美国500强企业财务指标透露哪些玄机

（原标题：美国500强企业财务指标透露哪些玄机）

2016年美国500强企业营业收入与上年相比下降了4.2%，是2010年以来美国500强营业收入首次出现负增长，也是2000年以来的第三次连续两年的大幅负增长。2015年美国500强和2016年美国500强净利润降幅分别为12.57%、11.11%。

从资产收益角度看，2016年美国500强的总资产利润率、净资产利润率分别为2.2%、12.7%，分别比上一年度下降了0.3个百分点和1.6个百分点。2016年美国500强的人均净利润贡献为3.02万美元，比上一年度减少了0.54万美元。

2016年美国500强亏损企业数量与企业平均亏损金额均显著增加。55家亏损企业合计亏损额为1316.7亿美元，与上一年度美国500强38家亏损企业的亏损金额315亿美元相比，亏损总金额增加了1001.7亿美元。55家亏损企业平均每家亏损额为23.9亿美元，与上年企均亏损额相比增加了15.7亿美元。

2016年美国500强的变化较大，有35家企业换榜，这一换榜企业数量创下近年来新高。与以往不同的是，2016年美国500强榜单中，一些全球知名的美国大企业没有进入榜单。尽管金融危机以来，美国政府一直都高度重视制造业的振兴发展，但在美国500强层面，似乎并没有体现出制造业回归的迹象；相反，美国500强的服务化趋势在持续深化，服务业的贡献不断增加，地位日益突出。

国际大宗商品价格大幅下跌，对2016年美国500强企业的业绩表现和换榜情况产生了重大影响。一方面，大宗商品价格的下跌，影响了相关行业企业营业收入；另一方面，大宗商品价格低迷也削弱了相关行业企业盈利能力，甚至导致企业发生巨额亏损。

2016年美国500强营业收入与美国经济变动趋势的不一致，一方面是由于美国500强基本上都是大型跨国公司，国际化指数较高，企业营业收入中很大一部分都来自于国际市场，营业收入的变化同时受美国国内市场与国际市场影响；另一方面可能表明美国经济的复苏动力，更多来自美国中小企业。

□刘兴国

2016年美国500强企业榜单公布。

尽管美国经济2015年全年GDP增长了2.4%,但2016年美国500强企业在2015年实现的营业收入为12万亿美元，与2014年相比减少了4.22%，全部500家上榜公司的总收入相当于2015年美国GDP的66.9%，比上年下降了5个百分点。2016年美国500强营业收入与美国经济变动趋势的不一致，一方面是由于美国500强基本上都是大型跨国公司，国际化指数较高，企业营业收入中很大一部分都来自于国际市场，营业收入的变化同时受美国国内市场与国际市场影响；另一方面可能表明美国经济的复苏动力，更多来自美国中小企业。

受大企业营业收入整体下滑影响，2016年美国500强入围门槛为51.30亿美元，比上年下降了0.6亿美元。盈利能力方面，2016年美国500强企业实现归属母公司的净利润8396亿美元，在上年大幅下滑的基础上再次下滑了11.1%，企业盈利能力进一步下降；以归属母公司净利润计算的营业收入利润率为7.00%，比上年下降了0.54个百分点。

总体上看，与我国大企业相比，美国500强企业在2015年仍然维持着较高的盈利水平，但美国500强企业自2008年国际金融危机以来的盈利复苏进程再次被打断，盈利水平连续两年下滑。

2010年来营业收入首次出现负增长

营业收入指标是确定美国500强排名的关键指标，也是衡量美国500强企业经营能力变化的关键指标。受美国次贷危机与国际金融危机影响，2009年美国企业的经营形势明显恶化，企业营业收入减少，2010年美国500强实现营业收入9.76万亿美元，与上年相比减少了8.7%，创下了2000年以来美国500强营业收入最大降幅。随后几年中随着美国经济的逐渐企稳复苏，美国500强营业收入出现恢复性增长。2011年美国500强营业收入增长10.5%，达到近十年来营业收入增速峰值，此后增速逐年下降，但均维持小幅增长态势。

2016年美国500强营业收入与上年相比下降了4.2%，是2010年以来美国500强营业收入首次出现负增长，也是2000年以来的第三次负增长。美国500强营业收入变化情况具体见图1。图1呈现出一定的周期性规律，总体上看2003年以来美国500强营业收入增速经历了两个周期性变化，每一次负增长后都会迎来一个5-6年的正增长。但这一周期性规律是否成立，还有待放在更长时间段进行观察验证。

从企业层面看，全部500家美国大企业中，除3家新进榜企业没有提供上年度营业收入数据外，有258家企业营业收入出现不同程度减少，只有239家企业的营业收入与上年度相比有不同程度增长。其中WEC能源集团公司、AECOM公司两家新进榜企业营业收入分别增长223.5%、115.3%，高居营业收入增幅榜前两位。营业收入减少最多的是炼油企业美国阿美拉达赫斯公司，与上年度相比营业收入骤降了68.7%；紧接其后的是马拉松石油公司、阿纳达科石油公司、阿帕奇公司、EOG资源公司和美国西方石油公司，这五家采矿与原油生产企业的营业收入均减少了50%以上。

与之相对应，这些企业的排名均出现大幅下降，降幅都在110名以上，美国阿美拉达赫斯公司更是从141位直降253名，今年仅在榜单中排名394位。在营业收入减少20%以上的44家美国大企业中，采矿与原油生产类企业有10家，炼油类企业有11家，占了将近一半。

盈利水平再次连续两年下滑

与营业收入相比，美国500强盈利水平的波动更为明显。自2000年以来，美国500强的盈利水平已经先后出现过三次连续两年的大幅负增长。2002美国500强和2003美国500强净利润的降幅都在50%以上；2008年美国500强净利润减少了将近18%，2009年美国500强净利润更是大幅减少了将近85%；2015年美国500强和2016年美国500强净利润降幅分别为12.57%、11.11%。

与前两次相比，这一次的净利润降幅要小得多。从行业角度看，采矿与原油生产、金属产品、油气设备与服务居于行业利润跌幅榜前三位，净利润与上一年度相比均减少了100%以上，由盈利转为亏损，其中采矿与原油生产行业13家企业合计巨额亏损884.6亿美元。此外，能源行业也陷入了整体亏损，全行业5家企业合计亏损117.8亿美元。

2016年美国500强的主要收益率指标都出现了不同程度的下降。与盈利水平连续下滑相对应的是，2016年美国500强的营业收入利润率也再次出现连续下降情形。不过与盈利增速巨幅波动相比，营业收入利润率的变化要小得多。2009年美国500强的营业收入利润为最近十多年来的最低水平，仅有0.93%。虽然最近两年美国500强盈利能力连续下降，但营业收入利润率仍保持在7%以上。

这一盈利水平尽管与2014年美国500强9%的营业收入利润率相比已经有一定幅度下降，但无论是与自身做纵向比较，还是与其他国家大企业盈利水平相比，都仍处于较高水平。从资产收益角度看，2016年美国500强的总资产利润率、净资产利润率分别为2.2%、12.7%，分别比上一年度下降了0.3个百分点和1.6个百分点。2016年美国500强的人均净利润贡献为3.02万美元，比上一年度减少了0.54万美元。

从具体企业盈利数据看，2016年美国企业500强中有55家企业出现不同亏损，这一数量与上一年度的38家相比有明显增加，这也是近几年来美国500强上榜企业中亏损企业数量最多的一年。其中未来能源控股公司、博地能源公司、雅芳产品公司、西尔斯控股公司等11家公司已经是连续四年发生亏损，而且亏损金额有持续扩大趋势；这些连续亏损企业的存续发展将面临严峻挑战。

从利润变化角度看，有241家企业与上年相比利润减少，249家企业利润增加，10家企业没有提供上一年度利润数据；但利润减少20%以上的企业比利润增加20%的企业多16家。NRG 能源公司、农民保险交易所公司、美国钢铁公司、美国西方石油公司、泰尼特保健公司的利润降幅位居前五位，均比上一年度下降1000%以上，均由盈利转为亏损。利润增幅最大的是HD供应控股公司，利润增长了将近490倍，但其净利润额只有14.7亿美元，对500强总体利润变化的影响几乎可以忽略不计。

2016年美国500强亏损企业数量与企业平均亏损金额均显著增加。55家亏损企业合计亏损额为1316.7亿美元，与上一年度美国500强38家亏损企业的亏损金额315亿美元相比，亏损总金额增加了1001.7亿美元。55家亏损企业平均每家亏损额为23.9亿美元，与上年企均亏损额相比增加了15.7亿美元。从企业具体亏损金额看，阿帕奇、切萨皮克能源公司、戴文能源公司、Freeport-McMoRan公司、美国西方石油公司位居企业亏损额前五位，分别亏损了231.2亿美元、146.9亿美元、144.5亿美元、122.4亿美元和78.3亿美元；此外，阿纳达科石油公司等15家企业的亏损额也超过了10亿美元。

一些知名大企业退出榜单

与前些年相比，2016年美国500强的变化较大。2012-2015年美国500强换榜企业数量分别为27家、6家、30家、26家；2016年美国500强中有35家企业换榜，这一换榜企业数量创下近年来的新高。与以往不同的是，2016年美国500强榜单中，一些全球知名的美国大企业没有进入榜单；如在2015年美国500强中居于前200名的谷歌、美国西夫韦公司、美国直播电视集团、美国食品公司、卡夫食品、天合汽车集团均未出现在今年的榜单中。这些企业的落选，可能并非源自企业营业收入的下降，或许是企业并购重组与名称变更的结果。

如原美国食品公司的名称变更为美国食品控股公司，Alphabet公司由谷歌分立设立并接收了谷歌公司的原有主要业务。35家新进企业中，除Alphabet公司、美国食品控股公司以外的其他33家新进企业共涉及25个不同行业，多元化批发商、财产与意外保险行业分别有3家企业新晋上榜；医疗器材和设备、金融数据服务、电信、保健医疗设施、包装与容器行业分别有2家企业新晋上榜。从行业上榜企业数量看，在全部71个行业中，有31个行业上榜企业数量发生了变动，但变动都不大，增减数量都是1家或2家。

从企业所公布的营业收入增长数据看，按照2015年美国500强51.9亿美元的入围门槛推算，性能食品集团、赫兹全球控股公司、尤尼威尔公司、公民金融集团、西岩公司、Essendant公司和LifePoint Health公司都可以上榜。其中高居251位的西岩公司，则是在2015年由美国位居第二、第三的两家大型龙头包装企业MeadWestvaco和Rock-Tenn合并组建，合并后的西岩公司在北美、南美、欧洲、亚太拥有275家生产基地和遍布全球的运营中心、实验室、销售网点，2015年实现营业收入113.8亿美元。

其他真正由于部分大企业落榜以及自身营业收入增加而迈过2016年美国500强入围门槛而上榜的企业，包括标准普尔全球公司等公司；其中XPO 物流公司营业收入突增223.5%，从上一年的23.6亿美元跃升至76.2亿美元，一举跃居2016年美国500强第353位。此外，贝宝控股、Veritiv公司、Baxalta公司没有提供可比较的销售数据，但从公司运营状况看，其上榜应是来自营业收入的快速增长。

大企业服务化趋势持续深化

尽管金融危机以来，为走出经济困境，美国政府一直都高度重视制造业的振兴发展，而且也出台了一系列推动本国高端制造业发展、吸引制造业回归的政策举措，也在事实上促进了一些制造企业向美国的回流，但在美国500强层面，似乎并没有体现出制造业回归的迹象；相反，美国500强的服务化趋势在持续深化，服务业的贡献不断增加，地位日益突出。

从最近三年的数据看，2014年美国500强中，制造业企业数量为182家，营业收入与净利润在全部500强中的占比分别为37.7%、37.4%；2016年美国500强中，制造业企业数量减少至177家，在全部500强中的营业收入占比下降至33.1%，净利润占比则增长为44.7%。这一变化表明，虽然美国制造业可能还难言复苏，但其盈利能力确实有了显著改善，发展质量明显提升。

与此同时，2014年美国500强中服务业企业数量为258家，营业收入与净利润在全部500强中的占比分别为56.3%、57.2%；2016年美国500强中，服务业企业数量则增至268家，营业收入与净利润在全部500强中的占比分别为61.2%、63.2%。无论是上榜企业数量，还是企业营业收入与净利润总额，服务业在美国500强中的占比都在持续上升，美国500强日益成为一个以服务业为主体的大企业俱乐部。

从新进榜企业看，服务业在其中也占了主导地位，正是持续增加的服务业企业新鲜血液，进一步强化了美国500强总体的服务化特征。在全部35家新进企业中，服务业企业有20家，制造业企业只有12家，服务业比制造业多了8家。在新进榜的20家服务业企业中，金融、保险、通讯、网络服务、物流等现代服务业企业为12家，占62%，进一步提升了美国500强中现代服务业的比重。

此外，制造业服务化已经成为当今制造业发展不可逆转的重要趋势，欧美发达国家通过制造业服务化实现了制造业的转型和升级，强化了世界制造强国地位。在美国，制造与服务融合型企业已经占制造企业总数的58%。美国通用电气“技术+管理+服务”模式创造的产值已经占到企业总产值的2/3以上，而IBM则已完全转型为全球信息系统解决方案提供商；卡特彼勒公司重点发展金融服务、物流和再制造部门三个边际利润率较高的服务业务，到2009年，公司的服务性收入占到了总收入的39%。根据麦肯锡的研究报告，美国制造业的从业人员中，有34%是在从事服务类的工作，生产性服务业的投入占整个制造业产出的20-25%。

金融业在发展中呈现明显分化迹象

美国500强中，与金融相关的领域主要包括财产与意外保险、多元化金融、人寿与健康保险、商业银行与证券等行业；2016年美国500强中，财产与意外保险、多元化金融、人寿与健康保险、商业银行与证券行业分别有23家、8家、18家、19家、5家企业上榜，合计共有73家金融类企业。与2014年美国500强、2015年美国500强相比，金融类企业的数量分别增加了3家和2家，上榜企业数量维持着稳步增长态势。

其中财产与意外保险、商业银行上榜企业数量分别比上年增加了1家，多元化金融、人寿与健康保险与证券行业上榜企业数量没有变化。73家金融类企业共实现营业收入2.1万亿美元，占2016年美国500强营业收入总额的17.6%，比上一年度增加了0.9个百分点；共实现净利润2251.7亿美元，占2016年美国500强净利润总额的26.8%，比上一年度增加了2.3个百分点。2016年美国500强中，金融企业数量、营业收入与净利润占比实现了同步增长，在500强总体中的地位进一步提升，这一变化客观反映了美国经济中金融业的重要地位及其发展趋势。

金融业各细分行业具体表现存在显著差异。从金融业具体细分行业的表现看，人寿与健康保险的营业收入增长了3.9%，净利润增长了2.3%；二者均保持了平稳增长，而且增速差距不大。财产与意外保险营业收入虽然增长了2.8%，但行业净利润却减少了6.8%，营业收入与净利润出现明显背离，行业整体发展承受较大压力。证券行业的整体表现和财产与意外保险行业类似，全行业营业收入小幅增长，但行业净利润却小幅减少。

商业银行的表现好于市场预期，虽然在增加了一家入围企业的情况下，全行业的营业收入只略微增长了0.1%，但全行业的净利润却大幅增加了23.4%；在全部美国500强企业整体盈利减少11.1%的前提下，商业银行的盈利却逆向大幅增长，这一表现出乎意料。不过商业银行的盈利增长也能找到合理解释，毕竟2015年美国经济整体增长了2.4%，已经呈现出稳定复苏的良好迹象；宏观经济的稳定增长，显然可以推动商业银行盈利水平合理上涨。

近年来，受房利美、房地美经营业绩大幅波动影响，美国500强中多元化金融行业的业绩表现一直都很不稳定。2016年美国500强中多元化金融行业营业收入减少了5.4%，净利润大幅萎缩了63%，双双出现下降；其中房利美净利润减少了22.9%，减至109.5亿美元；房地美实现净利润63.8亿美元，减少了17.1%。

金融业与美国500强整体相比较，在主要盈利指标上各有优劣；金融业在营业收入利润率与人均净利润贡献方面明显占优，但在总资产利润率与净资产利润率方面落后于500强总体水平。2014-2016年美国500强中，金融业的营业收入利润率分别为16.2%、11%、10.7%，人均净利润贡献分别为11.1万美元、7.6万美元、7.2万美元；与同期美国500强的整体水平相比，金融业的营业收入利润率分别高出7.3个百分点、3.5个百分点、3.7个百分点；人均净利润贡献分别高出7万美元、4.1万美元、4.2万美元。

在总资产利润率方面，2014-2016年美国500强中金融业的总体水平分别为1.3%、0.9%、0.9%，与同期500强企业整体水平的2.9%、2.5%、2.2%相比，分别低1.6个百分点、1.6个百分点、1.3个百分点；在净资产利润率方面，2014-2016年美国500强中金融业的总体水平分别为14.1%、9.1%、8.8%，与同期500强企业整体水平的16.6%、14.3%、12.7%相比，分别低2.4个百分点、5.2个百分点、3.9个百分点。这一业绩表现，充分反映了金融业的重资产运营特征。

大宗商品价格是影响美国500强业绩表现的关键因素

2015年国际市场大宗商品价格延续上年大跌走势，除棉花、白糖价格略有上涨外，小麦、玉米、大米、大豆、天然橡胶、铜、原油及成品油、天然气、煤炭、有色金属、铁矿石及贵金属均出现了不同程度的下降。其中，能源、铁矿石价格跌幅最大，截至2015年12月，同比跌幅超过30%；有色金属次之，价格跌幅超过20%；小麦、玉米、大豆、豆油、天然橡胶、金、银等商品价格同比跌跌幅也在10%左右。从长期变动趋势看，粮食、大豆、棉花、天然橡胶、原油、金属等大宗商品价格处于金融危机以来的低位，其中个别品种如布伦特原油、铁矿石价格已经跌至10年来的低位。

国际大宗商品价格的大幅下跌，显然对2016年美国500强企业的业绩表现和换榜情况产生了重大影响。一方面，大宗商品价格的下跌，影响了相关行业企业营业收入。在2016年美国500强营业收入减少幅度最大的前10家企业中，有6家采矿与原油生产企业、1家炼油企业，以及2家与原油输送服务相关的管道运输企业。在收入降幅超过20%的44家上榜企业中，有10家采矿与原油生产企业、11家炼油企业，以及5家与原油输送服务相关的管道运输企业、3家油气设备与服务企业。2家金属产品企业美国钢铁公司、纽克公司营业收入也大幅下降，降幅分别为33.9%和22.1%。此外，受农产品价格下跌影响，19家食品类企业中有16家企业的营业收入出现不同程度下降。

从行业营业收入整体变化情况看，炼油行业营业收入与上年相比整体下降了42.4%，降幅最大；其次是油气设备与服务行业，营业收入下降了34.2%；再次是油气设备与服务行业，营业收入下降了27.5%。金属产品行业营业收入下降了15.7%，采矿与原油生产行业下降了15.3%，消费食品行业下降了11.6%，食品生产行业下降了10.5%，上述行业整体营业收入的降幅都在10%以上。

另一方面，大宗商品价格低迷也削弱了相关行业企业盈利能力，甚至导致企业发生巨额亏损。受原油及成品油、煤炭价格持续深跌影响，2016年美国500强中采矿与原油生产、能源、油气设备与服务行业整体巨亏；采矿与原油生产、金属产品、油气设备与服务位居行业利润降幅前三，与上年相比的利润降幅都在100%以上；炼油行业的净利润减少了58.5%，管道运输行业减少了26.9%，食品生产行业减少了8.1%。2016年美国500强利润降幅前10的企业中，有7家采矿与原油生产企业、2家能源企业。受铜、有色金属、铁矿石及贵金属价格下跌影响，2016年美国500强中7家金属产品企业共亏损17.9亿美元，与采矿与原油生产、能源、油气设备与服务一起，成为2016年美国500强仅有的四个整体亏损行业。

在55家亏损企业中，有10家为采矿与原油生产企业，企均亏损92.2亿美元，无论是亏损企业数量还是企均亏损额均高居首位；有4家金属产品企业，企均亏损6.5亿美元；有3家能源企业，企均亏损41亿美元；有3家油气设备与服务企业，企均亏损11.4亿美元；有2家炼油企业，企均亏损21.3亿美元。受大宗商品价格下跌影响，上述相关领域的部分盈利企业，其盈利也出现大幅下降。

（作者单位：中国企业联合会）

表1 2016年美国500强企业营业收入增速区间分布

表2 2016年美国500强中金融业主要指标比较