华泰期货：供给收缩助锌价上涨 低库存支撑铝价

（原标题：供给收缩带动锌价上涨 低库存支撑铝价）

锌市观点及操作建议

昨日锌价尾盘快速拉升，有基本面的支撑因素，也有消息和资金推动的因素。目前来看锌精矿如期减产收缩,国内矿也因环保问题增产不及预期，预计缺口仍难弥补，后期锌矿仍将偏紧。嘉能可的减产产能在市场方面举足轻重，明日将公布半年报，下午有消息称嘉能可宣布不复产，或吸引资金推升锌价。虽然我们此前也预计嘉能可大概率不会在今年复产，但嘉能可的一举一动仍对市场影响很大。其后LME市场库存增加2.98万吨，主要来源于美国新奥尔良，打压锌价回落。晚间美元指数回升同样压制金属价格。

锌矿紧缩预期将如前期推测逐渐传导至精炼锌生产方面。根据SMM，7月传统检修季节，多家企业安排检修，加之个别冶炼厂因为原料以及其他特殊原因停产，拖累7月产量下滑。7月精炼锌产量为43.5万吨，同比下降3.7%，环比下降2.5%。8月新增检修不多，驰宏锌锗云南冶炼厂、河南豫光新增检修，产量下滑。兴安铜锌继续检修，预计产量比7月进一步下降。不过汉中锌业、陕西锌业等检修恢复，加之呼伦贝尔驰宏投产，预计8月精炼锌产量较7月微幅增加0.3万吨。但根据我的有色调研，呼伦贝尔8月产出或低于预期。同时一个利于价格上涨的迹象是前期库存正陆续消化，根据南储商务网，全国总库存在消费淡季慢慢下滑，截止至8月5日为31.13万吨，较上月初下滑6%。

虽然我们对后期锌市场的供需改善持乐观态度，但值得注意的是，目前国内精炼锌现货供给仍然充足，现货仍然贴水期货也说明市场目前仍需消化前期精炼锌供给。LME市场库存增加2.98万吨，主要来源于美国新奥尔良，打压锌价回落。

虽然目前下游属需求淡季，但金九银十仍值得期待，王华俊表示下半年房地产与基础设施建设投资会带动有色金属的需求增长。

目前来看，整体上涨逻辑仍未破坏，后续锌矿紧缺将逐渐传到至冶炼厂，供给端有望收缩，库存淡季下滑，预计后期消费旺季仍有上涨动力，整体锌价仍然保持偏强走势。

铝市观点及操作建议

沪铝日间震荡，现货价回落，尾盘跟随锌价回升，低库存仍支撑铝价，夜间跟随回落。周一铝锭库存小幅回升0.8万吨，主要涨幅在无锡，南海和杭州较多。

基本面来看，澳大利亚较稳定的铝土矿供应加上几内亚和巴西铝土矿的增长，整体铝土矿供给充足。据SMM, 7月氧化铝产量增至504.7万吨，同比增幅4.49%，增幅继续扩大，随着新增和复产产能的释放，7月氧化铝产量达到年内高位。8月氧化铝产量预计为501.2万吨，同比增幅小幅下滑至3.64%，主要是新增和复产产能投放完毕，而山东地区由于价格压力再度出现减产行为，本月中铝山东分减产40万吨冶金级氧化铝产能。氧化铝价格止跌企稳，后期随着电解铝产能的释放，对氧化铝需求的增加有利于氧化铝价格维持稳定。

下半年是电解铝供给释放期，目前消费淡季，下游订单减少，铝锭占比也将回升，后期现货铝价预计趋弱。据SMM, 7月国内电解铝产量增加至267.7万吨，同比增加2.14%，新增年化运行产能约24万吨，电解铝运行年产能达3245.3万吨，行业平均开工率达82.9%。进入8月以后，山东信发、魏桥、广西百矿等新增电解铝产能产量继续投放，叠加部分零星复产，8月国内电解铝产量预计增加至269.3万吨。但由于目前铝锭生产占电解铝产量比例仅约30%，大部分地区铝水占比高达80-90%，整体铝锭产量减少，导致库存低位。虽然西北地区铝锭产量较高，但由于物流因素，铝锭运输时间翻倍，预计有半个月左右的在途铝产品，因此对市场的压力或将延后。同时6大铝企成立中衡协力投资有限公司稳定铝市场的消息也使得下方支撑力度加强，叠加低仓单的逼仓隐忧，因此短期期铝价格或将呈震荡偏强走势。

从期货方面来看，目前库存和仓单均在低位，需注意逼仓风险。上周库存下滑9363吨至107520吨，仓单量周三小幅下滑50吨，仅为7714吨。而截止至周三下午收盘1608合约持仓量为24650手，约为61625吨，大大高于目前仓单水平。