监管新政持续加码 基金子公司通道业务降温

（原标题：基金子公司通道业务降温）

持续加码的监管新政，使得基金子公司赖以爆发式扩容的通道业务渐成“明日黄花”。从狂飙突进到犹豫观望，再到如今的急寻转型方向，基金子公司对于通道业务的取舍态度也在发生转变。

基金业协会数据统计显示，年中规模排名前20的基金子公司近3个月一对一专户产品备案数量整体呈现下降趋势，降幅最高达到95%；与此同时，部分子公司已在资产证券化领域锦衣夜行，其中嘉实资本下半年以来资产证券化业务规模增幅超过160%，并以280.81亿元的规模在行业中排名首位。

备案节奏放缓

基金子公司在通道业务领域的扩容正明显减速。

基金业协会数据统计显示，年中规模排名前20的基金子公司近3个月一对一专户产品备案数量整体呈现下降趋势。

其中，以8579亿元年中规模排名首位的深圳平安大华汇通财富管理有限公司近3个月的一对一产品备案数量分别为59只、37只和26只，呈现逐月递减的态势；无独有偶，年中规模（6627亿元）排名第3的建信资本管理有限公司近3个月的一对一产品备案数量为37只、31只和27只。

在这20家子公司中，数量降幅最明显的是博时资本管理有限公司，其近3个月一对一产品备案数量分别为38只、10只、2只，降幅高达95%。

此外，包括招商财富资产管理有限公司、上海浦银安盛资产管理有限公司、交银施罗德资产管理有限公司等在内多家大型基金子公司8月单月一对一产品备案数量都低于6月水平。

而民生加银资产管理有限公司、鑫沅资产管理有限公司和中信信诚资产管理有限公司3家子公司则因违规被监管层暂停资产管理计划备案，近两个月产品备案数量均为0。

表1：年中规模排名前20基金子公司近3个月一对一产品备案数量变化情况（单位：只）

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数据来源：基金业协会

通道不“通”

产品备案节奏放缓的背后，是监管新政下基金子公司传统发展路径的日渐式微。

事实上，当5月份首版《基金管理公司特定客户资产管理子公司风控指标指引》及《证券投资基金管理公司子公司管理规定》两份征求意见稿（以下统称“意见征求稿”）问世时，子公司对于通道业务的态度依然“暧昧”。

“不会说现在就放弃吧，再等等看。”沪上某家基金子公司内部人士当时告诉记者，“毕竟通道业务是来钱最简单也最快的方式，现在大家都在研究有什么方法可以规避监管限制，或者等最终版新规出台后再做打算。”

因此可以看到，下半年以来子公司在通道扩容方面的节奏也并非一致放缓。

统计显示，工银瑞信投资管理有限公司8月一对一产品备案数量高达145只，相较于前两月20只和19只的备案数量增长明显；而深圳市融通资本管理股份有限公司近3个月的一对一产品备案数量分别为6只、31只和32只，同样有所增长。资料显示，融通财富因违规于去年11月4日被监管层暂停办理特定客户资产管理计划备案6个月。

而当8月份新版征求意见稿出炉后，子公司意识到，通道业务真的不再“通畅”了。

根据此次公布的意见稿所附风险资本计算表，基金子公司一对一融资类专户业务中，非标准化债券资产风险系数由此前版本中的0.15%升至0.8%；一对多融资类专户业务中，抵押、质押类的风险系数则从0.8%升至1.5%。

“这一约束与信托、券商的监管要求相比‘有过之而无不及’。”在沪上一家中型基金子公司总经理看来，新版本中通道业务占用资本金更多，一些大型的基金子公司按此标准资本金可能要增加几十亿；此外，由于新版本大大提高了通道业务的运作成本，银行将更愿意与信托等对象合作。因此，如果还是依赖通道业务发展，“注资是死，不注资也是死”。

不仅如此，从8月30日基金业协会召开的一场风控培训会上传来的信息，意见征求稿落地在即，最终版本或变化不大，子公司迎来最严监管已成定局。

“通道老路走不通了。”上述总经理表示。

转型主动管理

面对收紧的监管新环境，寻找业务新蓝海已成为摆在子公司面前的头等大事。从目前看，去通道化趋势下，转型主动管理成为子公司的普遍选择，其中尤以股权类、ABS（资产证券化）业务最受看重。

同样是来自基金业协会的数据，在8月底ABS（资产证券化）业务规模前20强榜单中，嘉实资本、华夏资本、博时资本、长城嘉信、上海富诚海富通、万家共赢等6家基金子公司榜上有名。

从总体上看，基金子公司ABS业务规模占全部前二十强榜单ABS规模的25.04%，而在7月这一数据为26.2%，但6月底这一数据还仅为17.5%。

从个体上看，嘉实资本以280.81亿元的发行规模排名榜首，统计显示，其6月至8月资产证券化业务规模增长了172.87亿元，增幅高达160.15%。

8月底ABS业务规模超百亿的还有华夏资本，该公司以117.22亿元的规模位列第12位；此外，博时资本、长城嘉信、上海富诚海富通、万家共赢7月底ABS规模分别达到94.62亿元、86.42亿元、79.86亿元、76.99亿元。

表2：资产证券化规模排名靠前基金子公司情况（单位：亿元）

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注：万家共赢6月末发行数据未公布 数据来源：基金业协会

根据最新的征求意见稿，目前一对多的信用类、非标债券资产风险系数高达3%，相关业务占用公司资本金比例极高；而一对一和一对多标准化金融工具不占用资本金，上市公司股权（一对多）的风险系数为0.6%，挂牌ABS和未挂牌ABS风险系数分别为0.4%和0.6%，相较于非标通道，其占用资本金较少，或将是子公司未来转型的重要方向。

“征求意见稿公布后，行业内已出现积极争抢ABS业务和相关人才的现象。”北京某家基金子公司负责人坦言，这块业务并非很赚钱，不过在通道受阻后，向ABS等业务要发展空间也是自然的选择，毕竟转型主动管理是大势所趋。