帝王洁具18连板“暴走”是否有业绩支撑？

（原标题：帝王洁具18连板“暴走”是否有业绩支撑？）

    在排队多年之后，帝王洁具终于在今年5月底成功登陆中小板，且上市以来连收18个涨停板，不负这么多年的等待。然而 《金融投资报》记者发现，二级市场连续封板的背后，高股价并没有业绩支撑。且由于IPO战线太长，主营亚克力卫生洁具的帝王洁具面临行业发展的严峻考验，但公司却对募投项目前景超预期。更为令人不解的是，公司多个版本的财务数据存在显著差异，让投资者无从判断真假。
■本报记者 苏启桃
精准蛰伏的九鼎系浮赢超5亿
“好不容易中一次新股，不到100元不卖！”“只要大家团结一心就不会开板！”帝王洁具自5月25日上市以来，已经连续收出18个涨停板，虽然在6月21日开盘后短暂开板但随后立即大单封停，股价也从上市首日的开盘价12.68元一路涨至76.95元，直接翻了6倍。这样的快速上涨不仅肥了中签散户的腰包，更是造福了公司的股东。
   根据公司招股说明书，公司前6大股东分别为刘进、陈伟、吴志雄、文景九鼎、永乐九鼎和黄振龙，分别持股21.29%、20.67%、20.67%、4.50%、3.82%、1.78%。按照6月21日收盘价计算，刘进、陈伟、吴志雄纷纷进入十亿元富豪行列。
   值得注意的是，在帝王洁具上市前精准蛰伏的九鼎系亦赚得盆满钵满。
   招股书显示，2011年5月19日，公司临时股东大会审议通过实际控制人刘进、陈伟和吴志雄向苏州文景九鼎投资中心、苏州永乐九鼎投资中心、北京含光九鼎投资中心转让所持公司4534415股股份，转让价格合计4550万元；同时增加注册资本至6477.7358万元，新增注册资本323.8868万元由九鼎系三家公司以合计3250万元认购，其中2926.1132万元计入资本公积并由全体股东共享。至此，九鼎系合计持有帝王洁具12%股份，仅次于公司前三大股东刘进、陈伟和吴志雄。而在公司上市后，九鼎系三家合计持有7773283股，根据目前股价，九鼎系持有的股份市值达到5.98亿元，相较于当初7750万的成本，增值超过5亿元。
不同版本财务数据谁才是真的？
   新股上市持股者狂欢，不论公司质地如何均能在一开始引市场各方艳羡。但抛开股价的华丽上涨，公司真的有这般耀眼吗？
   IPO战线颇长的帝王洁具此前曾公开披露了几个版本的招股说明书，公司的历史数据也就有据可查。金融投资报记者对比发现，在这些版本的招股说明书中，公司2012年和2013年的经营数据却出现“打架”的情况。
   根据公司2014年4月9日披露的招股说明书，2012年和2013年的营业收入分别是352258306.09元、386582680.05元，对应的净利润分别为54470257.58万元、52623873.63元。但是到了2015年11月18日披露的招股说明书中，2012年、2013年的营业收入分别为352354922.43元、387932473.87元，对应的净利润为54445445元和52162464.83元。
   很明显，同项经营数据在前后两次披露的招股说明书中不一致，2013年的营业收入在两个版本招股书中相差约134.98万元，同年的净利润相差46.14万元；而2012年的营业收入在两个版本中相差约9.66万，净利润相差2.48万元。哪一个版本的数据为真实数据或者都不是真实数据？随着经营数据的更改，其他的财务数据是否也有变动？一系列的疑问，记者致电并将采访提纲发至公司邮箱，但截至记者发稿仍未获回复。
   公司不回复，金融投资报记者只得挨着一项项比对数据，新的疑问再度出现。在2014年版本的招股说明书中，公司截至2013年末的流动资产为2.87亿元，非流动资产1.27亿元，但2015年版本的招股说明书中，此项数据却显示为2.80亿元和1.37亿元。令人震惊的是，就在这一个合并资产负债表主要数据表格中，就有多项数据存在“打架”的状况。此后的数据仍有更改现象，篇幅所限，记者不一一赘述，有兴趣的投资者可以自己进行比对。
业绩面临行业冲击严峻考验
   即便抛开上述经营数据的问题不谈，帝王洁具的经营似乎也难以支撑起这样的高股价。
   以最新版本2016年5月13日的招股说明书为准，公司2013-2015年的营业收入分别实现3.88亿元、4.51亿元和3.87亿元，明显公司还未上市营收就出现大幅下滑；与此同时，2013-2015年净利润却分别实现5216.25万元、4455.51万元和5342.19万元。
   到了今年一季度，公司营业收入为6485.96万元，较上年同期增长18.84%；但净利润为-210.83万元，虽然较上年同期减亏281.68万元，但依然是亏损。
   事实上，2010年以来，房地产销售总面积增速持续放缓，卫生洁具行业整体呈现低景气度业态，帝王洁具也受到了较大冲击。公司表示，为应对下游房地产市场变化，2011年以来公司加大了对中低档价位产品的促销力度，在促使产品总销量保持增长的同时，一定程度上拉低了亚克力浴室柜、亚克力坐便器、亚克力淋浴房等优势产品的毛利率。此外，随着房地产调控政策的持续实施， 2012年以来，公司促销政策对销量提升的作用正被逐步削弱。
   需要注意的是，此次IPO成功的帝王洁具募投的项目主要用于年产36万台（套）亚克力洁具产能扩建项目，公司在招股说明书中极尽溢美之词描述该项目的重要性，同时预计“本项目建成达产后，可年均新增销售收入34,434.10万元，年均新增净利润4,829.05万元。”简单计算，可得出新项目的净利润率超过14%。但公司在2013-2015年的净利润率分别为 13.44%、9.88%和13.80%，从未达到14%的净利润率。

来源:《金融投资报》 http://jrtzb.com.cn/
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