供给充足 油脂反弹高度受限

（原标题：油脂 反弹高度受限）

文章来源：期货日报

供给充足

随着检修装置陆续恢复开车，7月国内甲醇生产企业开工负荷提升，目前平均负荷64.58%，预计8月开工负荷还将继续走高。同时，随着大量船货涌入，国内港口甲醇库存持续增加。

7月底以来，受美豆反弹以及国内港口油脂总库存偏低影响，油脂期货走出一波反弹行情。展望后市，美豆丰产概率加大，国内油脂库存将上升，加之需求不振，油脂期货的反弹空间有限，将继续维持偏强振荡走势。

美豆上涨空间不大

由于美豆主产区天气持续良好，之前多头吹起来的天气炒作泡沫被悉数挤爆，导致美豆7月以后大幅下跌，将4月起因天气忧虑而形成的涨幅大部分回吐。近几个交易日则由于前期跌幅过大，加之美豆出口转好，部分空头回补，美豆出现小幅反弹。但美豆再度出现7月前那样的涨势可能性不大。随着时间的推移，天气炒作空间越来越小。美豆丰产的预期将一步步成为现实。美国农业部周一公布的每周作物生长报告显示，截至8月7日当周，美国大豆生长优良率为72%，去年同期为63%。大豆开花率和结荚率分别为91%和69%。生长优良率处于近20年来同期偏高水平，生长进度也明显快于往年同期。而且目前美豆主产区天气依旧晴雨适当，后期再度出现干旱的概率几乎没有。市场分析机构大多预计单产在48蒲式耳/英亩左右，而一旦实现这样的高产，2016/2017年度美豆供应将更为宽松。

马来西亚棕榈油产量增加

由于穆斯林斋月出现在7月，马来西亚工人放假，棕榈果采摘不够及时，使得7月马来西亚棕榈油产量环比增幅偏小，据马来西亚棕榈油局月度报告，7月产量为158.59万吨，仅比上月增加3.5%。而这种季节性增产压力将在8月集中体现，据南马棕果厂商协会（SPOMA）最新的产量调查，8月1—5日产量环比增长44%。8、9、10三个月是棕榈油季节性高产月份，产量环比和同比大幅增加将是大概率事件。

国内港口油脂库存持续攀升

由于棕榈油进口价格和国内价格倒挂，在融资性进口需求降低后，今年以来，国内棕榈油进口量不断下降，导致港口棕榈油库存持续走低，从4月初的近100万吨下降到8月初的不足30万吨，为近8年来同期最低水平。不过后期这种局面将改观。由于内外盘价格倒挂消失，进口利润窗口打开，棕榈油进口量将加大。目前港口库存偏低并非完全因为进口量小所致，而是商检手续严格，通关时间拖长，导致大量进口棕榈油无法体现成港口库存。另外，据预计8月棕榈油到港量将在50万吨，9月到港量将在40万—50万吨，比前几个月月均20万吨左右的水平成倍增加。

由于前期豆粕价格涨幅较大，港口油厂开工率高企，导致港口豆油库存持续攀升，从4月的60万吨上升到目前的近120万吨。另外，由于政府可能在9月对进口加拿大油菜籽设置更严格的标准，进口商在近期突击进口油菜籽，导致近两个月油菜籽进口量维持在50万吨左右的单月较高水平，短期内菜油供应同样无虞。

一般来讲，在进入下半年后，随着大中专院校开学以及节日增多，油脂需求将进入季节性消费旺季，但随着人们生活水平的提高，油脂消费趋于常态化，油脂消费量季节性变化日趋不明显，而且目前距离中秋节仅一个月左右，大的小包装油生产厂家已经基本备货完毕，节日消费对油脂价格提振作用极为有限。

综上所述，随着美豆天气炒作的落幕及国内外油脂供应充裕，油料、油脂类期货再难出现6月之前的涨势，但由于其前期回调过大，已部分消化美豆丰产的利空影响，在全球货币继续宽松的大背景下，再度走低的空间也不大。

（作者单位：金鹏期货）