估，增强对风险事件的快速反应、处置能力。

“保护”，即保护投资者，特别是中小投资者的合法权益，坚定不移坚持“三公”原则。针对我国散户型市场特征，要探索有效方法，完善教育、服务、监管、保护四位一体的投教体系。

“改革”，则要在做好风险防控的基础上，加大改革创新力度。上交所还是一个年轻、发展中的交易所，今后还是要按照市场化、法制化、国际化的方向，不断推进改革创新。改革始终在路上，创新没有完成时。重点要完善基础制度、健全市场体系、创新运行机制。

“发展”，即逐步增强市场融资功能，要拓宽融资渠道，以服务实体经济需求为导向，加快推进新经济、新技术企业上市，优化公司债预审核机制，大力发展股债结合产品、绿色债，要完善优胜劣汰筛选机制，促进上市公司转型升级，实施上市公司退市制度改革，逐步形成有进有退、进退有序的遴选机制。当前重要任务，是要主动配合好供给侧结构性改革，充分发挥交易所配置资源功能，促进上市公司通过并购重组等市场化手段，实现“三去一降一补”，优化产业结构、企业资产质量。

中国基金业协会副会长钟蓉萨：指数化投资面临新的机遇和挑战

⊙记者 张馨 ○编辑 于勇

中国基金业协会副会长钟蓉萨在9月20日举办的第十届指数与指数化投资论坛上，重点阐述了指数化投资所面临的机遇和挑战。

钟蓉萨指出，目前国内整体指数投资仅占全市场的5%，与海外市场相比，我国的被动产品未来依然具有相当大的发展前景。纵观美国市场，美国的养老金政策使得公募基金得到了快速发展，而且十年来，被动化投资在养老金投资中也成为主流。“与境外ETF相比，虽然我国的ETF在做市的机制、套利、流动性供给等方面还存在一定的差异，但是伴随着市场中长期资金的不断增加，未来低费率的被动投资将有望迎来大发展。”

以美国的养老金投资为例，钟蓉萨表示，初期也是以主动型基金为主，但是在2006年养老金改革法案后，资产配置也逐步由主动型向被动型产品的组合发展。“我们也在研究，未来什么样的产品能为养老金做服务？这个行业需要在哪些方面做好准备？我们特别希望行业能积极抓住未来养老金的机会。因为美国30年养老金政策的发展，使得公募基金的地位和作用发生了非常大的变化，所以我们也希望，我们的公募基金抓住养老金的契机更好地发展。”

谈及指数化投资所面临的挑战时，钟蓉萨表示，在推动完善市场机制时，如何使得指数产品更加符合投资者的需求，保护投资者利益是每家基金公司必须直视的问题。“最近国企改革指数、绿色环保指数受到了市场的追捧，但在指数设计、相关产品的设计上，如何能更好、更长远地保护投资者利益？这方面或许还是未来努力的方向。”钟蓉萨说。

在指数类型和产品类型上，钟蓉萨认为也应开发一些债券类型的指数产品。“境外机构在中国做的QFII投资，更多的也是与债券或是固定收益相关的投资。如今国内指数投资以追踪股票市场居多，相信未来基于债券型的指数产品会具有很多创新的投资机会。”

中国证监会证券基金机构监管部副主任吴孝勇：完善公募基金监管 稳妥推进产品创新

⊙记者 张馨 ○编辑 于勇

中国证监会证券基金机构监管部副主任吴孝勇出席了9月20日举办的第十届指数与指数化投资论坛，吴孝勇在致辞中介绍了基金行业近期的发展与监管工作情况。

吴孝勇指出，目前，公募基金类型日益丰富，已涵盖了国际主流投资品种，以传统股票混合债券、货币基金为基础，通过创新将商品期货合约等纳入公募基金投资范围。目前公募基金管理机构超过100家，截至8月底，公募基金资产管理规模高达8万亿，产品数量3000多只，已经成为普惠金融的典型代表。同时，为社保基金、企业年金、养老金资产的保值增值，做出了重要贡献。

吴孝勇表示，今年以来证监会在公募基金的监管方面重点做了以下三个方面的工作。

首先是完善公募基金产品监管，稳妥推进产品创新。吴孝勇指出，为稳妥推进产品创新，拓展长期稳定资金来源，壮大投资者机构队伍，证监会研究制订了基金中基金指引，明确基金投资与其他基金的相关安排，目前已经向市场公开征求意见，近期将正式发布实施。

第二，划清私募资管业务底线，重点落实去杠杆要求。目前私募资产管理业务运作管理暂行规定已经正式发布实施，针对高杠杆、结构化产品、违规场外配资等问题进行规范。在子公司内部治理和风险控制方面起草了《基金管理公司特定资产管理公司子公司风险控制指标管理暂行规定》，着眼于建立一套能综合反映并有效控制子公司业务风险、风控指标的监管体系，确保子公司业务规模和资本实力与风险控制水平相匹配。

第三，吴孝勇指出，资产管理的本质是受人之托，代人理财，核心是资产管理人的管理能力建设，资金管理人应牢固树立客户利益至上理念，产品设计避免追逐短期热点，提供差异化、有特点的产品，注重全面性，实现对新业务、复杂业务全覆盖，推动行业持续健康发展。

谈及指数化产品的发展时，吴孝勇表示，经过十几年发展，在我国已经初具规模并形成多元化创新发展的良好局面，为进一步推进指数化产品发展，建议相关各方做好以下三方面的工作。

首先是加强指数化产品的基础设施、合规风控建设。特别是近年来，指数化投资创新力度加大，大数据策略指数基金等备受市场关注，相关基金管理人需要加强技术系统、风控制度等方面的投入。

其次是服务供给侧结构性改革，开发以服务实体经济为导向的指数型产品。作为重要的资产配置工具，除了反映整体市场的规模指数外，还需要开发与我国经济转型相关的指数，可以通过指数化投资的形式，进一步丰富我国的指数化产品体系，同时满足服务实体经济的内在需求。

第三，基金管理人应努力提升指数化产品国际竞争力和影响力。他强调，指数投资作为重要的资产配置工具，应当发挥重要的作用，加大对境内境外标的指数的研究、宣传、推广工作，满足境内境外标的指数化基金在境内外跨境资产配置需求。