连续5年净利润下滑 雷迪波尔拟IPO遭质疑

（原标题：连续5年净利润下滑 雷迪波尔拟IPO遭质疑）

近日，雷迪波尔股份有限公司（以下简称“雷迪波尔”）更新了预披露文件，拟登陆深交所。据其招股书，本次计划发行不超过5000万股，计划总募资4.818亿元，其中3.909亿元用于营销渠道建设项目，另外3337万元、5754万元分别用于设计研发中心扩建项目、信息系统提升建设项目。

《中国经营报》记者在其公开的财务数据中注意到，自2011年至2015年，雷迪波尔的营收及净利润整体上呈持续下滑态势，且门店也在近两年缩减了57家。而在此背景下，雷迪波尔此次募集资金却有一大部分用于扩充门店，多名业内人士对记者表示，这种情况实在令人费解。服装行业资深观察人士、上海良栖品牌管理有限公司总经理程伟雄对《中国经营报》记者表示，不排除雷迪波尔并未对公司未来发展进行清晰思考，只是为了先募集资金。

有关公司经营情况，《中国经营报》记者致电并致函雷迪波尔，对方回复称，相关问题以招股说明书公开披露内容为准。

门店锐减，业绩下滑

近日，雷迪波尔更新了预披露文件，时隔两年拟再度冲刺IPO。

据其2014年招股书与近期公布的招股书，2011年至2015年，雷迪波尔的营业收入分别为5.495亿元、6.0683亿元、5.424亿元、4.4897亿元和3.7073亿元；净利润分别为9228.96万元、8116.69万元、7142.44万元、6488.12万元和4198.19万元，营收指标连续4年下滑，净利润更是连续5年下滑。

对于业绩下滑，雷迪波尔在其招股书中表示，系受到宏观经济增速放缓、市场竞争加剧等因素的影响，并表示“如果宏观经济景气度持续下降，市场竞争进一步加剧，不排除未来公司经营业绩持续下降的可能”。

据了解，雷迪波尔是一家以商务休闲男装服饰的设计研发、品牌推广和产品销售为核心的品牌运营商，采取加盟和自营相结合的经营模式，其中，加盟业务是公司实现销售的主要方式。目前，公司拥有“Raidy Boer”“GHILARO”和“Mesimia”3个自主品牌，并在国内获得意大利“ferrante”品牌的独家授权。

然而，以加盟和直营为主的雷迪波尔门店却逐年递减。《中国经营报》记者在其招股书中注意到，2013年末，雷迪波尔的门店总数为573家，其中加盟店为468家，自营店为105家；2015年底，公司全国总店数为516家，其中加盟店为425家，自营店为91家；与两年前相比，分别减少了43家和14家。

对于关店的原因，雷迪波尔在招股书中表示，自营店数量逐年下降，多数是由于国内宏观经济增速放缓导致商场业绩下降，公司主动撤柜；少数是由于商场调整柜位或租金，公司认为无继续经营的必要而结束所致。其中，去年由于商场整体业绩下降撤柜18家，商场要求调整柜位主动撤柜7家。2015年也有新店开张，不过新店开张放缓。

而加盟店关店的原因是由于商圈转移、加盟店经营不利、市政规划调整、街道改造、店铺租赁到期、业主不再续签和加盟店合同到期双方不再续签等因素影响。2015年由于商圈转移、加盟店经营不利关店的数量达到26家。

对此，程伟雄对《中国经营报》记者表示，经营状况不是很理想，并不应该完全归结于市场环境，而是公司在品牌定位、销售渠道、门面管控等方面走的都是同质化路线，以至于丢失了自己的个性。“海澜之家等品牌就做得很好，包括一些没有上市的地方品牌也有做得很好的。雷迪波尔的定位就有点高不成低不就，当下这种市场低迷的情况下，就很难让消费者来买单。现在做服装最忌讳的就是中间化。”程伟雄说。

优他国际品牌投资管理有限公司CEO杨大筠也对《中国经营报》记者表示，目前国内的高端男装市场处于低迷消费阶段，而高端价位的品牌服装在市场上又已经趋于饱和，雷迪波尔想要在这个市场短时间获得增长是比较难的。

“和雷迪波尔一样，近几年传统服装和鞋行业内的许多大公司都面临着业绩下滑的压力。主要原因是这些公司没能有效地面对线上零售的冲击，对于线下经销商和代理商的协调上出现了矛盾，价格定位和促销方式很混乱。” CIC灼识咨询创始合伙人戴巧灵表示。

逆势开店遭质疑

值得注意的是，在经营业绩下滑、门店缩减的背景下，此次雷迪波尔却募集资金用于扩充门店。据其招股书，本次募集资金将有3.909亿元用于营销渠道建设项目，其中建设投资 33126 万元，铺底流动资金5964 万元。根据公司营销网络的现有基础条件和未来发展目标，本项目计划在未来3年内，在全国新建终端门店 221 个，其中普通加盟店 183 个、战略合作店 20个、自营店 18 个。

戴巧灵分析认为：“雷迪波尔这次IPO融资的主要用途是营销渠道的建设。雷迪波尔近几年面临着业绩下滑和行业整体低迷的压力。为了从传统服装企业里成功突围，雷迪波尔打算利用这次IPO的机会进行业务和运营上的转型。虽然A股IPO的排队时间相对较长，但普遍较高的估值是这次吸引雷迪波尔IPO的主要因素之一。”

杨大筠则认为，雷迪波尔此时急于扩张门店也可能是因为现在整个高端男装市场萎缩，扩张店铺成本相对较低，借此之机，可以以较低的资金成本完成店面数量的扩张，进而达到增强品牌影响力的目的。“相对卡奴迪路等同类的竞争品牌，雷迪波尔在全国布局上可能相对要低一些，它的主要集中点还是在西南地区，所以它此次融资用于扩大常规性经济比较强的区域，在其他省份扩大力度，通过市场占有率来提高品牌竞争力，也可能是一次机会。”

杨大筠表示自己并不看好未来几年国内的高端男装消费市场，“男装市场进入缓增长的阶段是一个必然现象，想要突破这个局面是比较困难的。这个时候募集资金用于扩充店铺数量，很可能并不是一个好的战略选择，还很有可能会拖累它的业绩和它的实际表现。”

据雷迪波尔招股书，从地区分布上来看，其主要销售区域集中于西南地区，其次是华东、华中地区，而西南地区的占比高达89%。而此次公开募集资金拟用于扩张的门店有74个处于西南地区，华中和华北地区分别有 68 个和 26 个。

不仅如此，雷迪波尔还面临着库存量偏大的风险。《中国经营报》记者注意到，截至2015年末，公司应收账款净额为11648.63万元，占同期末流动资产、总资产的比例分别为30.68%、23.31%。2013年、2014年、2015年末公司存货净额分别为 13443.59 万元、13075.38 万元和11704.28 万元，占同期末总资产的比例分别为 22.94%、23.14%和 23.42%。业内人士指出，公司的应收账款净额和存货净额均存在较大风险。“在雷迪波尔这样以加盟为主的品牌服装企业中，这样的库存量确实偏大。”程伟雄说。