管理能力和回报比规模更重要

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（原标题：管理能力和回报比规模更重要）

⊙周宏

年中时刻，自然是盘点行业上半年业绩的时节。6月30日刚过，基金业规模的排名榜就在行业人士的朋友圈里“刷了屏”。显然，对于上半年的规模“成绩单”，业内人士是时时刻刻牵挂在心的。

对于一个基金公司而言，一年到头至少有四张“成绩单”：产品业绩、管理规模、风险控制、业务创新。四张成绩单各有分工，又相互结合，构成了一个评价的有机整体。

但是，从现状看，基金公司对于管理规模的重视程度往往最高，规模成绩单颇有压倒其他三张成绩单的趋势。这个状况显然是不合理的。

首先，从实际情况看，业绩规模的调控是非常容易的。2016年上半年，基金公司规模增长的前三名，主要贡献均来自旗下货币基金规模的增长。同样，2016年上半年管理规模缩水的基金公司，主要原因也可以归结到旗下货币基金规模的缩水。而相关货币基金的规模缩水，很有可能又和去年末的货币基金超高速增长有关。

总体来看，由于货币基金的存量规模较大，激励费用相对较低，因而成为各家基金公司“调控”规模目标的利器。我们并不认为，所有货币基金的数据都是人为调控的，但是鉴于其中相对低的操作成本，货币基金规模数字的“水分”是客观存在的。这从侧面证实了，对一家基金公司的管理规模进行排名，并不客观。

其次，单纯比较基金规模，没有任何意义。各界人士关注一家基金公司的规模，大致有几个出发点。其一，是认为规模较大的公司抗风险能力较强。其二，是认为，规模较大的公司财务状况较好，综合实力佳，各项服务水平较高。其三，则是品牌效应。总体来看，是归结到了基金运营能力上。

但从实际情况看，基金规模对于一个基金运营能力的影响，随着一家公司规模的递增而逐步减少。尤其是超过了一定存量规模（比如500亿）之后，较大规模的公司管理水平、服务能力不一定比小规模公司更高。从另一方面看，公司规模更大，其面临的管理方面的考验、内部沟通效率的降低等情况，对相关基金的运营是有一定负面影响的。

对基金持有人而言，其获得的回报，和所投资基金的中长期业绩及在同类产品中的排名，关系更为密切；其获得的服务，和一家基金公司的管理水平关系更为密切。在展望未来方面，一家基金公司的管理能力和业绩水平，比规模更重要。