张锐：一起告别双输拥抱双赢的资本联姻

（原标题：一起告别双输拥抱双赢的资本联姻）

对滴滴出行而言，合并优步中国并不只减少了个强大竞争对手，还将因整合双方团队在管理和技术上的经验与专长，取得对用户资源、线上线下运营和营销推广等多个层面的资源共享与协同，增大在市场中的谈判话语权，赢得在中国市场长袖善舞和持续发力的机会。

□张 锐

在中国市场真枪实弹大战了无数回合后，滴滴出行与优步中国最终选择握手言和。据双方达成的战略协议，滴滴出行将收购优步中国的品牌、业务、数据等全部资产在中国内地运营；优步全球将持有滴滴出行5.89%股权，相当于17.7%的经济权益，优步中国的其余中国股东将获得合计2.3%的经济权益。同时，滴滴也将对优步全球投资10亿美元，成为前者的小股东。另外，滴滴出行创始人兼董事长程维将加入优步全球董事会，优步创始人特拉维斯·卡兰尼克也将加入滴滴出行董事会。

由于阿里巴巴和腾讯之前分别投资滴滴与快的，百度投资优步中国，这样，优步中国并入滴滴出行后，滴滴出行就成了唯一一家被TAB三大互联网科技巨头投资的企业。同样，资产管理公司贝莱德、中国投资公司高瓴资本、对冲基金老虎环球和保险公司中国人寿等4家投资机构都共同投资了优步中国（或全球优步）与滴滴出行，他们的共同股东身份也将随着优步中国独立法人地位的注销而消失。有趣的是，“商业教父”柳传志的女儿柳青与侄女刘甄之前分别担任滴滴出行总裁与优步中国负责人，合并后，两人也有可能像她们所服务的机构那样走到一起。

作为教育与培养用户的重要手段，滴滴出行和优步中国都在中国采取了“烧钱”模式。按卡兰尼克的说法，滴滴出行每周要花7000万到8000万美元补贴司机，全年补贴费用高达 40 亿美元。同时来自多份第三方的报告也表明，自滴滴出行挑起补贴大战以来，优步中国一年也烧掉了10亿美元。为满足接连不断地烧钱需求，滴滴出行与优步中国只能向市场不停融资。这样，伴随着一轮又一轮补贴大战，两家公司的估值也水涨船高。最新资料显示，优步全球估值已近680亿美元，其中优步中国的估值为70亿美元，滴滴出行估值也达280亿美元。

连续大把烧钱铸就了滴滴出行与优步中国在国内打车市场老大与老二地位，但也让双方付出了更大代价。除了屡屡发生司机刷单风险，优步自进入中国以来两年多亏损超过20亿美元，滴滴出行总体上也处于亏损状态。双方原本想通过烧钱的方式逼迫对手作出让步，但结果似乎谁也征服不了谁。在这种情况下，投资人尤其滴滴出行与优步中国的四大共同股东基于自身利益考虑已不止一次发出希望两家停止补贴大战而谋求谈判合并的要求，同时随着多轮融资后他们的话语权已经变得越来越大，无论滴滴出行还是优步中国对此不可等闲视之，否则可能面临资本抽退的风险。从这个角度观察，滴滴出行与优步中国的合并很大程度上是资本意志的体现。

虽然滴滴出行比优步晚出生三年，但凭借着土生土长的优势，只有四岁的滴滴出行却展现出了初生牛犊不怕虎的气势。目前滴滴出行覆盖全国400多座城市，而优步中国是60座；滴滴出行在全国吸引了1400万注册司机，而优步中国只有前者的十分之一；滴滴出行乘客达到3亿，而优步中国不到前者一半。此外，滴滴平台专车日订单量还是优步中国的六倍，并以占据80%以上的市场份额取得显著优势。不仅如此，最近一年多，滴滴出行推出了出租车、专车、快车、代驾、顺风车、巴士和试驾等产品，俨然形成了一个垂直、一站式服务平台，相比于优步仅以专车见长外，滴滴出行已处于进可攻、退可守的优势位置。优步面对滴滴出行的谈判显然处于下风，卡兰尼克因此也放弃了原来持股40%的要求，并最终以取得20%的经济总权益而成交。

当然，中国交通运输部等7部委推出的《网络预约出租汽车经营服务管理暂行办法》无疑对滴滴出行与优步中国的联姻起到了催化作用。分析发现，《暂行办法》虽然肯定了网约车的合法地位，但却给了地方政府极大的自主权，接下来互联网约租车公司所要面对的竞争者与管理者，不仅仅是互联网约租车的公司，也包括线下的出租车公司和各种地方政府可能扶持的地方约租车公司，这就需要互联网约租车公司具有较强的与地方政府沟通的能力和技巧，而在这方面，历来只信奉“将油门踩到底”的优步显然倍显苍白，相反去年就拿到了上海市政府颁发的第一个网约车运营资质牌照的滴滴出行则更有能量与优势。两利相权取其重,优步在与滴滴的合并进程中于是变得更为急迫。

按协议，优步中国将保持品牌和运营的独立性，作为滴滴出行的最大单一股东，一旦滴滴出行盈利，就等于优步提前在中国市场安装了一台提款机。更加看得见的实惠是，优步已在美国和加拿大等国盈利，但中国市场的巨大亏损对优步IPO形成了重大掣肘，以致卡兰尼克对投资人只能无奈地多次表示“可能推迟上市时间”。退出中国等于实现止血，优步的IPO障碍得以排除。照目前估值计，优步不仅是全球规模最大的私有科技公司之一，估值甚至超过85%的标准普尔500指数成份股，一旦成功上市，优步将成为全球第一家互联网打车上市公司，全球最大软件叫车上市企业。

对滴滴出行而言，合并优步中国并不只减少了一个强大竞争对手，更赢得了在中国市场长袖善舞和持续发力的机会。虽然优步是滴滴出行最大单一股东，但其获得只是经济权益，而不是投票权重，因此，滴滴出行在决策上完全不会受到任何丝毫的影响；相反，合并后滴滴出行将整合双方团队在管理和技术上的经验与专长，并取得对用户资源、线上线下运营和营销推广等多个层面的资源共享与协同，增大在市场中的谈判话语权，为将来取消补贴与实施新的商业模式铺路奠基。更为重要的是，滴滴出行目前渗透率仅为1%左右，而伴随着未来近八亿城市人口规模的扩张，其所能拥抱到的市场空间也将不可想象。

（作者系中国市场学会理事、经济学教授）