上午五粮液下午泸州老窖机构赶场也是“醉”了

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（原标题：上午五粮液下午泸州老窖机构赶场也是“醉”了）

今年五粮液（000858）和泸州老窖（000568）的股东大会不约而同地选在了同一天——6月22日召开，一个是上午9点半，一个是下午2点半。每年五粮液的股东大会总是座无虚席，虽然今年是跟泸州老窖同一天，但前来参会的股东、机构代表及个人投资者依旧坐满了整个会场。

中午12点，五粮液年度股东大会结束后，对于打飞的来参会的机构调研员来说，怎么从宜宾去100多公里外的泸州参加泸州老窖的股东大会成为最大的难题。于是五粮液决定，安排大巴车将机构调研员送到泸州老窖参加股东大会。这也体现了两家川酒企业竞争中有互助，同为川酒发展而联手出击的“正能量”。

两家酒企股东大会时间仅间隔两小时，而两地距离100多公里，车程时间超过一个半小时，不少机构调研员来不及吃午饭，都是饿着肚子参加完泸州老窖的年度股东大会。一天内，四川两家重要的白酒企业召开股东大会，机构如此积极捧场，可见市场对白酒行业复苏的看好。

业绩反转

泸州老窖借机抢市场

在泸州老窖的股东大会上，机构最为关注的是公司对白酒行业的看法，尤其是2015年和2016年一季度公司业绩出现高速增长。

业绩实现恢复性增长

对此泸州老窖总经理林峰表示：“1年多来，销售回升，不仅是泸州老窖，整个白酒行业，五粮液、洋河等较好的酒企销售业绩都在回升。白酒行业最近是因为销售升级，带动了品牌性企业快速的回归。”

泸州老窖董事长刘淼进一步补充道：“从去年年底到今年一季度，整体品牌恢复增长，反应了民间的刚需。这一轮体现出品牌对销售的影响，一季度报表出来后，名酒企业，特别是排名前十的企业有非常好的机会。从年报和一季度情况来看，确确实实在增长，我们叫恢复性增长。目前，从渠道、产品等，有抢夺市场的机会，会抓住机会来做。”

机构看好白酒复苏势头

2015年，白酒行业在经过3年的深度调整后，终于迎来了恢复性增长。机构投资者对白酒行业的调研热情也被重新激活。就目前行业现状来看，一方面，领先企业业绩率先出现反转。另一方面，大部分中小企业经营仍然困难。行业内品牌集中和消费升级趋势明显，未来，具有全国影响力的一线企业和区域性龙头企业有望获得超额收益。而身处四川的五粮液、泸州老窖则是业绩率先反转的代表之一。在泸州老窖股东大会现场，一家不愿具名的上海机构调研员在接受《金融投资报》记者采访时表示：“白酒在经过行业寒冬后开始逐渐复苏，一二线白酒企业业绩在2015年出现明显增长，销售开始明显好转。短期来看，行业复苏得到数据支持。中长期来看，需求端的恢复将持续提振白酒销售，我们看好白酒复苏势头。”

内外兼修

五粮液欲夺回“宝座”

五粮液股份公司董事长刘中国在股东会上信心满满地表示：“五粮液会夺回失去的座位和地位。2012年以前，是我们超越茅台和洋河，现在我们正奋勇直追。”

中低端市场竞争加剧

在股东大会上，机构关心的第一个问题，就是五粮液对于白酒行业的看法。对此，五粮液副总经理朱忠玉认为，白酒行业伴随着整个国家和世界经济的调整，出现了一些变化：第一个是关于高端品牌，经过多年发展和竞争，高端白酒市场趋于平稳和稳中有升的弱复苏。原因主要在于白酒行业的高端品牌，在过去多年的竞争中，形成相对的寡头垄断，主要是五粮液和茅台，其他品牌虽然有高端品牌，但市场占有率很小。第二个是中低端市场要向强势品牌集中。白酒行业中低市场的竞争才刚刚开始，还远远没有到位。白酒行业产能过剩，主要集中在中低价位，这一市场要通过未来多年的竞争，向强势品牌集中，这是一个长期的过程。

今年3月，五粮液宣布再次对产品进行提价，因此，对于五粮液产品价格的走势也成为了现场股东们最为关心的话题之一。

朱忠玉表示：“五粮液从去年到现在，坚持‘控量稳价，量价平衡’的战略，公司产品价格在回升。但市场零售价和流通价离达到公司要求，还有一段距离。”不过，这并不意味着公司的经销商就是倒挂的状态，朱忠玉说，现在经销商没有倒挂，虽然没有赚大钱，但至少是微利。“现在白酒市场整个面临调整，肯定会有困难，五粮液正在加强其渠道和企业内部的优化和调整。”朱忠玉说。面对白酒行业的调整，要求企业在营销体系做全面升级和转型，转型的方向不论是五粮液还是系列酒品牌，都要往扁平和精细化去做，真正把每一个品牌做大做强。五粮液就是要精细化去操作，构建好网络终端销售体系，在渠道方面，要优化掉不合格的商家。

员工持股有望10月获准

这两年随着白酒行业进入调整，五粮液趁机并购了河北和河南的两家地方酒企，未来公司的并购战略，是股东们提问最多的问题之一。

对此，五粮液董秘彭智辅表示，关于并购，公司多年前就提出走出去战略。在并购方面，关注三个层面的问题：一是并购企业标的的选择，公司未来的标的企业有一个基本的标准，首先是规模在10个亿左右，最好10个亿以上；其次，品牌在当地一定要有一定的影响力。最后，标的所在地，要符合公司战略布局。

二是利用社会资金还是公司自有资金来进行并购。这是公司正在进行思考的问题。

三是并购企业的管理。大的酒业企业，并购以后，管理得好，能够跟母公司战略协调，优势互补的还不是很多。五粮液对并购企业管理方面还要做很多工作。

去年，五粮液提出混改，推出员工持股计划。目前，随着五粮液股价的一路走高，其员工持股计划的进展也备受关注。彭智辅说，五粮液的员工持股计划之所以迟迟没有落实，是因为有一些客观原因影响。“省国资委有一个规定，国有企业员工持股企业，需要当地国资委批准，期间恰好遇到四川省和宜宾市相关人士变动，导致审批过程延长，耽误了几个月的时间。”彭智辅说，“争取在本月底，最迟在下月初将方案报到证监会。从其他公司的经验来看，一般需要4个月才能批下来。6月报上去，10月拿到批文已经很不错。拿到批文，公司很快就发行股票。”

■券商观点

白酒板块处于历史低位有望迎来估值修复行情

在申万宏源证券分析师吕昌看来，白酒行业整体景气度向上，公司分化复苏，因此优秀的公司业绩将逐季改善，加速增长并超预期。此外，板块整体估值处于历史较低水平，下半年迎来估值切换。随着旺季的到来，白酒批价上涨以及直接提价将对行业产生催化作用。从行业标杆来看，不论是从业绩的确定性还是估值来看，仍有向上空间，对整个行业有带动作用。

四川白酒企业业绩回暖只是行业的一个缩影。中原证券分析师刘冉就指出，白酒上市公司的2015年年报及2016年一季报所披露的业绩增长普遍符合或超出市场预期。此外，白酒板块目前的估值处于历史低位，尤其一线白酒的估值不足20倍。在食饮板块中，白酒估值优势较大，同时白酒行业处于逆转拐点，行业去库存较好，白酒有望进入新一轮提价周期。白酒板块的低估值和估值修复的要求促成较高的安全边际，在震荡市场中吸引了避险资金。