上半年投资者信心进入企稳修复阶段

（原标题：上半年投资者信心进入企稳修复阶段）

在经过前期市场大幅波动之后，今年上半年投资者信心已经进入企稳修复阶段。同时，在经济中长期呈“L”形走势的基本面之下，投资者的成熟度也在逐步提升，可以更为理性地看待经济政策和市场消息对市场可能产生的影响。这是中国证券投资者保护基金公司（下称“投保基金公司”）15日发布的《2016年上半年中国证券市场投资者信心指数分析报告》（下称“报告”）得出的结论。

报告展望，下半年国内宏观经济运行中所带来的积极变化、外围市场环境逐步改善以及政策利好刺激都将有助于提升投资者对于股票估值水平的认可度，增强投资者对资本市场的信心。

投资者信心指数呈企稳修复特征

为了解我国证券投资者在当前经济和市场环境下的心理和预期变化趋势，为维护市场稳定和促进市场健康发展提供参考，投保基金公司自2008年4月组织开展证券投资者信心调查并自主研发编制“中国证券市场投资者信心指数”，以月度为单位描述投资者信心变化。

总体来看，2016年上半年在大盘平稳筑底，行业性、结构性机会不时出现的背景下，投资者信心指数呈现较为明显的企稳修复特征。其中，最高值为6月的54.9，最低值为1月的44.9，最大振幅22.3%，6个月平均值恰好位于中性值50.0。分阶段看，一季度持续反弹，二季度则稳中有升。

与历史数据比较，尽管今年上半年投资者信心指数平均值明显低于去年同期的64.7和历史平均值54.9，但从走势上来看呈现回稳修复态势。

投资者信心指数经历了2008年的低迷之后，2009年开始逐步回升，2009年1月至2010年4月，连续16个月保持在50中性值以上，这也是投资者信心指数处于乐观区间时间最长的历史周期。之后，信心指数进入调整期，波动幅度大且重心逐渐下移。进入2013年，指数波动的重心有所抬升，但幅度仍然较大。2014年下半年，投资者信心指数再次进入上升通道，2014年6月至2015年7月，连续14个月保持乐观，且指数普遍高于上一周期。

在2015年7月之后，投资者信心指数又一次进入调整。与以往不同的是，此次调整呈现出指数波动幅度逐渐减小且重心稳定的特征。2016年以来，企稳修复走势则更加明显，振幅22.3%也低于去年同期的25.4%。

股票仍面临估值压力

投资者信心指数通过国内经济基本面、国内经济政策、国际经济和金融环境、股票估值、大盘乐观、大盘反弹、大盘抗跌和买入指数等8个子指数进行描述。

在8个子指数中，国内经济基本面指数在上半年的波动幅度最大，变动幅度达到51.8%，可见我国宏观经济面临的下行压力在一定程度上影响了投资者信心的稳定性。

通过分析可以发现，相比传统的制造业，国内经济基本面指数与我国非制造业PMI走势表现出较强的一致性，这说明随着我国经济结构调整步伐的加快，投资者较以往更加关注以邮政快递、电信传输等服务为代表的非制造业发展状况。

同时，上半年改革预期持续向好、政策支持力度不减以及监管层的重要表态，均对稳定市场、提振市场信心起到积极作用。因此，国内经济政策指数平均值达到52.8，高于总指数平均值，排在8个子指数的第二位，对提升总指数起到了重要作用。

值得注意的是，虽然投资者对国内经济政策有利于股市的信心较强，但从数值上来看较以往更为谨慎和理性，与当前的经济形势更加贴合。

综观上半年，股票估值子指数在44.2-48.7之间波动，平均值为46.2。与2015年下半年相比，投资者对我国股票整体估值水平的认可度趋于稳定，但与历史平均值54.1相比，可以看出该子指数仍处于历史较低水平，说明投资者认为目前股票仍面临一定的估值压力。

与大盘走势相关的各项子指数中，大盘乐观、大盘反弹、大盘抗跌和买入子指数均与投资者信心总指数保持了较强的一致性，反映出投资者对于市场运行方向和变动幅度的心理变化。

通过分析可以看出，大盘乐观子指数在4项子指数中波动幅度最大，达到了39.1%，表明在市场震荡修复过程中，投资者在一定时期内对大盘未来走势的判断变化较大也更为敏感；而大盘抗跌子指数在变动过程中始终高于其他3项子指数，则表明在经历了前期多次大幅调整以及政策面持续支持的情况下，投资者普遍认为大盘进一步大幅下跌的空间已不大；买入子指数数值最低，上半年仅3月和6月勉强站上50中性值，从分月数据来看，选择“维持现有资金量”和“不确定”的投资者占比近7成，投资者谨慎情绪可见一斑。