协同效应显现尚需时日 格力130亿收购银隆加码多元化

（原标题：协同效应显现尚需时日 格力130亿收购银隆加码多元化）

素来专注于内生式创新的格力，如今不仅跨界，还玩起了“拿来主义”。

空调巨头珠海格力电器股份有限公司（以下简称“格力”，000651，SZ）23日在珠海召开媒体见面会，就拟收购珠海银隆新能源有限公司（以下简称“银隆”）相关事宜做出说明。

多位业内人士对于此次收购表示看好。这不仅意味着格力多元化版图得到进一步夯实，定增的收购方式客观上也将提升格力的公司治理水平。而被收购方银隆将共享格力在资金、技术、管理、渠道等方面的既有优势，有望获得更大发展契机。但基于新能源汽车、储能市场等目前仍处示范阶段，格力押宝的钛酸锂产品仍待突破能量密度低这一掣肘，二者寄予的一石多鸟的协同效应或仍存时间差。

格力加码多元化

8月18日晚，停盘半年之久的格力连发35条公告，称将以130亿元增发收购珠海银隆。同时启动配套融资，拟以每股15.57元的价格，向大股东珠海格力集团、员工持股计划、广东银通投资等8家特定投资者定向增发6.42亿股，募集资金不超过100亿元。

被收购方银隆，自2009年进行产业化投资，业务贯穿锂电池产业链上中下游。新能源汽车及储能系统是银隆对外销售的两大主要终端产品。

在格力董事长董明珠看来，这场收购堪称一举多得。除了能够快速切入新能源电动汽车领域，还有望弥补自身的储能技术短板，进一步完善能源管理布局。董明珠指出，相比于柴油机发电而言，储能电池技术更环保。且其可灵活选配太阳能、风电、光伏等清洁能源进行储存，实现家庭、商业等领域分布式发电，可有效规避峰用电价格比普通用电时段价格高的问题，一旦普及，可撬动万亿市场价值。

而在银隆董事长魏银仓看来，融入格力之后，银隆也将结束长期受资金紧缺困扰的难题。同时，双方在技术、研发、供应链、销售渠道等方面都有着巨大的合作潜能。

其实，早在2012年格力顺利突破千亿营销大关之际，董明珠提出“格力未来5年每年按200亿的增长速度，可以实现2000亿元。”。而在前述媒体见面会上，董明珠明确表示，“如果只是为了造车、为了‘下一个一千亿’，那格力和银隆的合作就是盲目的。”

但多位行业内人士表示，长期以来，格力其他部分营收过小，导致其对冲空调下滑风险能力较弱。据悉，格力2015年度归属于上市公司股东的净利润同比下滑11.46%，就受制于占据格力总营收的85.65%的空调业务营收同比下滑29.48%。故而，此番合作对格力多元化而言，也是意义重大。

“此次跨界至新能源，可以说是格力多元化布局的实质性突破。”奥维咨询(AVC)研究院院长张彦斌更是表示，空调行业“天花板”渐显，正在进行多元化业务布局的，不仅是格力，更是整个空调行业的需要。他认为收购银隆是格力积极谋求战略转型的集中体现。

有助于强化公司治理体系

一直以来，格力引以为傲的是自成体系的成本、品质控制能力。董明珠曾向媒体表示，极低的物料损耗，是格力利润的重要增长点。

此次收购银隆之后，董明珠表示将使银隆的文化融入到格力的文化中，同时，格力在成本、品控和流程方面的管理体系经验也将应用于银隆。

与此同时，格力将无须再从外部采购锂电池等储能设备，而具备自有研发、生产、管理、销售全套储能设备生产链。 “这不仅可以保障格力对储能设备产业链的管理能力，提升公司的资源控制能力，也有助于公司在资本运营上实行进一步的产业延伸和扩张。”张彦斌指出。

值得一提的是，格力电器2016年的半年报显示，此前举牌万科的险资前海人寿，持股9010万股，占比1.5%，从2015年第六大股东上升到第四位。而通过员工持股计划，董明珠出资9.37亿元，增持6015万股格力股票，使其个人累计持股达到1亿股，持股比例也从原来的0.74%提升至1.3%，将取代增发后的前海人寿，成为公司第四大股东。再辅以向不超过4692名核心骨干、员工，增发13.28亿元。

《中国经营报》记者现场问及格力此举是否基于考虑通过自身资本注入来带动管理团队增持格力股票，以提高对集团的控制，避免重蹈万科覆辙。董明珠明确表示，此次增持股票完全是出于对格力收购银隆后的发展有信心。“未来如果有机会，我还会增持。”

无论是否出于强化格力控制力，上海万擎商务咨询有限公司CEO鲁振旺表示，员工持股，将股东利益、公司利益和公司员工个人利益进行捆绑，客观上可规避相对短视逐利的险资等带来的意外波动，强化公司治理的稳定性、可持续性，这是有助于完善现代公司治理结构。

而多位行业内人士向记者表示，格力未来派驻财务等高层管理人员进驻银隆，以进行战略性管理，同时，保留银隆技术管理团队的完整性或是大概率事件，但二者仍要做好思维转变和文化碰撞的准备。

“格力这样极具个人色彩的另类强势国企和银隆这样的民营资本，二者在企业文化、管理模式等方面难免存在不一致的地方，必然还是要经历磨合的过程。” 张彦斌表示，收购属资本意志的驱动，而协同发展则需要董明珠拿捏好收放的尺度，注重管理的方法，充分发挥管理的艺术。

不确定性仍存在

为保障收购后，二者业务顺利推进，银隆也签署了对赌协议，承诺为2016 年度、2017年度和2018 年度三个会计年度内的实际净利润分别不低于7.2 亿元、10 亿元和 14 亿元。对此董明珠坦言，该净利润承诺标准仍太过保守。

但鲁振旺指出，从全球储能市场发展阶段看，美国由于配备更完善的政策支持、金融领域配套资金支持，相对走在最前列，而我国新能源汽车仍处示范阶段。

此外，多位业内人士指出，磷酸铁锂技术目前在国内新能源客车领域中应用更为广泛。

而银隆侧重的钛酸锂电池，安全、使用寿命、快充性能等优势显著，但其能量密度低于主流的磷酸铁锂电池等，可持续里程相对比较短，且其价格偏高。鲁振旺指出，其短期综合性价比恐不及磷酸铁锂电池。“从长远看，钛酸锂电池未来或是行业和社会的发展方向，但消费者的短期需求与银隆的长远布局中间还存在一定的时间差。”鲁振旺续称。

另一方面，格力早在10 年前就推出太阳能变频家用空调，2013 年底，格力又推出光伏直驱变频离心机。此次收购有望借银隆的储能技术来实现储存光伏电能、光伏发电等。“但是太阳能、光伏等要受到天气状况、城市楼宇屋顶面积等制约。”张彦斌表示，当前清洁能源储能、发电只是传统电能的补充，仍难以大规模普及。

此外，由于新能源汽车2016 年上半年暴露出骗补问题，目前主管部门已在彻查并推进新的补贴政策。但有行业内人士表示，补贴力度逐年退坡，虽然短期激励作用仍在，但长期经济性才是新能源汽车发展的根本驱动力。鲁振旺坦言，新能源汽车短期内实现商业化应用仍有难度。

尽管目前储能技术、新能源汽车等仍存技术短板、商业进程滞后等问题，且业内围绕未来主流储能电池的见解殊异。“但能量密度提高、安全性提升、循环寿命拉长、成本降低等肯定是未来行业发展方向及趋势。”张彦斌指出，不断进行技术创新是企业亘古不变的主题。而董明珠也表示，将持续推动银隆电池的技术升级，提升其能量密度低的“瑕疵”。据银隆相关负责人介绍，未来新能源汽车将不仅仅拘泥于现有的客运车领域，还将择机向家用乘用车、专车等领域渗透。

对于此次收购案具体时间表，格力董秘望靖东向记者表示，本次交易涉及多个监管部门，且交易标的公司的股东众多，交易结构较为复杂，而银隆部分下属美国奥钛科技等子公司属于境外主体，对于方案涉及的相关审批问题，公司需与有关政府部门做进一步的协调、沟通和确认，因此时间尚难预估。