宁波亚洲浆纸业有限公司2016年公开发行公司债券募集说明书摘要(面向合格投资者)|万元

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（原标题：宁波亚洲浆纸业有限公司2016年公开发行公司债券募集说明书摘要(面向合格投资者)）

(上接23版)

10、EBITDA利息保障倍数=EBITDA/（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出）。

（二）净资产收益率

根据中国证监会《公开发行证券公司信息披露编报规则第9号--净资产收益率的计算及披露》（2010年修订）的要求计算的净资产收益率见下表。

表5-6 发行人净资产收益率

单位：%

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注：表5-6中的财务指标计算方法如下：

加权平均净资产收益率=P0/(E0＋NP÷2＋Ei×Mi÷M0-Ej×Mj÷M0±Ek×Mk÷M0)

其中：P0 分别对应于归属于母公司所有者的净利润、扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润；NP 为归属于母公司所有者的净利润；E0 为归属于母公司所有者的期初净资产；Ei 为报告期股东注资等新增的、归属于母公司所有者的净资产；Ej 为报告期现金分红等减少的、归属于母公司所有者的净资产；M0 为报告期月份数；Mi 为新增净资产次月起至报告期期末的累计月数；Mj 为减少净资产次月起至报告期期末的累计月数；Ek为因其他交易或事项引起的、归属于母公司所有者的净资产增减变动；Mk 为发生其他净资产增减变动次月起至报告期期末的累计月数。

三、管理层讨论与分析

（一）财务分析

1、资产负债结构分析

（1）资产结构分析

2013-2015年末及2016年3月末，公司资产总额分别为1,402,776.27万元、1,495,123.09万元、1,594,293.74万元和1,577,311.09万元，其中流动资产分别为592,280.73万元、559,918.32万元、588,146.49万元和570,523.20万元，非流动资产分别为810,495.54万元、935,204.77万元、1,006,147.25万元和1,006,787.89万元，流动资产占总资产的比例分别为42.22%、37.45%、36.89%和36.17%。具体资产结构如下表。

表5-7 2013-2015年末及2016年3月末公司资产结构

单位：万元；%

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造纸行业具有技术密集型特征，装备水平决定了企业产品水平，因此企业一般固定资产规模较大。随着生产线技术改造和造纸项目投资的持续增加，发行人 2016年3月末的固定资产和在建工程规模达到882,163.66万元，目前占总资产比重约56%。随着经营规模的不断扩大，发行人的应收、预付款项规模较前三年有所增加，占总资产比重约10.54%。2013-2015年及2016年3月末，发行人总资产分别为1,402,776.27万元、1,495,123.09万元、1,594,293.74万元和1,577,311.09万元。2014年资产总额比2013年增加92,346.82万元，增幅为 6.58%，主要是在建工程和其他非流动资产增加所致。2015年资产总额比2014年增加99,170.66万元，增幅为6.63%，主要是应收帐款和在建工程增加所致。2016年3月末，公司资产总额达 1,577,311.09万元，比年初减少1.07%，主要是发行人货币资金、应收账款减少所致。

从资产构成分析，2013-2015年末，流动资产占总资产比重分别为42.22%、37.45%和36.89%；截至2016年3月末，流动资产占总资产比重36.17%。

i 货币资金

2013-2015年末及2016年3月末，公司货币资金余额分别为281,395.72万元、239,075.64万元、255,418.46万元和234,650.17万元，占总资产比重分别为20.06%、15.99%、16.02%和14.88%。

2013-2015年末及2016年3月末，公司货币资金较上一年末分别减少21,765.20万元、减少42,320.08万元、增加16,342.82万元和减少20,768.29万元。2016年3月末，货币资金构成为现金和银行存款，占货币资金总量的11.21%；其他货币资金（主要为信用证保证金），占货币资金总量的88.79%。货币资金的减少是因为贷款质押及全额存单质押相关业务减少。公司截至2016年3月末货币资产结构如下表。

表5-8 2016年3月末公司货币资产结构

单位：万元；%

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截至2016年3月末，公司所有权受到限制的货币资金共计208,353.61万元，主要部分为贷款质押的定期存单，金额达41,525.90万元，占其他货币资金19.93%；承兑汇票保证金，金额43,293.18万元，占其他货币资金20.78%；信用证保证金9,460.08万元，占比4.54%，内保外贷保证金，金额114,074.45万元，占比54.75%。2016年3月末，具体受限货币情况如下表。

表5-9 2016年3月末公司受限货币资产结构

单位：万元；%

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整体而言，发行人因业务需要等原因，货币资金一定比例被质押和作为保证金，流动性受到限制，故存在受限货币资金占比较高风险。

ii 应收票据

2013-2015年末及2016年3月末，公司应收票据分别为72,890.58万元、50,343.85万元、61,132.18万元及70,455.84万元，占总资产比重分别为5.16%、5.20%、3.83%和4.47%，总体呈下降趋势。发行人应收票据全部为银行承兑汇票。应收票据额占总资产比例下降主要系公司日常经营的结算方式改变所致，减少了对银行承兑汇票及商业承兑汇票的运用。应收票据明细如下表。

表5-10 2015年末及2016年3月末应收票据分类

单位：万元

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iii 应收账款

2013-2015年末及2016年3月末，公司应收账款分别为39,209.30万元、68,288.38万元、147,150.27万元和120,837.53万元，占总资产比重分别为3.69%、2.80%、9.23%和7.66%，2015年末时增幅较大，主要是2015年产品外销占比增加使得货款回笼时间延长所致。2016年3月末应收账款坏账计提情况如下表。

表5-11 2016年3月末应收账款坏账计提情况

单位：万元；%

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从目前来看，此类应收账款的坏账率较低，并且公司坏账计提准备充分，对公司整体资产质量的影响较小。截至2015年末，公司应收账款为147,150.27万元，产品销售方面，国内以金光纸业下属内贸公司为主要销售平台，外销主要通过金东贸易（香港）有限公司以来料加工方式进行，因此2015年末发行人的应收账款前五位均为APP（中国）的境内贸易公司及境外公司。公司应收账款金额前五名共计99,461.72万元，占应收账款总额的67.59%，具体情况如下表。

表5-12 截至2015年底应收账款金额前五名单位明细

单位：万元；%

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2016年3月末，公司应收账款相对较为集中，包括金东贸易（香港）有限公司在内前5大应收账款公司占比达到77.56%，具体情况如下表。

表5-13 截至2016年3月末应收账款金额前五名单位明细

单位：万元；%

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iv 预付款项

2013-2015年末及2016年3月末,公司预付款项分别为16,887.02万元、 43,160.33 万元、29,022.95万元和45,362.41万元，占资产比重分别为1.20%、 2.89 %、1.82%和2.88%%。2013-2015年公司预付款项的增加主要原因是原材料和设备采购项下预付的货款。截至2016年3月末，公司预付款为45,362.41万元，其中1年以内的占67.28%，1-2年的占15.07%。预付款项增加主要系预付木浆款。公司预付款项账龄及集中度情况如下表。

表5-14 2015年末和2016年3月末预付款项账龄情况

单位：万元；%

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表5-15 2015年末预付款项前五名单位明细

单位：万元；%

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表5-16 2016年3月末预付款项前五名单位明细

单位：万元；%

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v 其他应收款

2013-2015年末及2016年3月末,公司其他应收款分别121,513.92万元、65,317.03万元、26,397.57万元和30,730.53万元，占资产比重分别为8.66%、4.37%、1.66%和1.95%。其他应收款主要包括材料及废料销售。2013年以来，公司其他应收款大幅下降，主要是公司减少与关联方的资金往来。2015年末，公司其他应收款集中度较高，前5名单位其他应收款占比总计达45.66%，主要为金光纸业（中国）投资有限公司、富龙投资集团有限公司和Dragon Paper Trading (L) Bhd。2016年3月末，其他应收款主要包括国网浙江省电力公司宁波供电公司、玛可木贸易(杭州)有限公司等5家公司的电费和木浆款等款项。其他应收款金额前五名的占总额的60.35%。具体情况如下表。

表5-17 2015年末其他应收款金额前五名单位明细

单位：万元；%

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表5-18 2016年3月末其他应收款金额前五名单位明细

单位：万元；%

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vi 存货

2013-2015年末及2016年3月末,公司存货分别为57,500.52万元、92,676.48万元、66,982.55万元和68,388.44万元，占总资产比例分别为4.10%、6.20%、4.20%和4.34%%。

表5-19 2015年末及2016年3月末存货分类

单位：万元

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vii 固定资产

2013-2015年末及2016年3月末,公司固定资产分别为435,788.63万元、322,489.03万元、311,558.72万元和305,603.58元，占总资产比重分别为31.07%、21.57%、19.54%和19.37%。公司固定资产主要为房屋及建筑物、机器设备、运输工具和办公及其他设备。具体情况如下表。

表5-20 2015年及2016年3月末公司固定资产折旧情况

单位：万元

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viii 在建工程

2013-2015年末及2016年3月末，公司在建工程分别为335,829.02万元、487,687.95万元、570,604.95万元和577,699.01万元，占总资产比重分别为8.01%、23.94%、35.79%和36.63%。具体情况如下表。

表5-21 2015年末及2016年3月末在建工程项目明细

单位：万元

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2015年和2016年公司在建工程主要为年产25万吨高档白卡纸工程。

ix 无形资产

2013-2015年末及2016年3月末，公司无形资产分别为34,814.70万元、33,671.51万元、36,996.68万元和36,674.05万元，占总资产比例分别为2.48%、2.25%、2.32%和2.33%。2015年末公司无形资产构成主要为土地使用权36,996.68万元，占比100.00%。2016年3月末，公司无形资产构成主要为土地使用权36,674.05万元，占比100.00%。具体情况如下表。

表5-22 2016年3月末无形资产构成明细

单位：万元

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表5-23 2015年末及2016年3月末土地使用权明细情况

单位：万元

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x 其他非流动资产

2013-2015年末及2016年3月末，公司其他非流动资产分别为42.99万元、87,697.70万元、83,275.84万元和零，占总资产比例分别为0.003%、5.87%、5.22%和0%。2013年公司其他非流动资产全部为长期待摊费用，2014年和2015年，公司因融资租赁形成额递延损失人民币87,665.46万元和83,243.60万元，占比均为99.96%。具体情况如下表。

表5-24 2015年末其他非流动资产明细

单位：万元；%

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（2）负债结构分析

2013-2015年末及2016年3月末，发行人负债总额分别为851,841.74万元、934,151.85万元、1,014,332.35万元及994,156.24万元。2015年末债务规模略有上升。近三年来，公司负债总额不断增长，主要是因为发展态势良好，经营规模扩大，增加了相应的融资，资产负债率稳中有升，近三年一期资产负债率分别为60.73%、62.48%、64.31%和63.03%。具体负债结构如下表。

表5-25 2013-2015年末及2016年3月末公司负债结构

单位：万元；%

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从负债结构看，2013-2015年末及2016年3月末公司流动负债一直维持较高比例，占负债比重分别为64.41%、57.30%、57.93%及60.31%。在流动负债中短期借款和应付账款所占的比例比较大。

i 短期借款

2013-2015年末及2016年3月末，公司短期借款分别为168,373.22万元128,572.71万元、233,227.35万元及153,085.31万元，占总负债比分别为19.77%、13.76%、22.99%及15.40%%。具体类别如下表。

表5-26 截至2016年3月末公司短期借款类别

单位：万元

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短期借款增加的原因主要是业务增长带来银行授信启用。2016年3月末，公司短期借款中担保借款114,318.11万元，质押借款9,691.80万元，信用借款29,075.40万元。

ii 应付短期融资券

2013-2015年末及2016年3月末，公司应付短期融资券分别为： 140,000万元、50,000万元、0万元和0万元，占总负债比重为16.43%、5.35%、0%和0%。公司应付短期融资券为公司2012-2014年发行的四期短期融资券。

表5-27 截至2016年3月末公司应付短期融资券类别

单位：万元

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iii 应付票据

2013-2015年末及2016年3月末，公司应付票据余额分别为107,549.01万元、105,745.91万元、124,769.09万元和114,720.95万元，占总负债比重分别为12.63%、11.32%、12.30%及11.54%。应付票据的增长的主要原因为发行人用票据结算的业务量增加，应付票据相应增加。

iv 应付账款

2013-2015年末及2016年3月末，公司应付账款余额分别为77,471.60万元、132,614.10万元、79,691.46万元和139,686.75万元，占总负债比重分别为9.09%、14.20%、7.86%及14.05%。发行人生产所需的木浆主要通过集团进行集约化采购，交易对手主要包括金东贸易（香港）有限公司、海南金海浆贸易（香港）有限公司等关联企业。具体情况如下表。

表5-28 2015年末应付账款前五名单位明细

单位：万元；%

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表5-29 2016年3月末应付账款前五名单位明细

单位：万元；%

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v 预收款项

2013-2015年末及2016年3月末，公司预收款项分别为8,963.95万元、14,155.33万元、15,490.16万元及21,992.01万元，占总负债比分别为1.05%、1.52%、1.53%及2.21%。预收款项主要是预收货款。

vi 应交税费

2013-2015年末及2016年3月末，公司应交税费分别为-23,182.36万元、-40,516.72万元、-43,134.70万元和-40,587.12万元，占总负债比分别为-2.72%、-4.34%、-4.25%和-4.08%。

vii 其他应付款

2013-2015年末及2016年3月末，公司其他应付款余额分别为5,734.91万元、20,049.40万元、8,812.95万元及45,659.64万元，占总负债比重分别为0.67%、2.15%、0.87%及4.59%。具体情况如下表。

表5-30 2015年末其他应付款前五名单位明细

单位：万元；%

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表5-31 2016年3月末其他应付款前五名单位明细

单位：万元；%

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viii 一年内到期的非流动负债

2013-2015年末及2016年3月末，公司一年内到期的非流动负债分别为万元、54,458.93万元、115,376.65万元、146,599.72万元和144,499.36万元。占总负债比重分别为6.39%、12.35%、14.45%和14.53%。

ix 应付债券

2013-2015年末及2016年3月末，公司应付债券分别为0万元、69,631.27万元、55,870.86万元和58,060.75万元，占总负债比重分别为0%、7.45%、5.51%和5.84%。2013年和2014年公司的应付债券为公司向交易商协会申请发行的非公开定向债务融资工具。

x 长期借款

2013-2015年末及2016年3月末，公司长期借款余额分别为1303,205.03万元、167,789.80万元、182,202.72万元和183,679.64万元，占总负债比重分别为21.23%、35.59%、17.96%及18.48%。具体情况如下表。

表5-32 2016年3月末长期借款分类

单位：万元

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截至2016年3月末，公司长期借款主要为项目贷款、中长期流动资金贷款，主要用途为新建纸机项目建设及补充公司运营流动资金。

xi 长期应付款

2013-2015年末及2016年3月末，公司长期应付款余额分别为0.00万元、160,000.11万元、183,273.60万元和147,425.06万元。2015年及2016年3月末长期应付款全部为融资租赁款及部分供应商的长期应付款。

（3）所有者权益结构分析

2013-2015年末及2016年3月末，发行人的所有者权益总额分别为550,934.53万元、560,971.23万元、579,961.39万元和583,154.86万元。具体如下表。

表5-33 2013-2015年末及2016年3月末公司所有者权益结构

单位：万元；%

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i 实收资本

2013-2015年末及2016年3月末，公司的实收资本金额分别为470,282.30万元、470,282.30万元、489,713.70和489,713.70万元，占所有者权益的比重分别为85.36%、83.83%、83.98%及83.98%。

公司成立初注册资本为103,333万元人民币，公司股东及股本占比分别为：宁波中华纸业有限公司（以下简称“中华纸业”），占50%；香港宁兴开发有限公司（以下简称“香港宁兴”），占25%；宁波纸业发展投资有限公司（以下简称“宁波纸投”），占25%。

2004年2月10日，公司注册资本由103,333万元人民币增加至150,000万元人民币，同时香港宁兴将其增资后14.17%和6%股权分别转让给金光纸业（中国）投资有限公司（以下简称“金光纸业”）和中策造纸工业集团有限公司（以下简称“中策造纸”）。增资及股权转让后，公司股东及股本占比分别为：中华纸业，占50%；宁波纸投，占25%；金光纸业，占14.17%；中策造纸，占6%；香港宁兴，占4.83%。

2005年9月5日，公司注册资本由150,000万元人民币增加至47,592万美元。增资后，公司股东及股本占比分别为：中华纸业出资23,796.00万美元，占50%；宁波纸投出资11,898.00万美元，占25%；金光纸业出资6,743.7864万美元，占14.17%；中策造纸出资5,154.2136万美元，占10.83%。

2011年8月26日，公司注册资本由47,592万美元增加至53,992万美元。增资后，公司股东及股本占比分别为：中华纸业出资26,996万美元，占50%；宁波纸投出资13,498万美元，占25%；金光纸业出资7,650.67万美元，占14.17%；中策造纸出资5,847.33万美元，占10.83%。

2013年4月28日，公司注册资本由53,992万美元增至69,865.42万美元。增资后，公司股东及股本占比分别为：中华纸业出资34,932.71万美元，占50%；宁波纸投出资13,498万美元，占19.32%；金光纸业出资11,619.0214万美元，占16.63%；中策造纸出资9,815.6886万美元，占14.05%。

历次增资情况见第五节“发行人设立、增资及股权变更情况”。

ii 资本公积

2013-2015年末及2016年3月末，公司资本公积的金额分别为6,913.65万元、1,761.99万元、345.39万元及345.39万元，占所有者权益的比重分别为1.25%、0.31%、0.06%及0.06%%。

iii 未分配利润

2013-2015年末及2016年3月末，公司未分配利润的金额分别为73,738.58万元、88,926.94万元、89,902.30及89,902.30万元，占所有者权益的比重分别为13.39%、15.86%、15.42%及15.42%。

2013-2015年末及2016年3月末，未分配利润较上一年末分别增长49.17%、20.60%、1.10%和0.00%。未分配利润增长主要由于业务扩大、销量快速增长导致。发行人为了持续经营，短期内不准备分配利润。

2、现金流分析

2013-2015年及2016年1-3月，公司始终保持现金净流入状态。2016年1-3月，投资活动现金净流量净额为-1,108.70万元，主要系购建固定资产、设备房产等支付的现金净额增加，但发行人经营状况良好，融资渠道通畅，使得经营及筹资活动现金流入能够满足较好满足各类投资所需支出。

表5-34 2013-2015年度及2016年1-3月现金流量表

单位：万元

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（1）经营性现金流分析

从经营活动来看，2013年-2015年及2016年1-3月年公司经营活动现金流入有一定波动，分别为525,530.45万元、407,074.40万元、602,794.43 万元和155,159.23万元。2013年-2015年及2016年1-3月，公司经营活动现金净流量分别为7,712.83万元、31,157.90万元、12,993.60万元和42,769.82万元，波动较大。公司的盈利规模主要系近年来业务规模快速扩张所致，故公司经营性现金净额受公司销售影响较大。2013-2015年及2016年1-3月，发行人的经营活动现金净流量分别为31,157.90万元、73,144.62万元、12,993.60万元和42,769.82元，波动较大。主要因发行人收回关联公司往来款和公司产品外销比例逐年提高所致，可能会影响公司实现生产计划和盈利水平。

2015年公司经营活动现金流入主要为销售商品、提供劳务收到的现金，2015年销售商品、提供劳务收到的现金为563,407.45万元，占经营活动现金流入的93.47%，收到其他与经营活动有关的现金为39,386.98万，较2014年减少51,639.55万元，主要因操作的质押贷款保证金减少；公司经营活动现金流出主要为购买商品、接受劳务支付的现金，2015年购买商品、接受劳务支付的现金为560,786.96万元，占经营活动现金流出的95.08%。

2016年1-3月发行人经营活动产生的现金流入合计155,159.23万元，其中销售商品、提供劳务收到的现金155,159.23万元，占经营现金流入比例达100.00%。

发行人2013-2015年及2016年1-3月，收到其他与经营活动有关的现金分别为10,220.73万元、91,026.53万元、39,386.98万元及0.00万元，主要是其他业务收入、其他应收款收回。

（2）投资性现金流分析

投资活动方面，公司投资活动现金流入规模相对较小，而投资活动现金流出方面，主要体现在投资支付的现金及其他营业单位支付的现金净额，总体投资规模不大，投资活动现金净流出总量相对较少。因发行人2014年操作了设备融资租赁售后回租业务，当年投资活动现金流入大幅增加，同时因发行人新建生产线，2013年为投入高峰，导致投资活动现金流出较多。故发行人投资活动现金流量净额波动较大。

2013-2015年及2016年1-3月，公司投资活动现金净流量分别为-277,158.16万元、93,515.43万元、-42,701.56和-1,108.70万元，总体呈净流出状态。2015年，公司投资活动现金流出主要为购建固定资产支付的现金。2016年1-3月，公司投资活动现金流出主要为购建固定资产支付的现金。

（3）筹资性现金流分析

2013-2015年及2016年1-3月，公司筹资活动现金净流量分别为78,308.46万元、237,340.35万元、55,022.90万元和-63,721.80万元。

2015年，公司筹资活动现金流入主要为取得借款所收到的现金，为 359,162.70万元，共占筹资活动现金流入的77.92%。2015年，公司筹资活动现金流出主要为偿还债务支付的现金，为358,217,91万元，占筹资活动现金流出的88.25%。最近三年，受公司业务支出较大因素影响，公司筹资活动比较活跃、融资规模较大。

2016年1-3月，公司筹资活动现金流入主要为取得借款所收到的现金和收到其他与筹资活动有关的现金，分别为89,159.62万元和96,745.25万元，共占筹资活动现金流入的100.00%。2016年1-3月，公司筹资活动现金流出主要为偿还债务支付的现金，为176,757.13万元，占筹资活动现金流出的70.81%。

3、偿债能力分析

最近三年及一期，本公司的主要偿债能力指标如下表所示：

表5-35 2013-2015年度及2016年1-3月偿债能力指标表

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（1）资产负债率分析

2013-2015年末及2016年3月末，发行人资产负债率基本保持稳定，维持行业正常水平，三年平均资产负债率为62.28%。

（2）流动比率与速动比率分析

2013-2015年末及2016年3月末，公司流动比率分别为1.08、1.05、1.00和0.95，速动比率分别为0.97、0.87、0.88及0.84。近年来，伴随公司业务拓展和客户的需求扩大，反映在应收账款迅速增长。2013-2015年末及2016年3月末，公司应收账款分别为39,209.30万元、68,288.38万元、147,150.27万元和120,837.53万元。同时，因上游采购业务扩张带来了活期存款和保证金存款明显增长，用于满足公司采购和资金周转需求。2013-2015年末及2016年3月末，公司货币资金分别为281,395.72万元、239,075.64万元、255,418.46万元和234,650.17万元。而短期借款由2013年的168,373.22万减少至2016年3月末的153,085.31万元，应付票据由107,549.01万元增加至114,720.95万元。整体而言，流动比率略有波动。

2013年-2015年末，存货留存占总资产比例较低，分别仅为4.10%、6.20%和4.20%，2014年公司存货略有增加，所以速动比率有所下降。

近年来，公司各项贷款的偿还率和利息偿付率均保持100%，公司经营状况良好，且具有较好的发展前景，在生产经营过程中，公司与商业银行等金融机构建立了长期的良好合作关系。公司的贷款到期均能按时偿付，从未出现逾期情况，具有良好的资信水平。

4、盈利能力分析

2013-2015年度及2016年1-3月，发行人主要盈利能力指标数据如下表。

表5-36 2013-2015年度及2016年1-3月公司主要盈利能力指标

单位：万元；%

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（1）营业收入及毛利率

公司近三年营业收入有所下降，2013-2015年度，营业收入分别为380,688.44万元、332,223.35万元和366,042.96万元，2016年1-3月，营业收入为78,771.60万元。同时，2013-2016年3月末，公司毛利率分别为20.83%、17.11%、16.35和17.57%，2013-2015年是行业产能集中释放的三年，受到多种因素的影响，公司毛利率出现波动。

（2）财务费用

2013-2015年度及2016年1-3月，公司财务费用分别为17,332.39万元、12,974.46万元、19,498.93万元和6,693.58万元。财务费用下降主要是由于与新建项目相关的财务费用进行了资本化。

（3）管理费用

2013-2015年度及2016年1-3月，公司管理费用分别为13,737.59万元、15,598.63万元、15,693.91万元和2,522.66万元，相对稳定。公司管理费用变动明细具体如下表。

表5-37 2015年度及2016年1-3月公司管理费用变动明细

单位：万元

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（4）营业外收入

2013-2015年度及2016年1-3月，公司营业外收入分别为865.85万元、1,043.06万元、655.47万元和6.03万元，2015年营业外收入主要为政府奖励。2016年1-3月，营业外收入主要构成为2013年代扣代缴手续费返还。具体情况如下表。

表5-38 2015度及2016年1-3月营业外收入明细

单位：万元

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（5）总资产报酬率和净资产报酬率

2013-2015年及2016年1-3月，公司总资产报酬率分别为3.68%、2.65%3.76%和1.76%，净资产收益率分别为4.83%、2.73%、2.74%和0.55%。总资产报酬率和净资产报酬率较为稳定。

（二）未来业务目标及盈利能力的可持续性分析

1、销售面经营策略：

（1）国内工业用纸市场在未来3年内是产能急剧扩张的一个阶段，可能使国内市场面临竞争加剧的严峻局面。为了应对国内市场的竞争局面，公司将继续扩大外销量、内销稳量提价的策略，确保公司总体效益的持续进步。

（2）针对国外市场，将继续扩大欧美等高端市场的销量，积极开发南美、非洲等新兴市场。同时进行区域和产品的结构优化，提高高贡献度产品的比重。为提升客户服务，规划在欧美等重点市场建立分切中心，以缩短交货时间，提升价格。针对国外市场出现的越来越多的各种反倾销等贸易壁垒和环保问题宣传等非贸易壁垒，公司将依托集团的资源优势，进行市场宣传引导，同时积极加强企业和产品的认证，提升客户信心，支持客户和市场的开发。

（3）利用外销扩量的机会，公司在国内市场将以中高端市场为目标市场，优化产品结构，提高高端产品比重，同时进行地区结构和客户结构的优化，保证在激烈竞争的市场环境中能提升总体贡献。

（4）配合市场开发，将加大新产品新市场的开发力度。首先保持产品在市场上的竞争领先地位，确保中高端市场的占有率；另外针对新市场和新需求开发对应产品，逐步进入新市场并扩大新市场上的占有率提升产品的加大深加工比例；第三，深入和扩大对市场的分析，不仅只针对包装纸市场，还包括相关行业市场，从中找到新的市场机会点并研发新的产品，逐步成为产品标准的制定者和市场的引领者。

（5）未来还将逐步进入并扩大造纸的下游整理和加工行业。首先将利用集团的加工厂资源，进行淋膜处理及纸盒等半成品加工，以整合产业链资源，获取更高利润。

2、生产面经营策略：

（1）提升产能。继续通过各项改造提升车速，同时加强管理和技术培训，降低生产损耗和故障停机时间，积极提升产能。

（2）控制生产成本。积极加强技术研发，研发各种节降生产成本的试产技术。通过优化纤维单耗，提升废纸替代木浆比例，优化化工品使用成本等措施做到保证品质需求和控制成本，促进经营目标的达成。

（3）节能降耗，绿色环保。继续通过加强内部管理和采取各种技术措施节降水电耗用和废水排放，保证各项排放指标符合国家环保规定。

3、盈利能力的可持续性

公司主要从事白卡纸和环保铜版卡纸等工业用纸的生产和销售，规模优势明显，白卡纸和铜版卡纸市场占有率位居第一，市场地位较高，具有很强技术竞争优势等优势，盈利能力具有较强的可持续性。

（1）领先的市场和技术是业务发展的坚实基础

公司为国内最大的白卡纸制造商，拥有国际先进的造纸设备和板纸生产线，规模优势明显，同时公司脱墨浆线技术达国际领先水平，新产品研发能力较强，产品具有很强的技术竞争优势。

（2）严谨完善的内部管理是公司的核心竞争力

公司创新机制，建立了科学、规范的内部组织管控体系，形成了总部集权管控与部门灵活分权相结合的扁平化管理模式，兼顾效率与风控，对业务、财务、融资、投资等方面进行了集中管控。严谨完善的管理架构和成熟的经营团队是公司经营发展的核心竞争力。

（3）稳定的原料供应有利于成本控制

目前，公司原材料主要来自印尼、日本、美国，在上游客户中建立了稳定的关系，确保能以优惠的价格拿到包括木浆、废纸和煤炭。稳定的资源供应、完备的动态库存储备、多样化的服务体系，有助于提高上游资源的获取能力和话语权，有助于降低采购成本。

（4）良好的销售体系是创收的有力保证

公司依托杭州金光纸业产品服务有限公司、上海金光纸业产品服务有限公司等关联销售企业，拥有稳定的合作客户。良好的销售体系为公司营业收入的稳定增长提供了有力保证。

（5）与经济增长相关性保障盈利可持续性

我国造纸包装行业作为传统轻工行业与GDP 高度相关，其增长率与GDP 增长率有很强的正相关性。通过对历年来我国纸及纸板消费量与GDP 总量的线性回归分析发现，纸及纸板消费总量与GDP 总量的相关系数高达0.9857，GDP 每增加1亿元，纸及纸板需求将增长0.02万吨。考虑到依靠大规模的投资来拉动GDP增长不可持续，而未来消费在GDP 中的权重将逐步上升，因此随着宏观经济回暖，造纸行业效益也将进一步提高，为公司业务的长期稳定发展提供了有力保障。

（6）行业转型升级为业务增长提供助力

作为重要的基础原材料产业，我国对造纸行业采取支持、保护的政策以促进发展，但由于其高污染的特性，国家对造纸行业出台了一系列的排污标准规范行业的发展。我国已经在2009年5月1日起实施新的浆纸业废水排放标准，不仅提高了排放限值，还增加了4项指标，总体标准大幅提高。环保标准的提高将增加企业的投资和经营成本、费用，目前很多中小造纸企业运行的环保设施或需要重建、或需要新设，由于投资规模较大，将有部分中小企业被迫退出市场。环保标准的严格实施将对行业景气度产生显著影响，发行人这样生产规模大、技术水平高、成本控制好和污染较小的企业的经营环境得到较大改善。

四、发行人有息债务情况

（一）有息债务总余额

截至2016年3月31日，公司有息债务总余额688,299.22万元，具体情况如下：

表5-39 2016年3月末有息债务明细

单位：万元，%

■

公司有息债务包括短期借款、长期借款、长期应付款、应付债券，长期借款为主要部分。

（二）有息债务期限结构分析

表5-40 2016年3月末有息债务期限结构分析

单位：万元，%

■

（三）有息债务信用融资与担保的结构分析

表5-41 2016年3月末有息债务信用融资与担保的结构分析

单位：万元

■

截至2016年3月31日，公司的有息债务以抵押及保证为主，占比分别达到43.28%及41.70%。

（四）主要债务起息日、到期日和融资利率情况

1、2016年3月末公司主要借款明细

表5-42 2016年3月末公司主要借款明细

单位：万元、万美元

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2、公司及下属子公司直接债务融资工具发行及存续情况

截至本募集说明书签署日，发行人已于2012年6月28日在银行间市场交易商协会注册并发行一期短期融资券（12亚洲浆CP001），发行金额90,000万元，到期日为2013年6月28日。

发行人于2013年4月17日在银行间市场交易商协会注册并发行一期短期融资券（13亚洲浆CP001），发行金额50,000万元，到期日为2014年4月17日。

发行人于2013年10月17日在银行间市场交易商协会注册并发行一期短期融资券（13亚洲浆CP002），发行金额90,000万元，到期日为2014年10月17日。

发行人于2014年6月13日在银行间市场交易商协会注册并发行一期短期融资券（14亚洲浆CP001），发行金额50,000万元，到期日为2015年6月13日。

发行人于2014年9月25日在银行间市场交易商协会注册并发行一期非公开定向债务融资工具（14亚洲浆PPN001），发行金额70,000万元，到期日为2016年9月25日。

发行人于2015年7月23日银行间市场交易商协会注册并发行一期非公开定向债务融资工具（15亚洲浆PPN001），发行金额6,000万元，到期日为2017年7月23日。

3、融资租赁情况

发行人于2013年12月30日通过国银金融租赁有限公司操作融资租赁售后回租业务，金额200,000万元，到期日为2021年12月30日；

发行人于2014年3月26日通过浦银金融租赁股份有限公司操作融资租赁售后回租业务，金额40,000万元，到期日为2019年3月21日。

（五）发行公司债务后公司资产负债结构的变化

本次公司债券发行完成后，将引起公司资产负债结构发生变化，假设公司的资产负债结构在以下假设基础上产生变动：

1、相关财务数据模拟调整的基准日为2016年3月31日；

2、假设本次债券的募集资金净额为100,000 万元，即不考虑融资过程中所产生的相关费用且全部发行；

3、本次债券募集资金70,000万元拟用于偿还银行借款，30,000万元用于补充公司营运资金，改善公司资金状况；

4、假设公司债券于2016年3月31日完成发行；

5、假设财务数据基准日与本次公司债券发行完成日之间不生重大资产、负债、权益变化。

基于上述假设，本次债券发行对发行人资产负债结构的影响如下：

表5-43 本次债券发行对合并口径资产负债影响情况表

单位：万元

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五、其他重要事项

（一）资产负债表日后事项

截至发行人2015年财务报表批准日，公司并无须作披露的资产负债表日后事项。

（二）或有事项

1、公司对外担保情况

截至2016年3月末，公司对外担保总额为277,874.79万元，占2016年3月31日公司合并口径净资产47.65%，具体情况如下：

表5-44 2016年3月末公司对外担保明细

单位：万元

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2、重大未决诉讼或未决仲裁形成的或有负债

截至本募集说明书签署之日，发行人重大未决诉讼或未决仲裁形成的或有负债。

（三）其他重要事项

1、公司重大承诺事项

截至本募集说明书签署之日，发行人无重大承诺事项。

2、其他对投资者决策有影响的重要交易和事项

截至本募集说明书签署之日，公司无其他对投资者决策有影响的重要交易和事项。

六、资产权利限制情况分析

截至2015年3月31日，公司受限资产中含保证金208,353.61万元，主要部分为其他保证金，具体受限货币情况如下：

表5-45 2016年3月末受限货币资产结构

单位：万元，%

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其他受限资产具体情况如下表所示：

表5-46 截至2016年3月31日所有权或使用权受限制的资产明细表

单位：万元

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截至募集说明书签署日，除上述已披露事项，公司无其他可对抗第三人优先偿付的负债。

第六节募集资金运用

一、本次债券募集资金数额

根据《公司债券发行与交易管理办法》的相关规定，结合公司财务状况及未来资金需求，经公司关于发行公司债券的董事会会议审议通过，并经公司关于发行公司债券的股东会会议批准，公司向中国证监会申请发行不超过100,000万元（含100,000万元）的公司债券，本次债券基础发行规模50,000万元，可超额配售不超过50,000万元。本次债券一次性发行、不分期。本次公司债券将设专项账户进行管理。

二、本次债券募集资金运用计划

本期发行的公司债券的募集资金拟全部用于偿还公司债务，调整负债结构，补充流动资金。具体募集资金用途及规模提请股东会授权董事会根据公司财务状况等实际情况决定，拟用70,000万元偿还借款，30,000万元用于补充公司流动资金。通过上述安排，将有利于改善公司负债结构，满足公司业务快速发展对流动资金的需求，进一步提高公司持续盈利能力。

1、偿还借款明细如下：

表6-1 本次债券拟偿还借款清单

单位：元

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2、补充流动资金

根据公司总体募集资金使用计划，发行人根据募集资金的实际到位时间和公司债务结构调整需要，拟将募集资金30,000万元用于补充流动资金，以满足公司日常生产经营需求，进一步改善公司财务状况、优化资本结构，更快地扩大产销规模，降低经营风险。

公司2013年度、2014年度和2015年度，经营活动现金流出小计分别达375,916.50万元、394,437.47万元和589,800.82万元，年均流出453,384.93万元。发行人现金支出规模较大，主要用于购买纸浆、废纸、白胶、淋膜纸等商品。随着未来发行人业务规模扩大，发行人需要投入大量流动资金，用于纸浆、废纸、白胶、淋膜纸等商品的购买等。因此公司需要补充营运资金以提高自有资金的安全边际和持续经营能力。

三、本次债券募集资金运用对财务状况的影响

（一）对公司负债结构的影响

以2016年3月31日公司财务数据为基准，假设本次债券全部发行完成且全部募集资金中70,000万元用于偿还借款，30,000万元用于补充流动资金，公司财务报表的资产负债率水平将由发行前的63.03%增加至发行后63.72%，上升0.69%。资产负债率的适当提高有利于发行人合理利用财务杠杆，提高股东权益报酬率。

（二）对于公司短期偿债能力的影响

以2016年3月31日公司财务数据为基准，假设本次债券全部发行完成且全部募集资金中70,000万元用于偿还借款，30,000万元用于补充流动资金，在不考虑融资过程中所产生相关费用的情况下，公司财务报表的流动比率将由发行前的0.95增加至发行后的1.13。公司流动比率将有较为明显的提高，流动资产对于流动负债的覆盖能力得到提升，短期偿债能力增强。

（三）锁定发行人财务成本

目前公司正处于业务发展期，补充营运资金的需求较为强烈，而金融调控政策的变化会增加公司资金来源的不确定性，可能增加公司资金的使用成本。本次发行公司债券，有利于发行人锁定公司的财务成本，避免由于贷款利率波动带来的财务风险。同时，将使公司获得长期稳定的经营资金，减轻短期偿债压力，使公司获得持续稳定的发展。

四、募集资金专项账户管理安排

发行人已在国家开发银行股份有限公司宁波市分行开立了用于本次债券募集资金使用及偿还安排的专项账户。在本期债券存续期间内，公司将按照资金账户管理协议的约定将偿债资金归集至偿债账户，用于本期债券的本息偿付。

（一）资金来源

偿债账户的资金来源于发行人日常经营产生的现金，并由发行人在本期债券存续期间存入该账户。

（二）提取时间、频率及金额

发行人应按债券还本付息的有关要求，在本期债券当期付息日和/或本金兑付日之前的第三个工作日将还本付息的资金及时划付至资金账户，以保证资金账户资金不少于债券当期还本付息金额。若债券当期付息日和/或本金兑付日之前的第三个交易日，资金账户资金少于债券当期还本付息金额时，受托管理人应敦促发行人立刻划拨足额资金。

本次债券募集资金用途为偿还银行贷款和补充流动资金。发行人提取募集资金的起止时间应从债券发行完毕后，根据实际需要提取。

发行人一次或单月累计从专户中支取的金额超过人民币1,000万元的，监管银行应及时以传真方式通知债券受托管理人。

因本次债券的核准和发行时间具有一定不确定性，待本次债券发行完毕，募集资金到账后，本公司将根据本次债券募集资金的实际到位时间和公司债务结构调整需要，公司将本着有利于优化公司债务结构、尽可能节省公司利息费用的原则灵活安排募集资金的提取时间和金额。

（三）管理方式及信息披露

发行人需按照本募集说明书中明确的用途使用债券募集资金，根据法律、法规、规则及本募集说明书的约定，按期足额支付本期债券的利息和本金，并依据《债券受托管理协议》向债券受托管理人履行信息披露义务。

（四）监督安排

根据资金账户管理协议的相关授权，债券受托管理人可要求国家开发银行股份有限公司宁波市分行提供与发行人资金账户有关的所有材料，并根据《债券受托管理协议》的相关约定行使监督职责。

第七节备查文件

一、备查文件

（一）中国证监会核准本次发行的文件；

（二）主承销商出具的核查意见；

（三）资信评级报告；