多部委联手降杠杆 千亿资金出逃A股

（原标题：多部委联手降杠杆 千亿资金出逃A股）

遭遇7月27日“黑色星期三”百点大跌之后，A股继续在3000点上下震荡。7月29日早盘，沪深两市微幅低开，临近午盘，加速杀跌，午后，沪指继续震荡，跌破3000点。

机构普遍认为，由于全球范围内经济和政治的不确定性仍然存在，接下来的市场行情大概率仍以震荡为主。

“今年3月份以来，监管机构一直在收杠杆降风险，短期会造成市场波动，中期也呈震荡格局。”汇添富基金固定收益投资副总监曾刚在接受《中国经营报》记者采访时表示，在“后股灾”存量博弈格局中，个股板块仍有机会。三季度投资时点会好于四季度。虽然市场波动会加大，但是指数会在偏小的幅度内波动，不排除存在一些拐点性下跌的可能。

多因素叠加，A股放量下跌

据悉，新的银行理财监督管理办法将进一步限制理财资金入市，具体变化主要为三点：首先，拟将银行理财业务资质分综合类和基础类，基础类银行的理财业务将不能投资非标和权益类资产；综合类银行理财投资权益类资产设置投资比例限制。其次，“非标”投资拟不得对接资管计划，投资非标资产只能对接信托计划，不允许多层通道嵌套。第三，禁止银行发行分级理财产品。

对一直处于存量博弈，新增资金远水难解近渴的A股市场，上述新规无异于釜底抽薪。

“总体来看，受影响的存量规模预计可能为二三千亿元。不过，据说新的监督管理办法并不会一刀切，前期主要针对增量而非存量，所以市场受到的影响可能更多是情绪上的。创业板大幅下跌也更多的是一种情绪上的宣泄，以及在监管收紧‘暗示’下的风险偏好的下降。”中欧基金经理表示。

“机构对吃饭行情高度认同，仓位普遍较高，也存在获利了结动力。”上投摩根基金公司研究部副总监吴文哲称。

数据统计显示，仅7月27日一天，沪深两市净流出资金1188.54亿元，仅次于5月6日的1242.31亿元，为近3个月以来单日净流出金额的第二个高峰。

“理财新规下，不排除有一部分理财资金被迫撤离，其次就是股灾后遗症使然，不管是私募还是游资，比之前更加学会了及时止损。”移动互联网证券平台投顾大师CEO彭亮告诉记者。

证监会主席刘士余履新以来，监管政策明显加紧，从中概股私有化、史上最严借壳标准到近期对VR、影视等估值过高板块上涨的严厉打击，政策意图明显，即鼓励大家价值投资，推进国企改革，加大对二线蓝筹个股的关注。“但事实上增量资金有限，二线蓝筹炒作难以持续。目前的市场资金寻找不到可持续性的热点，只能加速出逃。”

“银行理财产品增速见顶是市场带来巨大冲击波的原因之一。”曾刚判断，“鉴于货币政策的边际效应大幅下降，货币继续宽松的空间不大。如果银行理财监管新规出台，可以预见银行理财产品增速可能会见顶，刚性配置将会减弱。”

据业内估算，截至今年6月30日，银行理财产品规模不到30万亿元，比去年年末的23.5万亿元增长了27.7%。

除了银监会，证监会、保监会也齐齐出手降杠杆。

据悉，证监会将进一步收紧券商行业监管，逐步压缩通道业务规模。证监会副主席李超7月26日在有关培训会上就进一步加强对券商监管时强调，全面规范资产管理业务运作、强化投行业务管控现阶段给予一定的缓冲期，要逐步压缩通道业务规模。

“这其实就是从后方，切断了银行资金借道券商的通道业务管道。”北京某券商资管负责人表示，高杠杆的场外配资是2015年股灾的主因之一，此番监管层联手降杠杆，也是防患于未然。

事实上，在“宝万之争”的持续发酵中，看似“坐地收钱”的券商定向资管计划通道业务的风险敞口正在逐步暴露，亦引起监管层高度关注。

7月21日，保监会主席项俊波在“十三五”保险业发展与监管专题培训班上强调，保监会将严把股东资格审查标准，在产融结合中筑牢风险隔离墙。“要让那些真正想做保险的人来做保险，决不能让公司成为大股东的融资平台和‘提款机’。”

其后一天，7月22日，中国证券投资基金业协会在官方微信上，就万科提请查处钜盛华及其控制的相关资管计划涉嫌违法违规一事称，协会已对举报事项开展核查。对于违反自律规则的行为，将依照规定进行纪律处分，涉嫌违法的，将移送证监会查处。

为了遏制市场和炒作投机，监管层进一步强调，创投基金将不得投资A股，已投资的要清退。

证监会私募基金监管部副主任刘健钧公开表示，由14个部委正在联合起草《国务院关于促进创业投资发展的若干意见》，在文件起草过程中，有关领导明确指示，一方面要加快完善促进创投发展的政策法律体系，另一方面创投基金必须回归本原，不得介入上市公司股票交易和其他投机性炒作。

此前，为了进一步加强杠杆的管理，《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》于7月18日实施，并就严控结构化资产管理计划杠杆风险作出限制。

抑制资产泡沫，资金趋紧

暴跌前一天的中央政治局会议指出要抑制资产泡沫的说法，也引发市场对于去杠杆的担忧，且做出偏利空的解读。

中央政治局会议提出要加强金融监管，严格控制风险，去杠杆，把资金往实体赶，清理入市的理财资金，而市场解读：为引导资金从金融资产转到实体经济。股市资金可能会抽离；关于抑制资产泡沫，也被市场解读为下半年信贷可能不会如预期那么宽松，房价大概率会受到抑制，而股市流动性宽松预期也可能受影响。

在一段时期内，流动性趋紧也将成为考验资本市场的一大挑战。

今年6月，在每年半年末的传统资金紧张时间点，央行还采用了大量逆回购、MLF等工具释放流动性维持，而在7月这些资金到期后，央行并未选择继续操作，或是采取降准等释放流动性的工具，这使得7月末资金有所紧张。

与此同时，IPO悄然提速，也考验市场资金面。截至目前，新股发行数量、融资规模均创下今年以来月度新高。

对此，彭亮表示，IPO提速是正常现象。今年以来监管层总是小心翼翼，以前一月一次，一次只有五六家，到7月突然变成一月两次，总共27家，其中还有3家银行股，他推测，银行股或再次出现推迟3周发行情况。由于两家银行股暂时未披露募资金额，根据其余已披露的金额计算，总体银行募资规模在50亿元附近，预计两家银行会在原先披露的发行股数上进行缩减。

彭亮分析，IPO之所以提速很大程度上是因为次新的小牛市，一般涨得越多新股发行数越多，这是自然规律。不过在IPO新规下，因为不需要预缴申购，所以中短期对市场资金影响压力不大，更多的是心理压力。相反，“比起IPO提速其实对市场最大的利空是监管层对于上涨个股的随意特停，没有赚钱效应就难以聚集人气。”

关于流动性，坊间还有另一个重大利空传闻称，去年证金公司救市的资金到期了，如果不展期，证金自然要卖出股票。

对此说法，彭亮认为，完全不能成立。首先，证金公司第一次大规模筹资始于去年7月，第二次是在去年8月。从目前证金持股的120多只股票中，从数据就可以看出，截至当前，两次增持的个股，按当时市场价来折算，60%以上处于亏损状态，此时卖出自然不是理智行为。

其次，去年的救市行为是得到央行、证监会和银监会等多方面支持，刘士余也曾表示，未来较长时间内谈证金退出都为时尚早。

再次，股灾后市场信心脆弱，证金在很长一段时间内依然起到稳定市场信心的作用，况且证金公司的偿债方式其实并不局限于抛股还债一种，抛股绝对是最坏的选择。

最后，对于证金救市资金，公开信息显示，去年7月证金公司向银行筹集1.2万亿元资金，最终筹得约1.3万亿元，8月证金公司再次向银行申请同业拆借1.4万亿元。即使按其他途径测算也大致在2.5万亿~3万亿元之间，浮亏是肯定的，今年6月就有券商研报指出，当前浮亏最少在20%以上。

此前，有市场人士分析，若证金公司陷入权益类投资无法退出，导致偿还能力或流动性不足时，央行可为其代为偿还。

展望后市，机构普遍认为，由于全球范围内经济和政治的不确定性仍然存在，市场行情大概率以震荡为主。

在这种不确定行情下如何把握行情，曾刚给出了自己的建议：在震荡市一定要把握结构性行情。首先由于持续盈利能力兑现，比较看好食品饮料、农林牧渔、家电家具等个股机会；对于供求关系改善、低库存、盈利拐点、有涨价预期的行业也值得关注，比如部分化工品、煤炭等；同时，可以重点关注政府支持力度较大的行业，包括新能源汽车、半导体、轨道交通、PPP等；在市场波动的过程，还可以阶段性地把握“黄金+军工”等相关板块。