信托公司曲折上市路的背后 上市之路或不再崎岖

（原标题：信托公司曲折上市路的背后）

*ST济柴近日披露的一份公司重大资产重组停牌进展的公告，将大众的目光再次吸引到信托上市这一热点话题。

梳理近期信托公司谋求曲线上市的案例可以发现，除了信托公司自身的意愿之外，股东希望借此转型进行综合布局的意味或许更为明显。有信托业内人士坦言，随着盈利模式和自身定位的日渐清晰，信托公司作为优质金融资产的价值或将逐渐凸显，未来信托上市路径相对曲折的现状也可能因此得到改观。

上市背后的股东意愿

6月18日，此前一直处于停牌状态的*ST济柴发布重组停牌进展公告称，公司重组的标的资产包括中石油集团直接或间接拥有的昆仑信托有限责任公司、昆仑金融租赁有限责任公司等金融行业资产（含股权）；目前标的资产的具体范围及具体交易方式尚在商讨中，仍存在变化的可能，因此申请继续停牌。

这一公告仅仅是近期诸多上市公司收购或重组案例中涉及信托公司的一例。2016年以来，部分上市公司不断曝出与信托资产相关的收购重组事件。

今年3月，浙江东方发布公告拟收购浙金信托、浙商资产、大地期货及中韩人寿等资产，试图打造浙江首个上市金控平台。而此前濒临退市的*ST舜船发布的公告则显示，其准备收购江苏信托及相关火电资产，此举也被业界解读为江苏信托或由此借壳上市。此外，*ST金瑞公告欲收购五矿资本、五矿信托和五矿证券等公司股权，五矿集团试图打造金融控股平台的计划也随之浮出水面。

只是这些收购或重组却并非易事。包括浙江东方、*ST舜船和*ST金瑞在内的上市公司都因为各种原因收到了交易所的问询函，相关事项因此充满了不确定性。而6月13日，停牌时间达到4个多月的*ST韶钢则发布了重组终止公告，宣布终止从1月开始的由大股东宝钢集团主导的重大资产重组事宜。

公告表示，由于重组涉及多个金融行业监管政策及相关证券监管政策的要求和限制，且在目前监管政策下，相关金融业务资产作为本次重组标的资产需事先完成大量的资产剥离和重组工作；由于相关资产规模较大，资产剥离所涉及的审批和操作程序较为复杂，加上税务成本等因素，致使重组在相应的时间内无法完成。也因此，作为重组拟置入的标的之一，华宝信托的曲线上市之路由此暂停。

“从表面上看，这些案例或许是信托公司谋求曲线上市的路径反映，但深入探究，不难发现背后更多地包含着相关股东的意愿。”某上市信托公司高管分析道。该人士透露，据他了解，其所接触的信托公司在谋求上市的过程中，自身上市的诉求其实尚居于次要地位，“更多的还是股东层面的考虑。尤其是结合当前的国企改革等因素，部分公司希望通过信托公司这一平台来打造金融控股平台，因此信托的上市也是从集团的整体发展出发。”该人士补充道。

而另一家东部地区信托公司高管则指出，信托行业近年来高速发展，资管规模、资本实力与盈利能力皆呈现快速增长态势。但同时，由于《信托公司净资本管理办法》的出台，信托公司和相关股东都感受到了来自资本金方面的压力，增资扩股潮也不断涌现。从这个角度来看，对于信托公司而言，上市意味着可以从资本市场上获取更多的资金，对于其自身的业务发展和减缓资本金的压力而言均有益处。

上市之路未来或不再崎岖

自从20多年前安信信托和陕国投登陆A股市场以来，一直未有其他信托公司上市。梳理历史可以发现，除了中信信托、北方信托等公司拟借壳上市未果之外，近年来中海信托、山东信托等公司的上市也一直未能实现。而部分信托公司也是通过曲线方式进入A股市场，比如拥有中融信托的经纬纺织，以及持有爱建信托的爱建集团等，均被视为市场上的“信托影子股”。

对于信托公司难上市的问题，业界观点相对统一：由于此前监管层认为信托主营业务不够清晰，存在盈利不可持续的隐患，加上信托私募的性质，在信息披露上也存在部分问题，因此信托的上市之路一直相对曲折。

但是，随着信托行业的快速发展，其作为一项优质金融资产的价值正在渐渐浮现。有信托业内人士向记者表示，此前信托主营业务不够突出的问题，正随着行业的发展而改善。“在信托业务方面，信托公司已经从债权业务开始向更深层次地服务实体经济转型，越来越多的信托产业基金产品问世，显示出信托公司与实体经济的关系更为紧密，而不仅是提供融资服务这么简单。”该人士表示。他进一步指出，随着信托固有业务的发展，信托公司的相关投资除了在一级市场、二级市场进行外，当前对于多种金融公司的金融股权投资也日渐增多，信托作为综合金融服务商的定位将日渐明晰。

也有分析人士称，当前由于金融类资产表现出色，而实体经济由于在经济下行背景下表现不佳，不少上市公司也准备借助注入金融类资产而实施转型。去年年末，绿地控股发布公告称，旗下绿地金控通过收购摩根士丹利所持有的杭州工商信托股份，以及后续的增资，共计持有杭州工商信托近20%的股权。这显示出经历了“黄金十年”的地产行业在主业增速下行之际，正将目光瞄准了金融领域进行转型。而作为可以横跨资本市场、货币市场、实业市场的金融行业，信托独特的制度设计使得其功能兼具多样性和运用的灵活性。越来越多的传统行业公司或更青睐选择信托作为进入金融行业的切入口。

事实上，对于信托公司上市的未来，业界的预期正在向好的方向转变。此前，银监会信托监管部主任邓智毅曾撰文表示，银监会支持信托公司探索混合所有制改革，支持符合条件的信托公司上市与并购重组。此文一出，业界为之一振。而前述上市信托公司人士则认为：“上市对于信托公司而言不仅意味着更多的发展机会，也意味着公司治理方面更上一层楼。虽然目前仍有一定的困难，但相信资本市场不会长期拒绝信托行业。”