增强政策的针对性和有效性

（原标题：增强政策的针对性和有效性）

货币政策动向始终广受关注。日前，2016年中国人民银行分支行行长座谈会召开。会议部署下半年重点工作时指出，继续实施稳健的货币政策，保持灵活适度，适时预调微调，增强政策的针对性和有效性。

在强调继续实施稳健的货币政策的同时，各方注意到，本次座谈会再次指出，要“增强政策的针对性和有效性”。这意味着，在未来实施适度扩大总需求、坚定不移推进供给侧结构性改革、引导良好发展预期的组合政策过程中，稳健的货币政策将更加注重相机、灵活调控，以进一步增强针对性和有效性。

进入新常态后的中国经济，尽管经济增长的主要指标符合预期，宏观经济呈现稳中有进、稳中向好的态势，但值得重视的是，中国正处在转型升级和新旧动能转换的过程中，长期积累的矛盾和风险进一步显现，周期性问题与结构性矛盾并存，国内地区和行业走势分化，经济下行压力依然较大。这就使得宏观调控面临着两难甚至多难的复杂局面。

在复杂严峻的形势下，要如期完成各项经济社会目标，有效推进供给侧结构性改革，尤其需要强调宏观政策的稳定性、针对性和有效性，以形成政策合力，稳定各方对经济金融的良好预期。

从货币政策角度看，增强针对性和有效性的前提，首先是要增强政策的稳定性。这就需要继续实施稳健的货币政策，注重相机、灵活调控，保持灵活适度，适时预调微调，做好总需求管理，为供给侧结构性改革营造良好的宏观环境。对此，本次人民银行分支行行长座谈会指出，要综合运用多种货币政策工具，保持流动性水平合理充裕，实现货币信贷及社会融资规模合理增长。

实际上，随着外汇占款的趋势性回落，为保持银行体系流动性合理充裕，央行在灵活运用传统货币政策工具的同时，不断创新和完善调控思路和方式，我国基础货币投放的渠道与此前相比发生了很大变化。从过去几个月的实际操作看，灵活搭配“逆回购+MLF（中期借贷便利）”，再加上其他政策工具的运用，已经成为央行货币政策操作的常态。

从具体操作看，在过去几个月，除了已经实现每日常态化的公开市场操作外，人民银行每个月都进行常备借贷便利（SLF）、中期借贷便利（MLF）、抵押补充贷款（PSL）等工具的运用，以配合逆回购进行流动性管理，提供不同期限流动性。截至今年7月末，SLF余额为4亿元，MLF余额为17025亿元，PSL余额为18117亿元。不同期限的逆回购、SLF和MLF利率，在过去几个月也一直保持稳定。可以说，这些操作保持了银行体系流动性合理充裕，保持了量价稳定，为结构性改革创造了稳定适宜的货币金融环境。

在保持总量稳定的同时，货币政策将更加注重增强针对性和有效性。增强针对性，就是要把握好货币政策调控的重点、节奏、力度，坚定不移推进供给侧结构性改革，采取正确方略和有效办法推进五大重点任务。本次人民银行分支行行长座谈会明确提出，改善和优化融资结构和信贷结构，降低社会融资成本；加大对重点领域、薄弱环节和民间投资的支持，推动金融精准扶贫工作。显然，这是对于当前融资结构不完善、部分领域存在融资难现象，作出的有针对性的具体部署。

为提高针对性，此前货币政策已经采取了包括定向降准等在内的定向调控举措。在今年全面落实供给侧结构性改革五大重点任务过程中，一些旨在提高针对性的举措也相继落地。为支持工业企业发展，人民银行等八部委制定了金融支持工业稳增长、调结构、增效益的政策措施；为更好地去产能，促进相关行业转型发展、脱困升级，人民银行联合其他部门印发了《关于支持钢铁煤炭行业化解产能实现脱困发展的意见》；为支持房地产企业去库存，央行按照“因城施策”的原则，进一步完善区域性差别化住房信贷政策。同时，围绕去杠杆、降成本、补短板等任务，优化融资结构，大力发展普惠金融、精准扶贫，政策效果也逐渐显现。

这些有针对性的措施，从效果上来看，也提高了货币政策的有效性。而近几年，随着经济进入新常态，货币政策有效性问题始终受到广泛关注和探讨。央行货币政策调控思路和方式的创新完善等，无疑都是为了提高政策的有效性。

具体而言，要进一步提高货币政策的有效性，首先，要着力疏通货币政策传导渠道，提高金融资源效率。推进货币政策从以数量型为主向以价格型为主转变，已经成为当前宏观调控体系改革的一项重要内容。这需要进一步推进利率汇率等市场化改革，加强金融市场体系建设，完善市场化利率形成和调控机制。其次，一些结构性与非传统的创新货币政策工具进入公众视野，包括诸如MLF、PSL等创新工具的使用，也包括旨在加强预期管理的“前瞻性指引”等。再次，要进一步加强财政政策与货币政策的协调配合。不管是推进供给侧结构性改革，促进经济健康发展，还是有效防范和化解金融风险隐患，都需要把握好总量和结构的逻辑关系，不断健全宏观调控体系，增强财政货币政策的协调性，理顺政策传导机制，以获得更好的政策效果。