负债高企 借款“补血” 监管收紧 喜临门股权融资17亿瘦身成11亿

（原标题：负债高企 借款“补血” 监管收紧 喜临门股权融资17亿瘦身成11亿）

郭少丹

5月中旬，A股上市的喜临门家具股份有限公司（以下简称“喜临门”）发布2015年度非公开发行A股股票预案（三次修订稿）明确，此次非公开发行拟募集资金114,000.00万元，用于项目建设、偿还短期融资券、偿还银行贷款。

值得注意的是，与此前相关数据相比，此次公布的募集资金总额和偿还银行贷款的数额下降较多，同时取消了部分资金用于补充流动资金的用途规划。

经济增速下行的大背景下，家具产业面临生产规模和业务的扩张等转型升级，甚至大洗牌的现状，流动资金需求大量增加，然而通过债权方式的融资成本不断增加，高负债率偿还风险加剧，倒逼家具企业股权定增募资。但随着相关部门的监管加严，“补血还钱”式的定增募资的门槛也逐渐抬高，企业伸手就能向资本要钱已愈加不易。

募资11.4亿元

公告显示，喜临门此次非公开发行拟募集资金总额114,000.00万元，其中9亿元用于喜临门家具制造出口基地项目建设，2亿元用于偿还短期融资券，0.4亿元用于偿还银行贷款。

公告还称，公司目前在建项目资金需求较大。在保证公司流动资金运营的情况下，公司开展大型项目可动用的资金有限，通过本次非公开发行可在一定程度上缓解公司的资金需求压力。

据《中国经营报》记者了解，此次发行的认购对象中，华易投资为公司控股股东，喜临门2015年度第一期员工持股计划出资人全部为公司或公司子公司的员工。

此次融资造成关联交易，该公司股本结构将发生变化，但尚未导致公司控制权发生变化。

按照本次非公开发行股票数量上限81,414,033股及华易投资认购74,272,451 股股份测算，本次发行完成后，公司总股本增加至396,414,033股，其中华易投资持有公司186,772,451股，占公司总股本的47.12%，仍为公司控股股东，陈阿裕直接持有公司4,228,125股，占公司1.07%的股份，通过控股华易投资间接控制公司47.12%的股份，陈阿裕直接和间接合计控制公司48.19%的股 份，陈阿裕仍为公司实际控制人。

“短时间内财务风险可以降低，但同时面临净资产收益率等重要财务指标下降的风险。”业内人士指出。

对此，喜临门也表示，本次发行募集资金到位后，公司净资产规模将提高，募集资金短期内可能对 公司业绩增长贡献较小，利润增长幅度将可能小于净资产增长幅度。因此，短期内公司存在净资产收益率下降的风险。

资金承压

“银行借贷量收窄，尤其是负债率高企，业务快速扩张，资金承压，融资难度加剧，这或许是倒逼喜临门转向股权融资的原因。”业内金融人士指出。

相关公告数据显示，2013年末、2014年末，喜临门的资产负债率分别为27.32%、42.18%，而到2015年年底，公司资产负债率增至58.45%。同时，近三年流动比率分别为1.87、1.08 和0.87。显然，资产负债率总体显著上升，流动比率持续减小，该公司面临较大的偿债压力。

此外，和同行业上市公司相比，喜临门2014年和2015年，均高于同行业上市公司平均水平。其中2015年，公司的资产负债率为58.45%，较同行业上市公司2015年9月末平均资产负债率高23.83个百分点。

喜临门表示，目前财务杠杆利用率已达到较高水平，资产负债率在同行业上市公司中处于较高水平，也使公司负担了较高的财务费用，进而影响了公司经营业绩，同时增加了公司偿债压力。

喜临门坦承，由于公司所处行业和经营模式，以及近年来各项业务持续发展和经营规模不断扩大，仅依靠经营活动产生的流动资金难以满足公司的资金需求，公司不断通过债权融资补充资金。

公开数据显示，2014年，喜临门合并口径银行借款为2.57亿元；2015年，公司合并口径银行借款为7.03亿元；一年时间增加4.46亿元。2016年1月份再次发行超短期融资券，募集资金总额4亿元。

同时，随着债务增加，融资成本也不断增加，有息负债规模增加和融资成本上升，导致公司利息支出不断增加。

记者查询相关数据获悉，2013年~2015年，喜临门公司利息支出分别为144.28万元、1,248.12万元、4,047.08万元，利息支出占同期息税前利润比例分别达到0.94%、12.16%和15.01%，逐年攀升。“显然，公司整体盈利能力被拉低。”分析人士指出。

“补血还钱” 定增监管收紧

“对于定增募资来说，资金的去向是相关部门关注的重点。”证券从业人士指出，近期，以补充流动性资金和偿还债务，以还贷为名进行的定增受到了监管层的严控，门槛正在逐步收紧。

统计数据显示，5月以来在超过60份得到反馈意见的再融资项目中，有24家上市公司被监管层要求说明补流偿债的合理性，8家上市公司取消了补流或偿债相关募投项目。

记者查询喜临门相关公告获悉，在接到证监会对此次定增项目审查反馈意见后，将募资数额和用途做了调整。

5月中旬，喜临门发布的修订后的非公开发行A股股票预案显示，喜临门将此前预计募集资金总额由17亿元降至11.4亿元，取消了此前2亿元用于补充流动资金的规划，并将4亿元的偿还银行贷款的用途规划降至0.4亿元 。

值得注意的是，证监会在对其申请的文件反馈意见时质疑喜临门本次募资是否存在变相通过本次募集资金补充流动资金或偿还银行贷款以实施资产收购的情形。

据悉，2015年，喜临门为拓展业务出资7亿多元收购浙江绿城文化传媒（绿城传媒），现更名为浙江晟喜华视文化传媒有限公司（晟喜华视）。对于资金来源，该公司称来自自有资金、银行贷款、短期融资券以及晟喜华视现金分红。其中，银行到款近1.5亿元，短期融资券0.7亿元。

而记者注意到，此次非公开增股募得的11亿多元资金的用途也在相关公告中被明确划分，其中2.4亿元用于偿还银行债务以及短期融资券。

对于证监会上述的询问，喜临门回应称，公司以银行贷款支付的收购款项占全部收购款项的比例约20%，占比相对较小，且收购绿城传媒的绝大部分收购款项来源于公司的自有资金、超短期融资券募集资金或绿城传媒的现金分红，公司不存在变相通过本次募集资金偿还银行贷款以实施重大投资或资产购买的情形。

上海明伦律师事务所王智斌律师解释，“上市公司通过定增还贷的行为，实际上是将资本市场直接融资功能弱化为还贷功能，这与资本市场直接融资的功能不符。”

证券分析师告诉记者，相关部门之所以收紧门槛，严加监管，是担心上市公司通过偿还贷款以及补充流动资金的方式筹集资金，使股权资金最终变成自有资金，然后做跨行并购、投资理财等变相变更募投项目。为净化市场，监管会越来越严，企业向市场要钱也不再那么容易。