申万宏源桂浩明：量能已成行情掣肘

（原标题：量能已成行情掣肘）

申万宏源证券 桂浩明 

上周一，沪市突破3100点，被视为大盘摆脱盘局、展开攻势的前奏。但沪指在上周二创出盘中高点3140点后就逐渐回撤，本周一更是跌破了3100点，周二盘中虽然一度收复3100点，但无力上行，最后以3089点收盘。预计近期沪指还将在3100点附近整理，考虑到形态有所走坏，不排除交易重心还可能继续下行。

上周股市的上涨，一个很大的原因是当时债券市场各档国债收益率出现下滑，尤其是作为无风险收益率标志的10年期国债收益率跌破了2.7%，被认为是实际利率下了一个台阶，从而引发了人们对于接下去社会上资金投资方向的揣测。另外，近阶段又有险资以及其他一些大财团纷纷举牌上市公司，营造出“资产荒”背景下资金重返股市的态势。于是，也就有出现了资金集中流向股市的态势。当然，如果这个局面得以延续，那么后市股市进一步走高，的确是可以预期的。

但是，虽然上周一股市的确有所放量，但这一势头没能保持下去，并且随着时间推移，量能逐渐萎缩，到本周初时，成交量已只有一周前的63%，行情自然也就走弱了。

能量跟不上有多方面原因。首先，尽管市场上无风险收益率下降了，但并没有形成趋势的信号，对于后续资金来说，当然也就少了加大力度入市的欲望；其次，就股市而言，真正意义上高股息率、低市净率的品种，实际上还很有限，尤其是在其股价比较明显上涨以后，相关品种（主要是蓝筹股）的优势也开始弱化，外部资金即便愿意入市，可能也不能一下子找到足够的标的，这就阻碍了资金入市的脚步；第三，上周二，一些前期表现突出的领涨股，如宁波银行、爱尔眼科等，突然遭遇巨大的抛压，股价出现暴跌，上升形态也被完全破坏，使得部分大资金开始担心入市风险；最后，近几天消息面上也有一些利空，包括美联储前主席格林斯潘讲到欧元区将崩溃以及美联储9月份会升息等等，难免给市场带来些许扰动。很明显，因为量能不济，导致了股市冲高以后难以进一步扩大战果，在3100点上方整理几天后，做空力量逐渐积聚，大盘再度陷入盘整。

其实，盘整对当前股市来说也不是什么坏事，在基本面没有很好改善之前，大盘是难以走出趋势性行情的。大盘的出路在于以时间换空间，静待基本面好转。就大盘运行形态而言，在目前条件下，还不可能形成对整理箱体的有效突破。

当然，同样是整理，可以是强势的，也可以是弱势的，主要取决于量能。现在看来，由于量能不足，后市行情存在偏弱势整理的可能。我们预计，在9月到来之前，股市行情将以整理为主，总体会比较清淡。