降息降准须看市场环境能否改善

（原标题：降息降准须看市场环境能否改善）

不走简单刺激的老路，最关键的，在于看内部市场环境是否能得到有效改善。择机降息降准的关键不在于“降”，而在于选择什么样的“机”。

发改委政研室3日上午发文称，要坚定不移降低各种企业成本，择机进一步实施降息、降准政策。这一信息被看作是适度放松货币的新信号。然而，就在文章刊出当天下午，关键的“择机进一步实施降息、降准政策”一句被删除。尽管如此，降息降准还是再度引发了社会关注。

目前的市场环境，正面临多方压力。从内部看，M2增速已两个月为11.8%，低于13%的预期目标，市场流动性有不足之虞。此外，今年来民间投资的制造业投资增速放缓，创历史新低。从外部看，英国脱欧标志着新的不确定性因素正在集聚，这导致全球央行倾向于采取宽松货币政策。中国的主要贸易伙伴中，美联储目前停止了加息步伐，日本出台了新刺激政策，英国正酝酿降息，韩国、俄罗斯、澳大利亚已纷纷降息。相较而言，中国的存款准备金率仍保持在较高水平，货币政策仍较稳健，这为通过降息降准应对内外环境的变化，增加流动性，预留了足够空间。

不过，这并不意味着降息降准能够很快实施。因为，目前“三去一降一补”和抑制资本泡沫化是政策调控的主要着力点，尽管降息降准确实可以在一定程度上降低企业成本，但如果时机不对，力度不当，目标不准，本该降下来的产能就有可能死灰复燃，应被清理的僵尸企业就有可能起死回生，从而对宏观调控形成干扰。而且，降息降准具有不一样的市场效应，在名义利率已经接近零利率的情况下，降息未必能起到预期作用，对实际利率的影响有限，而降准也必须考虑钱能否投向最需要的地方。如果依然是照着老路简单降息降准，边际效应递减甚至出现反效应将难以避免。

不走简单刺激的老路，让降息降准能够服从、配合“三去一降一补”和抑制资本泡沫化，最关键的，在于看内部市场环境是否能得到有效改善。很大程度上，民间投资增速下滑，资本泡沫升腾，不是市场流动性枯竭，钱不够花造成的结果，而是制约企业活力的种种机制性障碍仍未完全排除造成的结果。没有对不同性质的市场主体实施普遍的“国民待遇”，民间资本仍冲不破“玻璃天花板”，人力资本节节攀高，企业税费结构不合理等等，将大量资本推向了投资见效快的领域，助长了资本泡沫。只有在降息降准之时同步解决这些问题，调控方向和调控手段才能够合拍。

也就是说，择机降息降准的关键不在于“降”，而在于选择什么样的“机”。能够将流动性投放到需要的地方，是“机”；其他经济体出现了货币战汇率战，影响到了中国的进出口效益，是“机”；财税政策能够配合降息降准，从而对降低企业成本发挥出乘数效应，也是“机”。这些时机，至少应当具备一个，降息降准才有可能生效。假如不看时机只讲降息降准，那就还是从需求侧着力单边刺激，而不是从供给侧改革着力。

本报特约评论员徐立凡