FOF大时代来临

（原标题：FOF大时代来临）

时评

本报记者 黄莹颖

18年来，公募基金产品数量发展至3000余只，行业似乎又到了一个量变引起质变的阶段。基金中的基金（即FOF）指引（征求意见稿）公开征求意见已两月有余，公募FOF似乎破题在即。对于普通投资者而言，尤其是在如今证券市场加速扩容背景下，FOF无疑是一种能有效提升基金产品配置效率的工具，FOF大时代即将来临。

长期以来，由于公募基金依赖于渠道发售，缺乏与客户直接的沟通与交流，如何帮助投资者在合适时机配置合适产品，便成为基金管理人头疼的问题。深圳一位公募基金投资总监曾向笔者感叹，重仓股涨得透支预期打算卖掉时，却常常有大量新资金申购；而在产品短期业绩低迷，迎来适合加仓时，却往往面临资金赎回。可见，普通投资者在投资基金时，依然难以避免追涨杀跌的惯性思维，基金公司仅依靠客服体系和渠道经理去服务海量的客户，也显得心有余而力不足。

简而言之，投资基金无非两个要点，选人和择时。机构投资者可以在路演时将基金经理每月出差几次问得一清二楚，而普通投资者只能通过网络信息浅层次了解，在选人上无优势可言；而在更加强调专业能力的择时方面，普通投资者和机构投资者的差距更是无法比较。FOF产品择能通过发挥管理人的专业能力，有效帮助投资者解决选人和择时。只是在公募暂无业绩分成制度情况下，FOF也意味着管理费率可能将高于所有基金品种，存在双重收费问题。此外，公募FOF能否将资金投资于其他公司的优质产品也存在着疑惑，毕竟只管自家产品模式，在公募第三方销售子公司上已暴露缺陷。

若不拘泥于传统的金融产品形式，FOF模式其实在互联网领域已有很好的探索。如雪球旗下的蛋卷基金，在销售的同时完成FOF该做的事，将多只基金构建成不同风格的组合打包销售，成本也等同于购买普通的公募基金；嘉实基金(博客,微博)旗下的Smart Beta互联网平台金贝塔，则将价格低廉的ETF、分级A基金等通过量化模型筛选为各类风格明确的“迷你组合”，投资者在使用这种类似FOF的策略时也仅需付出二级市场基金低廉的交易成本。

量化投资在本土的高速发展，也给予FOF模式崛起有效的支持。以金贝塔推出的“骆驼计划”迷你组合为例，通过量化模型在全市场100多只分级A基金中定期挑选出能构建最优组合的四只，从去年7月股市大跌至今，这个模型的收益率超30%。隐含看跌期权特性的分级A基金今年被险资大量配置，而许多普通投资者尚且无法理解分级A基金的价值所在，更难以在折溢价率随时变化的百多只分级A基金中进行挑选。而量化模型就可以轻易解决基金品种繁多的筛选难题，给FOF模式提供技术基础。

近年业内也出现不少专注于基金投资的高手，如2015年组合策略私募的第一名是前海方舟FOF财富管理一号，这只FOF创下158.33%的收益水平；在微博和微信圈颇具人气的ID“股社区”，就是一个善于用模型择时选取合适基金投资的高手；金贝塔还出现一位投资分级B基金的达人，今年以109%的组合模拟收益居于平台第一位。甚至于今年加盟前海开源成立事业部的“网红”基金经理杨德龙，也将事业部的首只产品锁定在FOF领域。

业内翘首期盼的FOF指引倘若落地，公募行业势必将争先推出FOF产品。而互联网、量化投资、人才发展，也给FOF大时代的来临提供有利条件。只有选基难、择时难等问题通过FOF等形式得到解决，基金行业专业管理能力与所获得的业绩，才能转化为投资者囊中实实在在的收益，避免出现过去18年来反复在股市高点出现股基巨额申购局面。FOF需要证明的是，即使会双重收费也物有所值，成为新时代的金融工具。