国泰君安证券：财政发力方向是关键点

（原标题：国泰君安证券：财政发力方向是关键点）

前期沪综指在3100点附近震荡，屡次攻击年线未果，上周一受外盘美股下跌影响选择跳空向下调整，部分悲观者认为股指趋势性向下。国泰君安研究所首席市场分析师林隆鹏认为，围股市下跌对A股有影响，但下跌是在情理之中。股市处在非牛非熊的震荡市中，股指暂时不存在趋势性上涨的机会，上周的调整只是进一步验证这一观点。

震荡市结构至上

林隆鹏认为，G20公报强调财政战略重要性以及全球主要央行近期非常鲜明的表态，尤其是美联储鹰派发言体现出全球货币政策宽松的预期逐渐收敛，货币政策权重下降，这将可能是全球货币流动性拐点出现。宽松消退进一步打击股指出现趋势性上涨的可能，促使股指出现调整。

他指出：说上周调整已经完全释放短期风险，无疑对未来市场太乐观。但如果说这次大跌只是风险开始释放的信号，无疑对未来市场又太悲观。不悲观不乐观看震荡还将是市场的主要趋势判断，很多投资者总是把牛市或者熊市看作一种趋势，其实震荡市也是一种趋势。

震荡市的特征决定了每次调整低点就是黄金坑，每次放量长阳可能是短线高点。在股指上下波动的过程中，结构性行情依然可以演绎，在投资标的选择上，需要结构至上，择优慢行。

关注财政发力点

短期货币政策空间收敛，财政政策将更大程度上承担企稳增长、保就业、调预期的任务。林隆鹏指出：财政发力方向很有可能成为未来投资者获取超额收益的核心，结构至上重点可关注财政发力助推的PPP主题。

当前，传统基建项目面临资本边际回报递减约束，城镇化进程中亟需解决的“补短板”领域将成为“新财政”发力的主要抓手，城市轨交、海绵城市、地下管廊等有望实现快速发展。伴随“宽财政”扬帆，政府财政约束与社会资本投资需求共同决定PPP模式将成为“新财政”最有利的承接模式，结合PPP模式的“基建补短板”将成为基建产业链的主要焦点。

自国泰君安关注推荐PPP主题以来，部分品种短期涨幅不小，但是该主题第一浪上涨只是企业订单超预期的兑现，PPP相关上市公司有望三季度开始释放业绩，业绩高峰在明年，跨年度行情值得期待，主升浪行情还在后面，本轮调整可能正好提供较佳的介入点。投资者可从细分行业景气度、业绩市值弹性、杠杆竞争优势三个角度择优选择相关PPP主题企业。根据财政部已入库项目统计分析，市政工程、交通运输、片区开发等3个行业项目数和投资额均居前三位，分别占入库项目总数、总投资额的53.1%、67.2%，其中，园林建设、城市轨交、环保等细分板块由于PPP项目较多，尤其需要重点关注。业绩市值弹性指股价弹性与业绩弹性有很强的正相关性，比如新签订单往往能够很直观反应上市公司未来业绩增长潜力，因此新签订单占上市公司市值比例越高的企业未来的业绩及股价弹性就会越大。另外，要推行PPP，必须要有资金，由于国企常常具有更多的资金杠杆，能够更容易在资本市场里得到融资，在执行PPP项目落地方面确有优势。当然如果部分民营企业也具备强大的融资能力就更值得关注。

总体而言国泰君安建议未来择优慢行，继续推荐价值重估和景气回升行业。近半年以来，市场持续在窄幅区间波动，股指突而不破、跌而不深，市场预期逐渐被横盘震荡的行情所钝化，市场避险情绪升温，风险偏好受抑，投资者逐渐接受业绩为王的逻辑，越发倾向于逢低配置优质资产和景气回升行业。优质资产的价值重估，推荐关注高速公路、银行、零售、地产等行业板块的龙头；景气回升的行业，则推荐关注养殖饲料及部分细分化工行业。