首席投资官陈德贤：中国平安如何破局“资产荒”

（原标题：首席投资官陈德贤：中国平安如何破局“资产荒”）

⊙记者 黄蕾 ○编辑 陈羽

在实体经济回报率不高、全球流动性宽松的背景下，“资产荒”呈现愈演愈烈之势。如何破局，对每年掌管两三千亿新增投资资产的中国平安首席投资官陈德贤而言，也是头疼的问题。时隔一年，记者再次采访陈德贤，看他如何站在更高更远的角度去运筹帷幄、全球布局。

相比去年，对于宏观经济和投资机会的判断，陈德贤的观点虽没有彻底反转，但已开始有了明显转变，不再那么悲观，而是谨慎中透着一点乐观。“未来一两年内，经济基本面趋于稳定，大类资产之间的轮动会加速，对于金融机构的动态管理能力将是一个大考验。”

具体谈及A股的机会，他坦言，从中短期来看，市场震荡格局仍没有改变，逆周期投资思路下，中国平安将选择具备长期投资价值的优质标的，如低估值且业绩稳健的龙头及未来具备长期成长潜力的行业。与此同时，继续寻求海外公开市场和私募市场的投资机会。

中短期仍震荡 继续选择优质个股

在低利率环境下，各类资产收益率都呈现下行趋势，在充裕的流动性追逐下，高收益资产极度稀缺，“资产荒”有愈演愈烈之势。基于此，中国平安的战术是，强化并优化大类资产配置战略，而这个过程的核心就是跨周期投资和风险分散化。

这种核心理念将贯穿于中国平安未来的投资策略中。具体来说，陈德贤向记者透露，在固收市场，将加大对久期较长、风险收益比较高的债券品种的配置；继续选择具备长期投资价值的优质标的，如低估值、高分红且业绩稳健的龙头及未来具备长期成长潜力的行业，包括消费、医疗健康、公共事业等板块；保持对不动产等非标资产的一定配置，获取非流动性溢价；继续加大海外资产的配置比例。

作为A股机构投资者中的一大“风向标”，中国平安的权益投资策略向来受到市场关注。对于下半年的A股策略，陈德贤表示，随着全球重大风险事件高发期的过去，中国经济的弱企稳，市场微观结构的改善，市场有所反弹。但中短期来看，市场震荡的格局仍没有改变，股市若要出现超预期上行，需要看到盈利的大幅改善、利率的进一步下行和改革的超预期，因此下半年需要重点关注这几个方面的变化。

在谈及这一年多来，以保险资金为主的机构投资者相继通过举牌、定增等方式竞相参股上市公司时，陈德贤认为，从“资产荒”的角度来看，这一系列举动背后有其内在客观性。

他的理由是：一方面，在利率下行和低收益的环境中，保险机构的风险偏好及权益配置意愿上升；另一方面，在“偿二代”新监管体系下，保险资金长期股权投资的风险因子更小，客观上鼓励保险资金举牌并列入长期股权投资进行核算，这也是保险机构掀起举牌潮的共同原因。

“总的来说，因为保险机构举牌主要是基于长期价值投资，对于保险机构本身、资本市场和被举牌企业都有较多的积极意义。”不过，陈德贤也表示，鉴于《国际财务报告准则第9号》（IFRS9）或在2018年开始实施，届时对保险机构的举牌战略可能会产生一点影响。

加大海外投资 看好公开及私募市场

这两年来，中国平安明显加快了海外投资的步伐，投资范围从中国香港拓展到全球，从公开市场到私募、不动产甚至夹层债等创新品种。

陈德贤透露的一组数据显示，尤其是在今年上半年，中国平安明显加快了保险资金的海外投资力度。“去年底时，我们保险资金的海外投资规模还是398亿元，到今年6月末时已经达到了770多亿元，目前还有400多亿元已签约但未付款的，合计大概有1200亿元左右，约占我们保险资金总盘子的7%至8%。”

“为了利用全球各市场和多个资产类别的投资机会，分散投资风险，我们计划在未来继续积极开展海外投资。”陈德贤大方地承认，他们积极看好不同地域公开市场和私募市场的机会，主要包括港股、私募股权、不动产、基建和私募债等资产板块。

不过，眼下保险机构在“出海”方面面临的一个情况是，目前国内QDII额度相对紧张，保险资金海外投资换汇出资受到一定影响。陈德贤坦言：“在合规前提下，我们将会继续积极研究开拓各类创新方案，以解决外汇出资问题。”

对于英国“脱欧”事件所造成的投资影响，陈德贤告诉记者，根据他们的判断，虽然“脱欧”对英国、欧洲及全球经济复苏有一定负面的影响，但总体来看，英国和欧洲仍然是全球经济重心之一，中国平安对欧洲地区的投资布局仍然是必要和有效的。

资产轮动加快 考验机构动态管理能力

“当基本面趋于稳定的时候，社会、经济方面的因素就决定了大类资产的轮动。而且在未来一两年内，这种轮动会加速，因为目前来看一些资产类别的价格已经很高了。”陈德贤坦言，这意味着未来金融机构在投资能力上将迎来很大的挑战，尤其是考验机构的动态管理能力，谁做得好、谁做得差，未来会一目了然。

在这样的投资环境下，中国平安如何在管控风险的前提下，斩获稳定合理的投资收益？陈德贤给出的答案是“多”和“管”。

他介绍称，“多”即指多资产、多能力、多币种。具体来说，多资产是指在保监会放开投资类别下不断扩大投资领域，目前中国平安的保险资金投资品种已从过去的4个增加到近20个，同时期盼农产品、商品等新投资品种的进一步放开；多能力是指提升委托外部投资的能力，目前平安委外投资资产规模已超过500亿元，在26个委外账户中固收和权益各占一半；多币种是指加大海外投资。

“管”一是指管好综合风险，平衡好精算、财务、业务及投资的不同要求，加强压力测试，敏感性分析及变现能力等；二是指管好资产风险。