弱势定增抢成市价 基金饥不择食买买买

（原标题：弱势定增抢成市价 机构饥不择食买买买）

定增，在弱市中一向被奉为神器之一。在公募定增产品还未诞生之前，许多普通投资者对打7折、甚至6折的定增价格羡慕不已，但却苦于资金限制无法参与。如今，当公募定增产品如雨后春笋般冒出时，定增市场却已是另一番景象，不仅折扣变少，甚至都要出现平价或溢价发行了。

据火山财富了解，已有私募定增产品因项目价格过高而选择放弃。反之，公募基金经理对于目前定增市场的火热，却显得比较淡定，并没有因为价格过高而选择回避。那么，他们心里究竟都打着什么主意呢？

不打折也要买买买

9月19日，丽珠集团披露非公开发行股票发行情况报告暨上市公告书，值得关注的是，本次最终发行价格为50.10元/股，该发行价格相当于发行底价37.86元/股的132.33%；还相当于发行申购日（2016年8月29日）前20个交易日公司股票交易均价49.12元/股的102.00%；同时也相当于8月29日前一交易日公司股票收盘价50.23元/股的99.74%。

可以看出，这与过往动辄7折甚至6折的折价水平，已经不可同日而语。丽珠集团此次的定增价格基本上可以说是和二级市场持平了，折扣之少甚至可以忽略不计。

从参与定增的对象来看，包括了鹏华资产管理（深圳）有限公司、财通基金、大成基金、中国华融资产管理股份有限公司和招商财富资产管理有限公司。公募基金及其资管机构显然在其中扮演了重要角色。对此，一家参与上述定增的基金公司人士表示，他们主要是很看好上市公司的成长性。

火山财富注意到，其实丽珠集团也不仅仅是个例，同样于9月19日披露的众生药业，本次实际发行价格为13元/股，为发行底价11.23元/股的115.76%，为申购报价日（2016年8月25日）前20个交易日股票交易均价12.86元/股的101.09%。从发行对象来看，包括了申万菱信（上海）资产管理有限公司、北信瑞丰基金管理有限公司和金鹰基金管理有限公司等机构。

同日披露的还有海翔药业，本次非公开发行日前20个交易日，公司股票的交易均价为10.53元/股，非公开发行价格与发行日前20个交易日股票交易均价的比率为97.63%。获配的投资者中，同样包括了红土创新基金管理有限公司、安信基金管理有限责任公司、富国基金管理有限公司、信诚基金管理有限公司和财通基金管理有限公司等机构。

此外，火山财富发现，近期更有一些上市公司的定增价甚至超过了二级市场价格。一位掌管着定增基金的基金经理向火山财富表示，“折价本来就只是一个辅助的因素，好的项目相对也比较透明，可能就抢得比较厉害，导致折价会减少。定增其实最重要的还是选股，属于股票的主动性投资，要看股票一年后解禁的表现，这个才是最重要的。如果折价率的减少，大家都是在一个水平线上，比如从15%减到10%，大家都减少5%，这其实对谁来说都一样，所以选股还是第一位。”

背后有玄机

虽然说选股确实很重要，但毕竟折价对于定增而言，就等于是构筑了一组安全垫。然而当定增价格如此高时，公募基金为何非得这么凑热闹呢？难道真的就因为钱多？或者说项目真的好得难以抗拒？

上述基金经理继续说道，“如果标的好，但是价格高，我也是不会去回避。我们会根据产品的建仓期来操作，比如说公募基金产品的封闭期是18个月，要建仓的话，那必须是在前6个月内建完，如果超过6个月，有可能在18个月到期打开时，你的产品还有未解禁的标的，到那时如果有赎回的话，可能就会导致流动性有问题。”

除了建仓期的考虑，该基金经理还坦言，“从风控层面上讲，肯定是希望6个月内建完仓，另外像混合型基金，本身的仓位就是0到95%，所谓的建好仓也就是达到预期的水平，有可能是60%、70%或80%，六个月后可能我就不会再拿标的。如果标的价格实在太高，我可能就建6成或7成仓位，如果大盘跌一跌，折价率增加一些，或者整体价格水平低一些，那可能仓位就会高一点。”

对于公募这种操作方式，有投资者就充满了疑问，如果是这样高价参与定增的话，那和直接从二级市场买股又有什么区别，是不是等于用定增去接盘呢？这其中会不会存在定增潜规则？比如是否会有私下勾兑、签订私下协议等等。

火山财富进一步了解到，对于定增项目，基金公司一般会先根据个股的情况和行业去做研究和判断，当有看中的项目时，才会去和上市公司联系，和投行沟通、去调研。另外，在和基金人士沟通中，火山财富还发现，作为公募基金，其实投行也是比较看重，很多投行都会把近期已经过会即将发行的项目进行定期推送。至于定价环节，现在都是竞价，相对来说比较透明。

某基金人士就举例说道，像大股东兜底这种跟我们其实是没有关系，公募基金不可能去另外签任何协议，就算是给你兜底，钱也是没办法进来。其实我们也和投行的人聊过，所谓兜底的东西，其实到时候就算破发，大股东也不会给你付多少钱，有可能就是再补签一个协议。比如先付你7%或多少的利息，这个利息可以双方约定，但这个利息可以一直付下去，也就是相当于这笔钱借给他去投资，直到一个大牛市涨起来。