白酒板块迎“戴维斯双击” 借道鹏华酒分级分享盛宴 　■《上海证券报》金奖理财每周一星 　　白酒板块迎“戴维斯双击” 　　借道鹏华酒分级分享盛宴

（原标题：白酒板块迎“戴维斯双击” 借道鹏华酒分级分享盛宴 　■《上海证券报》金奖理财每周一星 　　白酒板块迎“戴维斯双击” 　　借道鹏华酒分级分享盛宴）

⊙本报记者 吴晓婧

近期A股市场表现较为平稳，部分领域十分活跃。在部分基金投研团队看来，股市经过逾12个月的巨幅调整后，风险已经大幅释放，未来指数虽然未必有好的表现，但是在控制仓位的前提下，可挖掘结构性机会，重点布局确定性较强的板块。其中，白酒板块进入新的复苏周期，成为场内资金关注的焦点。

2016年7月5日，贵州茅台一举突破300元关口，此后加速上涨，7月7日盘中创下326.8元的历史最高价。该股今年以来涨幅已经超过40%。此外，五粮液、泸州老窖、老白干酒等近期均强势上涨。

业内人士认为，对于不擅长精选个股的投资者来说，可以借道鹏华酒分级这类投资工具一揽子投资酒类龙头股，分享酒板块的投资机遇。鹏华中证酒指数分级基金以中证酒指数为跟踪标的。目前，中证酒指数选取的酒类相关行业的23家上市公司覆盖白酒、啤酒、黄酒、葡萄酒及青稞酒等子类别。

从该基金一季报来看，贵州茅台为该基金的第一大重仓股，此外，前十大重仓股还包括五粮液、洋河股份、泸州老窖、燕京啤酒、青岛啤酒、百润股份等。业内人士认为，A股未来行情发展仍存在不确定性因素，而白酒行业兼具进攻和防御功能，相关分级基金可以作为激进型投资者的投资标的。

据东方财富Choice数据统计，截至7月7日，鹏华酒B自2016年1月29日低点反弹以来，涨幅已经超过124.73%。

据悉，鹏华酒分级A、B两类份额配比为1：1，B类份额初始杠杆达到2倍，在杠杆的作用下可以进一步放大指数弹性。A、B两类份额分别适应不同需求的投资者，令其充分享受行业轮动带来的投资盛宴。

兴业证券认为，消费升级趋势下，大众消费强力承接高端白酒需求。去年以来，白酒行业收入和净利几乎全面恢复，且利润增长普遍好于收入增长。高端白酒价值回归和大众消费升级对接，高端酒需求释放，带动白酒行业景气度全面回升。净利增长推动白酒板块估值恢复，目前处于“戴维斯双击”过程。高端酒供需关系逆转基本确立，旺季仍有提价空间。高端白酒的提价给二三线白酒带来盈利改善空间，二三线白酒有望接力高端白酒享受基本面和市场情绪的共振。在兴业证券看来，在高端酒涨价预期逐步兑现的驱动下，白酒板块下半年的行情才刚刚开始，7 月初的白酒行情已验证前期判断，在基本面没有走坏以前不建议提前下车。

广发稳健增长基金经理傅友兴：大震荡中守住收益

“资产荒”中布局两类资产

广发稳健增长基金经理傅友兴：

大震荡中守住收益

“资产荒”中布局两类资产

“不要满脑子只想着赚钱，要随时注意保护自己已经拥有的东西。”经历了A股一年多的大起大落，投资大师保罗·都铎·琼斯的这句忠告如今读来却是字字锱铢。

如何更好地保护已经拥有的东西？这也是广发稳健增长基金经理、广发优企精选拟任基金经理傅友兴在投资中不断思考的问题。

控制回撤 股灾中保住收益

在过去一年多的市场当中，傅友兴正是抱着这种“如履薄冰”的心态，让其管理的广发稳健增长减少来自市场下跌的冲击。公开资料显示，傅友兴有14年证券从业经验，他在2002年2月即进入证券行业，先后负责行业研究、宏观策略研究，再一路提拔为基金经理助理、基金经理。

研究背景出身、拥有14年从业经验的傅友兴在投资中尤为推崇平衡、价值。结合他在宏观策略研究与行业企业研究的经验优势，在大类资产大幅波动的市场环境中，傅友兴能够敏锐地做好回撤控制，根据市场预兆判断走势并灵活调整基金仓位。

在2015年年中A股市场出现巨震时，正是凭借着这种大局观和如履薄冰的投资态度，他管理的广发稳健增长在市场下跌期间仍较好地控制了回撤风险，保留了基金前期收益。wind统计显示，从2015年6月13日股灾开始前至今年6月13日期间，广发稳健增长的收益率位列同类型463只基金第13名。

Wind数据显示，傅友兴任职总回报为56.81%，同期沪深300回报仅为11.58%，年化回报为14.34%；其所管理的基金市场下行时回撤小于沪深300，而市场上行时收益高于沪深300。

“资产荒”下精选两类资产

从2015年年底以来，“资产荒”成为市场谈论最多的一个名词，也就是说，在国内金融体系中，有大量资金找不到合适的投资品，出现了资金无法找到优质资产的局面。

在基金投资中，傅友兴也开始从宏观的角度审视资产的配置。

通过对比过去十年的历史走势，傅友兴发现，A股市场主流指数估值多数处于中等偏高水平。此外，从宏观趋势的变化来看，今年以来国内宏观环境以及市场预期变化迅速，当前经济基本面的特征可以概括为实体经济通缩和信用膨胀共存。近50个月的PPI负值反映出实体经济产能过剩，债务高企，实体经济面临通缩压力；而货币供应量每年仍然保持12%—13%的增长，信用持续扩张，一季度供需存在瓶颈的行业如猪肉、鸡苗的价格上涨就是信用膨胀的体现。

“这两种力量的拉锯将会反映在A股市场的走势中。”傅友兴说，在这种局面中，现金为王并非最佳策略。

傅友兴指出，拿现金没利息，货币、国债收益率很低，而一线城市投资房地产则要冒很大的负债风险。

“要应对基本面的不确定性，在我看来有两类比较好的资产，一个是黄金，第二个就是优质企业的股权。”傅友兴指出，黄金和优质企业的公司股票都是较为稀缺资产的代表。

在广发稳健增长的投资当中，傅友兴也是秉承这一配置思路。从去年12月开始，傅友兴就开始在金价底部逐步买入黄金企业的股票。

“我当时看好黄金的原因有两个。”傅友兴指出，一是黄金从2011年高点以来走熊已经接近三年时间；第二，在全球央行都在扩大量化宽松政策的背景下，黄金产量有限，是宽松货币环境中资产保值的最佳实物资产。

今年上半年，国际金价创下了36年来最优表现的纪录，国际金价从1060美元/盎司的低位大幅上涨到了1336美元（高点在上周的1362美元），涨幅高达26%，最大涨幅超过30%，黄金类个股更是涨势喜人。

“在金价上涨的背景下，黄金企业股票弹性更大，因为金价上涨直接导致企业的利润大幅上涨。”傅友兴说，相对其他股票，黄金股的风险也更为单一，不需要考虑很多业务维度的东西，只需要取决于你对黄金价格的判断，涨价因素会直接反映在股价中。

优选内生增长强劲的优质个股

除了黄金股以外，傅友兴在广发稳健增长的组合中还配置了部分优质企业的股票，他指出，经过近一年的调整，有一部分企业估值已经逐步调整至与其盈利和成长性相匹配的地步，可以精选内生增长动力强劲、公司管理层优秀的优质个股持有。

这类优秀的个股都有哪些特点？据傅友兴观察，内生增长动力强劲的标的分散在各个行业。这类公司主要依靠自身的内生增长来获得盈利增长，当企业估值跟它盈利增长相匹配的时候，可以买入持有。

“比如说一个估值30倍的上市公司，增长30%左右，当前买可能觉得赚不到钱，但是现在买入，持有到明年一年就能获得正常盈利增长30%。”傅友兴解释道，这也就是企业的PEG（市盈率相对盈利增长比率），持有PEG不到1或接近1的一类公司可以以时间换空间，靠时间推进来获得盈利增长的收益。

此外，在行业选择方面，傅友兴更看中行业的前景和趋势。他认为，投资中一定要选择跟经济结构转型和产业发展趋势相符合的行业，他在广发稳健增长组合中配置的优质公司都是遵循这一思路。

傅友兴表示，接下来，他管理的新基金广发优企精选混合也仍将按照这样的思路去做资产配置。

“我的目标就是通过比较谨慎稳健的管理，实现每年10%到20%的增长。”作为一名平衡派的基金经理，傅友兴的“稳健”不仅体现在他的基金当中，也成为他投资的信条。而在正在发行的新基金广发优企精选混合中，傅友兴也将秉持精选个股、稳健投资的风格。

中欧基金刘建平：

新十年 打造基金业领导品牌

⊙本报记者 张馨

1998年国内首家基金公司成立至今，公募基金行业在十八年的变迁中经历过无数风雨和辉煌。伴随着公募准入门槛的放开，大资管背景下的市场环境日趋复杂且多元化，差异化路线被视为中小基金公司实现“弯道超车”的路径。中欧基金正是其中的代表之一，自2014年首单公募股权改制花落中欧之后，中欧基金未来发展的想象空间被无限打开。

通过一系列的改革吸引投资大佬加盟，资产管理规模从百亿发展到千亿级别，近几年中欧基金的发展可谓顺风顺水。在总经理刘建平看来，这一场“蜕变”的背后，最为关键的是要打造中欧的核心竞争力。

“到7月份，中欧基金已经成立十周年，对于旨在打造一间‘百年老店’的资产管理公司而言，十年还只是刚刚开始。”刘建平称，在未来十年，中欧基金要力争成为行业内的领导品牌。

制度设计系统化

在刘建平看来，大资管趋势不可逆转。在此背景下，基金公司所面临的挑战与压力不言而喻，而最为关键的是要打造自己的核心竞争力。

他向记者解释道，中欧基金在改制之初就将公司定位为多策略精品店，长期投资能力与服务客户的能力是中欧的核心竞争力。“现在许多人谈到中欧就会想到事业部，事业部其实很容易复制，难的是如何保证这个机制长期有效地做下去，这背后其实是靠一整套系统化的制度设计来实现的。”

刘建平表示，改革一定要先找到突破口并以此为基础，再向其他方面扩展，“这其实也是改革实施过程中的路径选择，先后次序，都必须事先有详尽的考虑。”也正是基于上述考量，中欧基金在改革伊始就明确了要以投资为突破口，赢得公司创新的第一步。因此，对于事业部制的激励，中欧采取的是短期考核和长期考核相结合的方式。短期考核相对简单易操作，长期考核则相对复杂一些，旨在引导事业部追求长期业绩表现。

在事业部改革初见成效之后，中欧基金又系统性地设计和完善了研究、营销和运营三大平台的激励制度，确保三大平台和事业部的利益导向一致，以促进彼此间的高效协作。“这两年随着公司的资源有了大幅提升和保障，三大平台建设就成为工作的重中之重，比如，仅IT方面这两年内就会投入近亿元，就是为了让公司平台能够更好地支持事业部的发展。”

刘建平强调，基金行业是高度依赖人才的行业，中欧基金要打造拥有合伙人文化的企业，任何员工经过自己的努力，都有机会成为公司的合伙人。“只要你对公司有贡献，被大家认可，就可能成为合伙人，这样的制度将使中欧基金得以一代代传承下去。”

多元化发展路径

从去年起，公募基金行业机构化趋势明显。Wind数据统计显示，2013年至2014年间，个人投资者持有基金资产占比保持在70%左右，然而到了2015年底，机构持有基金资产占比已提升至57.70%，成为公募基金的主要投资者。

对此，刘建平表示，机构占比的提升对于基金行业整体是有益的，因为机构资金的投资决策会更加专业和理性，更偏向于追求价值投资和逆向投资，对市场长期的发展是一个正向的引导。在中欧基金，机构投资资金接近总资产管理规模的八成，远高于行业平均水平，在刘建平看来，这主要与中欧的禀赋和优势有关。

“中欧改制之后吸引了许多优秀人才，他们对机构有很强的号召力，公司多策略精品店的定位也非常受机构投资者的认可。机构客户占比高有利于降低我们的营销成本，对于仍处在发展中的中欧而言帮助很大。”但刘建平也强调，机构资金占比高并不意味着中欧仅专注于机构业务，零售业务的发展也是中欧基金布局的重点。

记者了解到，中欧基金正向着多元化的业务方向发展。中欧的海外业务已经开展，未来还会继续强化；中欧去年成立了独立的电商子公司，旗下的电商平台“中欧钱滚滚”已经拥有近四十万客户，发展速度超过预期。此外，布局养老金业务和申请社保管理资格都将是中欧基金未来重要的战略目标。未来十年，中欧基金会继续强化“多策略精品店”的商业战略，力争成为行业内的领导品牌。