深港通要落地 揭秘港股投资“必杀技”

（原标题：深港通要落地 揭秘港股投资“必杀技”（下））

“横看成岭侧成峰，远近高低各不同”——面对港股长时间的反弹，投资者站在不同角度和高度看问题，对于其是否处于牛市自然会产生不同的认识。而由于港股与A股区别甚大，一些投资者即便有兴趣也不敢贸然尝试。

要知道有高度的观点？研究港股15年的张忆东将畅谈港股牛市基础；要知道怎样投资港股？来看三条重要通道。

对话篇

研究了15年港股的张忆东高喊：香江已现新牛市

恒生指数从2月12日低点18278.80点反弹至9月9日高点24364点，涨幅为26.99%，由此，港股成为全球资本市场亮点。不少内地投资者在跃跃欲试的同时也不免有些纠结：究竟港股当前表现是阶段性反弹，还是一轮长期牛市的开端？

近日，兴业证券研究所副所长、首席策略分析师张忆东团队直接喊出“港股开启新牛市”，并发布了多达50页的深度策略报告。昨日（9月20日），每经投资宝记者（以下简称NBD）对张忆东进行了采访。就港股这轮行情的逻辑和现在所处的阶段，张忆东详细阐述了他的观点。

六大基础奠定港股牛市

NBD：您大概从什么时候开始研究港股的呢？

张忆东：2001年。

NBD：可以谈一谈您看好港股的核心逻辑吗？

张忆东：总结起来就是六个基础。第一个是宏观基础，目前中国经济已逐步软着陆，之后出现硬着陆系统性风险的概率并不是很大，处于低位转型期。但巨大的系统风险是没有的，这是一个必要条件。

第二是货币环境。我们整体尚处于低利率环境，在这种货币环境下，高收益率资产是稀缺的。

第三是制度创新。现在人民币贬值预期较强，此时不可能完全开放，但沪港通是人民币国际化的一个创举，其实相当于是巨大的收益互换、一种闭环，在不造成资本外逃的情况下实现资本项目有序开放。正是这样的开放，使得庞大的在岸财富对接离岸的香港地区市场，这是一个创举。

第四个基础是内地资金链的基础。现在风险调整之后高收益率资产特别少，而财富又很庞大，内地庞大的财富无法在境内完全找到合适的资产作为对接，就有海外配置的需求，这是一个资金基础。

第五个原因是港股市场本身价格是最便宜的。从全球视野来看它都是最便宜的，估值最便宜、分红率比较高、不断有回购。同时，港元是最强的货币，是联系汇率制，相当于美元，能有效满足在人民币贬值预期下的避险需求。

第六，从海外背景来看，2012年以来，发达地区市场远远跑赢新兴地区市场，但现在这个格局开始转变，全球资产配置向新兴市场转移。现在全球面临一个问题，货币政策不稳定性在增强，政策导向一旦有转变，就会使整个资产的不稳定性增强，而资产不稳定性增强时，高收益率资产就是相对稀缺的，就成为全球资产配置的避风港。

考虑上述六大基础条件，我们认为这一次港股不是一般的反弹，而是趋势性行情，就是牛市。

NBD：那您认为现在的港股处于牛市的什么阶段？

张忆东：现在港股牛市可能还处于第一阶段，类似于2002年、2003年，因为它是底部抬高，仍然充满不确定性，也因为大多数人还不相信这是一个牛市，用了不少静态的眼光来看问题、“刻舟求剑”地看问题，比如中国经济问题、房地产问题等。

但上述问题都在今年初得到了充分反映，在恒指处于18000点时候就充分反映了，今后上述问题将得到改善。牛市初期的反应就是震荡向上、底部抬高。

四条主线布局港股

每经投资宝（微信号：mjtzb2）记者注意到，在张忆东团队所发布的港股牛市策略报告中，解析了四条港股投资主线：

其一，高收益资产。目前恒指仍能提供3.5%的股息率，恒生国企指数仍有4.5%的股息率，吸引力较高。特别是金融板块，股息率有4.8%左右，是目前港股通途径下的首选和加仓方向，有望持续获得内地资金推动。

其二，“转型中国”成长股挖掘和深港通交易性机会。在这个前提下，可精选符合内地资金偏好的中小盘绩优股，特别是港股近几个月行情中未充分反应的细分领域。其次，可以和年底“深港通”交易性机会叠加，重点挖掘50亿~200亿港币市值的优质中小盘股，比如恒生小型股指数成分股。

其三，行业龙头。在供给侧收缩的背景下，部分大宗商品价格逐步进入底部，凭借过低成本或过硬技术优势活下来的公司将“剩者为王”。港股中不乏这样的传统行业龙头，最坏的日子已过去，估值将逐步修复，中期看，可利用震荡逢低买入。

其四，交易所以及经营港股和海外业务的优质券商。这类标的短期受益于港股市场交易活跃度提升及港股开户数增加，中长期受益于中国财富全球配置的深度和专业性需求。

抢跑篇

掘金深港通 三类“抢跑”方式大比拼

随着深港通开通临近，越来越多的内地资金开始对“价值洼地”港股市场产生遐想。

据每经投资宝记者梳理，目前内地市场投资港股大致有沪港通、直接开港股户头和投资港股标的基金三种方式，以下将逐一为投资者介绍。

途径1：港股通渠道

自2014年11月沪港通开通以来，投资者可以通过沪港通渠道购买港股通股票池中的标的，目前这种方式仅限于机构投资者及证券账户、资金账户余额合计不低于50万元的个人投资者。

目前沪港通下的港股通股票包括恒生综合大型股指数的成分股、恒生综合中型股指数的成分股及A+H股上市公司的H股。截至2016年9月14日，共312只股票。

国内某大型券商客户经理向每经投资宝（微信号：mjtzb2）记者表示，目前沪港通开户很方便，“主要是资金要求，只要账户在T-1日资产达到50万元人民币，就可在手机端自助开通。”流程与办理沪深股市交易账户基本相似，按页面提示操作即可。

除50万元人民币的硬性门槛外，港股通渠道下的交易成本也有一些特殊性。进行港股通交易时，主要需要支付交易费、交易征费和证券组合费等6种费用。

具体来讲，交易费按成交金额的0.005%双边收取；交易征费按成交金额的0.0027%双边收取；证券组合费是按持有港股市值，以逐级递减的费率标准所计收的存管和公司行为服务费用。收费标准分为多个档次，年费率从0.008%~0.003%不等。

交易佣金方面，根据相关规定，沪港通交易佣金不得低于服务成本，上限为成交金额的千分之三，下限为成交金额的万分之三，最低收费标准为参照A股收取的人民币5元。

途径2：开纯港股账户

投资港股另一种常见方式是在中资券商的香港子公司开立港股账户。相比港股通，这种方式无门槛费，可供交易的股票更多，但过程更繁琐，主要体现在资金转入和转出较为麻烦。

前述大型券商客户经理告诉每经投资宝（微信号：mjtzb2）记者，按目前监管规定，内地不能直接开港股账户，一般要去香港地区。但不少中资券商在香港有子公司，不定期会有香港工作人员到内地，通过见证开户方式办理。

据悉，如果没有个人香港银行账户的投资者，可以选择任何一家内地银行将款项汇至券商机构开立的公司账户上，对方会根据转入的资金直接划拨到投资者个人交易账户。

对于已有香港本地银行账户的投资者，操作更加方便，开通网银后，直接就可以通过网银方式转资金，同样是将资金转到开户券商的公司账户上。

“一般来说，我们更鼓励内地投资者开一个香港本地的银行账户，主要是资金转入转出更方便。尤其是资金转出，当投资者发起资金转出申请后，券商这边通常是将款项打至投资者的个人香港银行账户。”

记者注意到，不论是资金转入还是转出，都需要一定的时间及汇款手续费，各家银行标准不同。一般一次汇款都在百元以上。

目前，开通纯港股账户后可以交易所有港股，截至2016年第二季度末，港股上市公司共1902家，其中主板1666家，创业板236家。

途径3：借道基金 曲线投资港股

除上述两种方法外，购买跟踪港股及港股指数的基金也是一种便捷简单的方式。购买基金门槛较低，起点认购费一般为1000元。分析人士认为，通常投资基金的风险比直接投资股票更低，除带杠杆进取型基金风险偏高外，总体来说港股基金还是相对稳健的投资方式。

第一类：QDII基金。在沪港通开通前，内地投资者通过基金投资境外的渠道只有QDII基金。公开数据显示，截至今年二季度末，港股持仓约50%的QDII基金逾30只。随着恒指从今年2月12日触及低点后强势反弹，不少主投港股的QDII基金取得了不俗的收益。

据每经投资宝记者统计，年初以来，在偏股主动型QDII品种中，国投瑞银中国价值发现和南方金砖四国两只基金净值增长率逾20%，其中收益领先的国投瑞银，截至今年二季度末的前十大重仓股中，多达9只为港股，包括腾讯控股、中国移动、国药控股和招商银行等蓝筹股。在同样取得骄人收益的南方金砖前十大重仓股中，除配置腾讯、建行等4只港股大盘股外，还配置了巴西、俄罗斯等其他新兴市场蓝筹股。

此外，跟踪恒生指数和恒生国企指数的被动指数型基金，在ETF基金中同样净值增长靠前。记者注意到，华夏恒生ETF联接现汇、华夏恒生ETF联接、华夏恒生ETF等今年以来的净值增长率均超过了10%，由于跟踪恒生指数，同样以大盘蓝筹为主。

未来深港通开通后，恒生指数部分小型股将被纳入股票池，这也引发了资金对港股中小盘标的的关注。据记者梳理，目前也有跟踪中小盘的指数基金，如华宝海外中国混合，今年以来净值增长率约4.9%，截至今年二季度末前十大重仓股包括科通芯城、绿地香港等，大多为中型股。

值得注意的是，主动管理的基金在港股这样相对有效的市场上获取超额收益的难度更大，港股指数LOF及ETF方面，目前没有港股指数ETF能达到两融交易标准，两类基金均不具备杠杆交易能力。

第二类：带杠杆的分级基金。港股指数分级基金是当前大多数投资者涉足港股的杠杆投资工具。对于看好港股市场的投资者，可以直接在二级市场买入母基金，进取型的投资者可以选择在二级市场买入带杠杆的分级B基金。

这里简单介绍两只分级B，一只是汇添富恒生指数分级B，母基金跟踪恒生指数，今年以来收益率达到18.87%，目前暂领跑一众分级基金；另一只是银华恒生国企指数分级B，母基金跟踪恒生国企指数，今年以来收益率达5.26%。这两只分级基金都适合抗风险能力较强的港股投资者。

第三类：沪港深基金。自沪港通正式开通以来，沪港深主题基金成为投资者又一选择。沪港深基金简言之就是可以投资沪深两市以及港股市场的基金，投资港股主要是借助沪港通和深港通渠道。公募基金成立沪港深主题基金无需具备合格境内投资者（QDII）资格。在交易规则上，和普通A股基金一致，相比QDII基金则大大提高了交易效率，部分渠道可以做到T+1赎回到账。

东方财富Choice数据显示，目前市场上沪港深基金已多达36只。成立于今年4月的前海开源沪港深优势精选混合（001875）迄今回报率达到13.33%，是这类基金中的佼佼者。

第四类：内地与香港地区互认基金。通过这一渠道，内地普通投资者可以直接买卖香港基金。目前主要投资港股市场的3只分别是恒生中国H股指数基金、行健宏扬中国基金以及建银国际国策主导基金，今年以来收益率分别为14.95%、13.33%以及-11.28%。

记者留意到，涨幅最好的行健宏扬中国基金，其投资策略为至少70%非现金资产投资港股，余下30%投资沪深股市。

个股篇

网红经济异常火爆 天鸽互动触角伸向移动直播

进入2016年，移动直播成为互联网娱乐最火的一种形式，而且网红经济热度不减。目前，A股还没有纯正的移动直播概念股，而港股的天鸽互动（01980，HK）已经从实时社交视频平台向移动直播平台发展。

网红孵化器

天鸽互动目前市值约70亿港元，又是恒生综合小型股成分股，标准的港股通新增标的股。说到天鸽互动，可能有些内地投资者还比较陌生，但说到公司旗下运营的9158视频社区及新浪秀等PC端实时社交视频社区，可能就不陌生了。

财务数据显示，天鸽互动在上市的2014年度亏损1.08亿元，但2015年度扭亏为盈，还实现了1.5亿元的净利润。进入2016年，随着手机在线直播的快速发展及部分用户由PC端转向移动端，今年上半年天鸽互动实现收入3.5亿元，净利润达7434万元。

天鸽互动的视频直播业务，为网红们提供了传播的渠道。易观智库指出，中国网红产业规模增长潜力巨大，2015年产业规模就达251亿元，并预测随后三年的年均增长率将达到59.4%。而直播就是目前及未来几年中国网红产业变现的主要来源。

天鸽互动表示，公司主要目标仍为中国二线至四线城市，并全力进行全球性扩张，包括向海外市场推广在线直播及手游产品。公司借此前固有优势，为迎合庞大用户群的需求，进一步优化其生态系统、拓展创新内容及增加服务产品。

除PC端及移动端的视频直播外，天鸽互动也在互联网其他方面进行尝试。公司推出了“暗黑王座”及“小精灵大冒险”等手机游戏。此外，天鸽互动还投资了两家内地互联网金融企业。

傅政军：进一步侧重移动端发展

随着移动互联网的发展，直播形态也发生了巨大的改变，移动直播逐渐成为视频直播的主力军。

《每日经济新闻》记者注意到，天鸽互动也在积极向移动直播领域拓展。今年以来，天鸽互动先后推出了“水晶直播”、“喵播”及“欢乐直播”等三个手机APP，而且用户数增长极为迅猛。今年二季度，天鸽互动的移动月度活跃用户及季度付费用户较一季度显著增长，并且占公司月度活跃用户总人数及季度付费用户总人数的37.7%及51.8%。

天鸽互动主席兼首席执行官傅政军在接受记者采访时表示，此前天鸽互动的移动端得到了快速的发展，目前公司在移动端和PC端上做相应调整，内部在团队、资源配置上也更合理。今后，天鸽互动在维持PC端稳定的情况下，将进一步侧重移动端发展。今年二季度，天鸽互动移动端月度活跃用户占总体月度活跃用户的比例已达37.7%，较去年同期的18%及今年一季度的27.1%有显著增长。

“目前移动直播仍处于风口浪尖，且还会持续一段时间，现在近乎于 全民直播 。天鸽互动目前市值70亿港元，市盈率39.11倍，对标美股中陌陌（业务相近、都有利润），其市值约33亿美元，市盈率164.59倍，可见未来的上升空间（9月13日数据）。在移动风口上，移动直播主播数约10倍于PC。深港通的开通是利好消息，只要天鸽踏实地做好业务，就不会辜负每一位投资者的信任。”傅政军表示。

个股篇

从广告代理转攻马拉松运营 智美体育再起跑

每经记者 袁东

作为恒生综合小型股成分股的智美体育（01661，HK）虽然目前市值仅有40多亿港元，但有市场人士指出，为了成为深港通标的，这些差一点就到50亿港元市值的公司有很强的市值管理意愿。再加之目前智美体育是纯正的体育赛事运营概念股，无论在港股还是A股都是极为稀缺的标的，显然值得投资者重点关注。

智美体育专攻的马拉松及篮球，都是目前国内极为热门及发展潜力巨大的体育项目，无论行业发展及群众基础都为公司的发展创造了条件。

专注体育赛事运营

在2016年前，智美体育很大的一块业务还是与央视合作的广告代理业务。不过，今年3月公司宣布不再与央视就广告代理业务进行续约。此消息一出，还对公司股价短期造成了一定的冲击。不过从长远来看，这却并非一件坏事。

香港辉立证券表示，智美体育终止了与央视的广告代理业务，他们相信尽管智美体育影视节目业务收入减少是2015年公司业绩下滑的主因之一，但影响有限。虽然上述业务占2015年营收的近五成，但毛利不足5%，远低于赛事运营业务的48%。未来主营体育赛事运营业务，将使公司盈利能力大幅提升。

2016年上半年，智美体育赛事运营实现收入1.95亿元，同比增长81.9%；体育赛事运营毛利达1.06亿元，同比增长57.7%。值得注意的是，今年上半年，智美体育的毛利占比从去年上半年的47.4%涨至了89.3%，体育赛事运营成为公司最核心的业务。

智美体育主营的赛事运营，主要收入来自营销活动，包括客户及消费者两方面：即品牌客户的冠名费、赞助费及广告费，消费者的报名费、入场费及产品和服务消费等。

主打马拉松和篮球

近年来，体育运动热潮不减，体育产业的规模也逐步扩大。

智美体育在马拉松领域的运营也是国内的佼佼者，其在2016年上半年筹办了多场高水平马拉松赛事。智美体育预期在下半年将自主运营超过15场马拉松赛事。

除了马拉松赛事的运营外，智美体育还在篮球领域发力。智美体育除了拥有自主IP的赛事CBL联赛外，获得NBL联赛2016~2019年的商业运营权，同时还获得了办赛单位北京恩彼欧体育管理有限公司20%的股权，成为单一最大股东。

个股篇

扎根中国立足海外 百富环球发力全球支付革命

拥有64.4亿港元市值的百富环球（00327，HK）是全球第三大电子支付终端生产商，其与法国Ingenico、美国Verifone一起坐拥全球60%的电子支付终端市场份额。《每日经济新闻》记者注意到，百富环球不仅拥有相当坚实的国内市场基础，并在创立后的16年里，将业务拓展至海外超100个国家和地区。

招商证券（香港）分析师伍力恒指出，当今世界正处在电子商务蓬勃发展和移动互联网快速普及的时代，从两大巨头在全球范围内推出Apple Pay、三星Pay便可知电子支付市场的潜力。而百富环球与这两家公司，以及国内的银联都有关联业务合作，移动支付日益流行将带来强劲的产品需求。

轻资产模式重研发

成立于2000年的百富环球最主要业务为电子支付终端的生产销售，也就是日常消费最常用的POS机。

《每日经济新闻》记者注意到，截至今年6月30日的中报显示，电子支付终端占按产品分类销售额的88.7%。半年133.2亿港元的营业收入让其成为全球第三大POS机供应商，毛利率高达43.6%。2014年，公司POS机出货量达到全球市场的10%，与法国Ingenico、美国Verifone一起坐拥全球60%的电子支付终端市场，是当之无愧的全球第三大电子支付终端销售龙头。

值得注意的是，从创立之日起，百富环球就立足“重研发”的轻资产模式。将产品生产外包，使公司集中投入到具有核心竞争力的技术研发。前百富环球CFO李书沸曾表示，百富环球能成为全球第三大电子支付终端企业，其中一个重要原因便是其轻资产的商业模式。

长期以来，百富环球研发/营收占比长期稳定维持在5%~6%，而公司技术研发人员占总员工比例高达52%。迄今为止，公司总共获得100多项自主研发及专利。中报显示，包括行政费用在内的研发费用约为6.2亿港元，占本期总营收133亿港元的4.66%。公司的长期目标是把研发投入提升至营收的7%以上。

立足全球支付革命

在全球电子商务蓬勃发展和移动互联网快速普及的时代，银行、电信运营商、智能手机制造商、互联网公司纷纷布局支付业务，从两大巨头在全球范围内推出Apple Pay、三星Pay便可知电子支付市场的潜力。提供中间技术支持的电子支付企业具有高度不可替代性。

百富环球可谓立足国内放眼全球。在国内市场，百富环球定位中高端市场，是农业银行、建设银行、招商银行、中国银行及交通银行等的供应商，也是银联NFC闪付终端（通过手机与终端实现近距离无线通讯并完成支付）的主要供货商，是中国第二大POS机供应商，市场份额约占25%。而从全球市场来说，百富环球更是全球第三大电子支付终端生产商。

元富证券（香港）指出，去年百富环球先后成为印尼人民银行、俄罗斯联邦储蓄银行支付终端供应商。今年4月百富环球中标成为泰国盘古银行的主要支付终端供应商，反映其技术获得国际市场认同，这块将成为公司增长的主要动力。

个股篇

16.3%收入用于研发 先健科技自主知识产权引领全球

由于医疗器械领域重创新、重专利的先天属性，长期以来，全球的医疗器械市场都被发达国家垄断。中国在该市场的份额常年不足10%。然而就在这样的背景下，2000年创立于深圳、2011年在港股上市的先健科技（01302，HK）却是全球医疗器械市场中的一匹黑马。

全球最大医疗器械公司战略入股

“专利知识在医疗领域异常重要，国内医疗器械仿制的时代是时候结束了。”先健科技董事长谢粤辉曾一语道出先健科技为何能成为全球第二大、金砖国家最大先天心病封堵器供应商。也正是因为对知识产权的重视，让这个主营分为天性心脏病业务、周边血管病业务、外科血管修复业务三大块的公司被全球医疗器械领域“白富美”美敦力看上。

《每日经济新闻》记者注意到，美敦力是全球第一大医疗器械企业，市值高达1172亿美元，却在2012年入股先健科技，占比19%，并且有权认购两批可转债，如果全部转股，其持股比例将达到51%的控股地位。很显然，曾在中国市场吃过专利亏的美敦力正是因为先健科技的自主知识产权意识，从而选择与其携手开拓中国市场。

《每日经济新闻》记者查询公司截至6月30日的中报发现，先健科技的研发支出为2550万元，较去年同期的2090万元增长22%，占本期营业收入1.56亿元的16.3%，是国内乃至全球范围内少有的研发投入占营业额比例近20%的医疗企业。

三大创新器械打破欧美垄断

目前先健科技市值仅66.8亿港元，其在全球范围内的竞争对手波士顿科学的市值已达317亿美元。

国信证券分析师江维娜表示，先健科技目前正研发和临床试验阶段的三大里程碑产品——左心耳封堵器、可吸收铁基支架、与美敦力合作的心脏起搏器，甚至有望走在全球医疗器械研发创立的最前端。

记者注意到，先健科技左心耳封堵器在今年6月获得欧盟CE认证，是唯一取得该认证的中国品牌。其竞争对手美国公司波士顿科学的左心耳封堵器是目前唯一同时获得欧盟CE、中国CFDA和美国FDA认证的该类产品。

目前国内仅有波士顿科技公司的产品，售价6万元以上，而中国目前房颤病人约1000万，每年新增40万，左心耳封堵器潜在市场约5000亿元。杭州星瀚投资预估，按先健科技产品10%的覆盖率计算，仅国内市场规模就有500亿元。

公司另一重磅在研产品——铁基可吸收支架具备明显的力学特性和降解时间优势，且全球仅其一家在研，国际专利保护到位。一旦研发成功，有望颠覆生物可吸收材料的市场格局，获得全球定价权。该产品不仅对应40亿美元的冠脉支架市场，其潜在市场还包括生物可吸收植入物，估计可达100亿美元级别。

先健科技与美敦力合作心脏起搏器。美敦力在全球起搏器的市场份额遥遥领先，约占52%，优势非常明显。心脏起搏器技术与成本的壁垒很高，先健借力美敦力将成为该细分市场的领头品牌。目前进行临床试验的立项工作，预计2018年将获批上市。