超级周延续 国债期货迭创新高存隐忧

（原标题：超级周延续 国债期货迭创新高存隐忧）

国债期货“超级周”仍在延续。在上周5连阳的基础上，本周国债期货继续高歌猛进。不过对于未来走势，机构普遍比较谨慎。对于货币政策的过度乐观与7月货币金融数据的反差，都暗示着未来收益率下行空间有限。

周一，期债延续了此前的多头行情。经济增长延续边际下行的预期努力对冲央行无意再宽松的影响。5年期国债期货主力合约TF1609开盘101.695元，收盘101.730元，涨幅0.01%。10年期国债期货主力合约T1609开盘101.395元，收盘101.475元，涨幅0.02%。

周二，银行间市场现券收益率走低，国债期货再创新高，基差震荡收窄。7月CPI和PPI数据显示通胀压力继续放缓，尽管PPI同比跌幅收窄且环比为正，但由于PPI向CPI传导机制不畅，未来通胀或仍将继续回落，且配置需求维持旺盛，已使期债排除“一切阻力”延续上攻。

周三，十年期现券收益率一度跌破2.7%。受此提振期债持续走高。虽然冲高受阻，但仍以红盘报收。周四，受益于经济数据偏弱，期债逐步收复周三失地。周五，市场陷入争议之中。但在早盘震荡走弱后，国债期货大幅拉升，其中十年期和五年期国债双双再创新高。

国金证券分析师徐阳认为，配置需求和宽松预期推动10年期国债收益率跌破近10年新低。本周新主力合约T1612收报101.550，周涨幅0.43%，TF1612收报101.705，周涨幅0.27%。

数据显示，国债现货价格上行，截至8月5日下午15时，5年期国债现券收益率降至2.51%，下降5个基点；10年期国债现券收益率降至2.67%，下降7个基点。

徐阳认为，期债上涨主要有两个逻辑。首先，货币宽松预期是推动周五国债价格上涨主因。周五公布的固定资产投资增速下滑幅度超出预期，市场预期周末降准降息，继续通过货币刺激稳定增长，推动10年期国债收益率创下近十年新低；其次，配置需求依旧高涨。流动性泛滥，但优质资产缺少的形势下，大型机构通过拉长久期并增加杠杆的形式来追求收益率，债券的收益率曲线被进一步拉平，凸显资金配置需求不减。

不过，徐阳对于未来期债走势看法较为谨慎。他认为，市场对国内货币政策宽松的预期或过于乐观，央行或将维持货币政策的稳健基调，后期随着市场对悲观预期的逐步修正、配置压力缓和，收益率进一步下行的空间有限。

混沌天成期货分析师季成翔也表达了类似的担忧。他认为，从7月货币信贷数据看，企业信贷疲弱，而居民购房热情高涨。这意味着优质资产的稀缺，同时也印证了期债牛市的合理性。不过，从7月数据看，未来政策选择更应该侧重于财政政策，而非货币政策。