资本“抢筹”高股息、低估值个股背后透玄机

（原标题：资本“抢筹”高股息、低估值个股背后透玄机 “资产配置荒”催生蓝筹行情？）

蓝筹起舞、中小创伴唱，这番景象在A股市场已很久没看见了，连续两日的长阳行情后，昨日（8月16日）沪指以3130.53点开盘。不过，股民却高兴不起来，如今股指反弹快，个股涨得却并不是太好，“赚了指数不赚钱”的现象很突出。投资者面临两难：一方面，如果卖掉手中个股，去买大盘权重股，却不知道大盘股持续性如何；另一方面，如果继续持有手中个股，又怕跑不赢股指。

私募大佬但斌声称，看样子大盘要提前实现3500~4000点的目标了。每经投资宝（微信号：mjtzb2）注意到，A股向来有条铁律：“牛市始于蓝筹慢牛，死于小盘股疯狂”。如今这条铁律再现，能否改变熊市格局？接下来蓝筹股行情是否可以持续？

国家队减持中小创 抢筹高股息低估值个股

随着上市公司半年报的陆续发布，国家队的持股动向得以部分曝光。从已经公开的半年报看，国家队对部分中小创个股进行了减持，而同时高股息、低估值的蓝筹股获得了国家队的青睐。

部分中小创遭国家队减持

据记者不完全统计，作为国家队主力的证金公司、汇金公司现身超200家上市公司前十大流通股东名单。其中，证金公司和汇金公司总共现身8家上市公司第一大流通股东名单，但无论是持股数量还是持股比例，这8家公司并不是国家队持股数量最多或是持股比例最高的个股。

截至8月15日收盘，国家队对上述8家公司持有市值合计约18.49亿元。这8家公司均是中小市值个股，集中在中小板和创业板，绝大部分个股的最新市值在100亿元以下。值得注意的是，这8家公司，多数上市时间不长，先导智能、乐凯新材均在2015年上市；龙大肉食、安硕信息、良信电器均在2014年上市。其中，深圳惠程是国家队持股数量和持股比例均相对较高的个股。深圳惠程半年报显示，汇金公司持有2888万股，持股市值为4.19亿元。

此外，汇金公司持有良信电器918万股，持股比例为3.55%，持股市值为2.56亿元；汇金公司持有罗平锌电的市值为1.11亿元，持有龙大肉食的市值为7116万元，持有安硕信息的市值为8924万元，持有先导智能的市值为6880万元，汇金持有博瑞传播的市值为1.45亿元。

同时，证金公司持有博瑞传播2594.01万股，持股市值为2.24亿元。全国社保基金两个组合合计持有博瑞传播2132万股，持股市值为1.84亿元。

证金公司旗下的多家资管合计持有良信电器的市值为4.8亿元。

私募人士指出，在深港通开通预期和“资产荒”的背景下，实际上国家队对高估的部分中小创个股进行了减持。

值得注意的是，华闻传媒、网宿科技、烽火通信、光环新网、振芯科技等新兴产业个股遭到社保基金的减持。其中，华闻传媒被减持了1700万股；网宿科技遭减持640.28万股。

对此，旭诚资产陈贇表示，从中期视角看，在“金融去杠杆”过程中，股票市场风险偏好将边际下行，中小创等估值过高、缺乏业绩支撑的个股将面临估值向下调整的压力。

星石投资杨玲表示，对于中小创等成长股，由于整个市场风险偏好不高，而这类标的的估值过高，过去成长股一枝独秀的时代已经过去了，所以在成长股的选择上投资者转向谨慎，选择有真实业绩支撑的真成长。

也有私募分析人士表示，过去两年，社保基金积极增持新兴产业股，但是从今年一季度开始，社保基金开始重视传统产业。从国家统计局最新数据来看，强周期的行业出现恢复性增长，特别是煤炭等行业。因此从某种程度上说，市场热点主题已经转向传统领域，如煤炭、有色、钢铁、化工等领域。

高股息低估值个股获青睐

值得注意的是，过去几年一向相对青睐新兴产业的另一只国家队代表——全国社保基金今年二季度的持股风格发生了变化：大买煤炭、地产、重工等传统产业，同时减持了通信、互联网等新兴产业。在二级市场上，今年二季度，传统产业表现出色，煤炭、钢铁、有色等频繁成为A股市场的领头羊。反而那些充满想象的新兴产业个股却大幅下跌。

对此，星石投资杨玲表示，从基本面上来看，煤炭、银行、地产等传统周期行业基本面的底部还没有到来，但是随着去产能、去库存、去杠杆等结构性改革的持续推进，传统周期行业的供求关系一定会或早或晚地出现改善，由于需求结构的改善，供给端的逐步出清，这类行业凸显了投资价值。

前海开源基金杨德龙认为，在目前债券收益率不断下降的背景下，高股息率的蓝筹股对债券是一种替代，一些资金可能会从债券市场流入股市来挖掘这些蓝筹股的机会。

据记者观察，在已披露中报的上市公司中，有132家公司的前十大流通股东名单中出现了社保基金投资组合。其中，全国社保基金持股最多的是省广股份。截至二季度末，社保基金104等5个组合合计持股数量为1.27亿股，相比一季度末，净增持了3298.08万股，截至8月15日收盘，持股市值为19.48亿元。

此外，全国社保基金在今年二季度增持最多的是西山煤电，截至6月末，全国社保基金三个组合账户累计持有西山煤电11666.68万股，相比今年一季度末的6499.95万股，净增持了5166.73万股，截至8月15日收盘，持股市值为11.97亿元。

同时，证金公司的操作思路也逐步浮出水面：二季度继续增持低估值、高股息股，尤其是对银行股进行了增持。其中，证金公司增持华夏银行2929.31万股，至6月末持有华夏银行3.87亿股，截至8月15日收盘，持股市值为42.29亿元；同时截至6月末，证金公司持有浦发银行5.99亿股，占总股本的2.77%，而今年一季度末，其持有浦发银行5.10亿股，持股比例为2.60%，截至8月15日收盘，持股市值为101.51亿元。

旭诚资产陈贇表示，从国家统计局最新数据来看，强周期的行业出现恢复性增长，这也使得银行业不良贷款和不良率上涨的压力得以减缓，高股息、低估值的银行股或迎来一波估值修复行情。

也有私募指出，实际上早在今年一季度，证金公司就对银行股进行了增持，当时银行业平均股息率为3.81%，远高于一年期国债收益率约2.3%的水平，对银行股的增持体现了证金公司对高股息标的的青睐。

重阳投资庄达表示，对于国家队的增减持行为，证金、社保这两类资金需要区别看待——证金公司承担了较多的救市维稳功能，从中报看，证金公司没有明显的减持行为；而社保资金与证金系不同，其主要交由各类委托机构管理，操作思路的变化并没有很强的政策意图，主要还是反映资金管理者对于市场的主观判断，由于中小创普遍估值较高，在当前背景下存在消化压力，同时二季度传统板块处于低位，在供给侧改革推动下，煤炭价格企稳反弹，行业景气度边际改善，因此出现调仓的现象。