李杰：做FOHF就像“农民耕地”

（原标题：李杰：做FOHF就像“农民耕地”）

网易财经9月11日讯 昨天下午，上海交通大学上海高级金融学院、上海交通大学中国私募证券投资研究中心（CHFRC）共同举办2016中国私募证券投资研究论坛，来自国内银行、信托以及私募机构和学术研究机构的100余位嘉宾就如何构建对冲基金组合等问题发表看法。

CHFRC主任、上海交通大学上海高级金融学院严弘介绍，伴随整个金融市场变革，中国私募证券投资行业处于微荡化过程。海外成熟市场研究表明，资产管理的长期收益的90%以上来自于合理的资产配置，当前中国私募证券投资行业发展中，FOHF（fund of hedge funds专门投资对冲基金的基金）是重要元素。

FOHF是投资于单个对冲基金的集合投资工具，中国首个FOHF基金于2012年在深圳前海注册成立，据统计，我国现阶段TOT/FOHF产品规模仅占公募基金规模的0.38%左右。

华宝证券资产管理部总经理李杰指出，当前市场对于FOHF的认识仍然不足，当前FOHF发展就像“农民耕地”，业界必须沉下心来。首先，市场和委托人要对FOHF的价值应有正确评估，认识到FOHF的门槛优势和专一性。其次，在未来，FOHF应体现大类资产配置灵动性、可评估性，同时能够将收益具体描述。

就如何“耕地”、如何构建对冲基金和FOHF，中国绝对收益理事会联席会长、凯思博投资管理（香港）有限公司懂事总经理聂军发表看法。聂军认为，对冲基金通过自上而下的宏观分析挑选恰当的对冲基金策略，并通过自下而上的严格基金遴选过程选择投资标的，结合量化分析工具构建投资组合并持续监控，是构建FOHF的重要部分。

另外，FOHF应同时做出深度和宽度。操作层面上，首先，在宏观市场分析的基础上，应对市场风险因子做出展望判断，将资金从“逆风口”撤出、提前布局至“顺风口”。其次，要注意观察未来市场环境对各种基金策略的影响，遴选“顺风”的对冲基金。下一步，寻找具体宏观分析执行者，针对“顺风”策略进行量化分析筛选。

对于构建FOHF组合、挑选对冲基金策略，阳光保险惠金所证券市场负责人徐春补充表示，既要做策略配置，也要做资产配置，归根结底是在做一个不同收益风险单元的配置。基于这一点，应该通过策略看到其收益风险来源，提取资产涨跌走势的驱动因子，拆借每一个策略的波动率，分析每个基本因子对其贡献。通过对风险进行预算，增强市场底气。

对于最近引起关注的“FOHF能否靠机器人来做”这一话题，聂军给出了否定答案，他认为主要原因在于，机器人对于对冲基金当中的人性风险因子不具备识别能力。（邸宁）