信托公司A股IPO政策不明朗山东信托赴港上市急

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（原标题：信托公司A股IPO政策不明朗山东信托赴港上市急）

长达20多年的信托公司的“无法”上市魔咒，会被山东省国际信托股份有限公司(以下简称“山东信托”）打破吗？

自1994年安信信托（600816.SH）和陕国投A （000563.ZH）成功上市之后，信托公司多次IPO(首次发行上市)闯关均告失败。今年以来，五矿信托、浙金信托、昆仑信托、江苏信托先后尝试曲线上市的路径，但是截至目前，还没有一家得到监管部门明确回应。

在此大环境下，6月30日，山东银监局批准山东信托首次公开发行H股股票的批复文件备受业内关注。如果获得香港联交所的同意，山东信托将成为国内首家赴境外上市的中资信托公司。

H股较A股折价2成

据山东银监局网站披露信息显示，原则上同意山东信托首次公开发行H股股票，发行规模不超过6.47亿股，若行使超额配售权，则发行规模不超过7.44亿股，所募集资金若扣除发行费用，将全部用于补充资本金；山东信托本次发行募集资金扣除费用后，应全部用于补充资本金。

山东信托上市早有端倪。2015年7月，山东信托完成股份制改造，将“山东省国际信托有限公司”更名为“山东省国际信托股份有限公司”时，当时业内就猜测或为上市做准备。

而在今年4月一份信托行业协会关于信托上市问题调研的公司名单中，就包括了山东信托、重庆信托、渤海信托、长安信托、中航信托和华润信托等多家公司。

客观地说，山东信托在行业内并不算特别出众。山东信托2015年年报显示，其2015年收入为18.40亿元，其中信托业务收入为11.73亿元，占比72.58%。截至2015年末，山东信托信托资产规模合计2463.60亿元，其中集合信托规模为514.60亿元，占比20.89%。营业收入和净利润以及信托资产规模分别位列行业24名、23名和20名。

对于山东信托而言，赴港上市尚有不确定性，比如，香港联交所等监管机构是否同意，境外投资者对山东信托价值的认可度情况等等。如果能获得山东省政府部门的支持协调，在一定程度上会增加山东信托赴港上市的成功概率。

公开资料显示，山东信托的控股股东是山东省鲁信投资控股集团有限公司（以下简称“鲁信集团”），实际控制人为山东省国资委。鲁信集团是集银行、信托、保险、证券、基金、金融租赁等多项金融业务为一体的省属地方金控平台。

由于港股中没有信托上市公司，《中国经营报》记者参照已发行H股的券商股市盈率，H股较A股平均折价在20%左右；安信信托与陕国投A的市盈率分别为27.83和23.65，信托行业平均市盈率为25.74。

由此，记者估算，山东信托H股市盈率折价20%之后约为20.6倍，以人民币计算，2015年山东信托净利润为9.23亿元，发行6.47亿股，每股收益为1.43元，每股发行价格大概在29.45元上下。

假如山东信托成功发行6.47亿股，募集资金约为190亿元人民币，如果行使超额配售权发行7.44亿股，记者推测，其募集资金约为219亿元人民币。不过，山东信托最后拟募集资金规模尚未可知，香港联交所发行人相关资料一栏也未显示有山东信托的相关发行申请。

监管偏审慎

据记者了解，目前68家信托公司中，只有安信信托和陕国投A在1994年登陆A股市场，此后20年，包括中信信托、北京信托和北方信托等拟借壳上市均告失败，中海信托也曾在2012年递交招股书预披露稿，最后撤回招股书，上市计划终止。

一位信托研究人士告诉记者，“信托公司在谋求上市的过程中，自身上市的诉求其实尚居于次要地位，更多的还是股东层面的考虑。尤其是结合当前的国企改革等因素，股东希望通过信托公司这一平台来打造金融控股平台，因此信托的上市也是从集团的整体发展出发。”

另一家信托公司内部人士则告诉记者，“信托行业近年来高速发展，资管规模、资本实力与盈利能力皆呈现快速增长态势，信托公司希望通过上市来增强其融资能力、资本实力并扩大销售业务，这对于信托公司品牌形象的树立大有益处。随着信托增资扩股潮的涌现，上市意味着可以从资本市场上获取更多的资金，对于其自身的业务发展和减缓资本金的压力而言均大有裨益。”

但是，由于信托业信息披露不足、风控难度大，而且缺乏核心业务模式、盈利不持续等特性，监管部门一直对信托公司IPO非常谨慎。当年陕国投和安信信托上市，主要是依靠地方政府的背后助力，不过，这一方式明显不可复制。

第三方资管机构玄甲金融投研总监衷亚成此前在接受媒体采访时也曾表示，信托公司上市难有以下原因：一是由于信托业务项目天然所具有的非标属性，易造成信托公司业绩波动大；二是信托公司在“募、投、管、退”各环节上的信息披露方面存有缺陷，投资者据此难以做出准确投资决策。

而上述信托公司内部人士告诉记者，“信托作为一个行业，各家信托公司发展侧重点不同，信托公司业务侧重点也在转型过程中不断变化，如从融资类转向投资类信托等，证监会很难对信托公司主营业务有一个清晰的判断。一般信托公司上市流程为：获得银监部门批准，向证监会申请IPO发行，证监会在初审环节还会征求地方政府的意见，由于证监会审批流程较多，具体细节比较复杂，证监会审批相对较为严格。”

有些蹊跷的是，山东银监局批准山东信托首次公开发行H股股票的批复文件很快从银监会官网和山东银监局官网上消失了。

7月4日，《中国经营报》记者就上市进展和准备等工作致电山东信托，一位工作人员给记者相关媒体采访负责人座机，并表示会有zhou（音）姓负责人接听和对接采访，然而，记者连续几天拨打该座机，一直处于无人接听状态。