挂牌公司分层落地 新三板步入新发展阶段

（原标题：挂牌公司分层落地 新三板步入新发展阶段）

　　有关负责人表示，挂牌公司分层是新三板市场发展的内在需求和必然结果。分层的主要目的是更好地满足中小微企业差异化需求，合理分配监管资源，同时有效降低投资者的信息收集成本。

　　2016年5月27日，股转系统发布《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法（试行）》。该管理办法设置了三套并行标准，包括创新层准入标准、新挂牌公司可直接进入创新层的标准、维持标准。自2016年6月27日起，全国股转公司正式对挂牌公司实施分层管理。

　　全国中小企业股份转让系统副总经理高振营5月28日在2016金融街论坛上表示，挂牌公司分层并不是简单地分为好与坏、优与次，目的是为了给处于不同发展阶段和具有不同市场需求的挂牌公司提供与之相适应的资本市场平台。无论是创新层还是基础层的挂牌公司，都会得到与其发展阶段相适应的资本市场服务。股转系统会充分考虑到基础型挂牌公司发展的需要。

　　分层标准的两大原则

　　“挂牌公司分层是新三板市场发展的内在需求和必然结果。分层的主要目的是更好地满足中小微企业差异化需求，合理分配监管资源，同时有效降低投资者的信息收集成本。”全国股转公司有关负责人5月27日在谈及新三板分层的目的时如是表示。

　　自全国股转系统扩大试点至全国以来，新三板挂牌公司数量快速上升，海量市场规模已经形成。截至2016年5月27日，全国股转系统挂牌公司数量已达7394家，且仍保持高速增长态势。

　　面对海量挂牌公司，投资人在信息收集、标的遴选、研究决策等方面的难度也日益加大。通过分层管理，一方面以差异化的制度安排，对挂牌公司实现分类服务、分层监管，满足中小微企业不同发展阶段差异化需求，合理分配监管资源；另一方面则从盈利能力、成长性和市场认可三个维度划设创新层，对进入创新层的企业提出更高的信息披露及规范性要求，对挂牌公司形成引导效应，为投资人遴选标的及投研决策提供更充分的信息和更大便利。

　　高振营在论坛上表示，在设置分层标准的时候，主要明确了两个原则。一是市场化原则，根据市场发展的现状和需求，基于中小微企业的商业模式新颖、创新性强、高速成长的特点来研究设置标准。二是客观公正的原则，设置的标准基本上都是可度量的，没有自由裁量的空间。

　　分层的三套并行标准

　　科学合理设置挂牌公司分层标准是分层方案的核心和难点，也是广大市场参与者最为关心的问题。

　　据记者了解，全国股转公司经过两年多的深入研究和论证，参考境外成熟市场分层的指标和经验，结合立足于服务“创新型、创业型、成长型”中小微企业的市场定位，根据市场发展的现状和需求，设置了三套并行标准，筛选出市场关注的不同类型公司进入创新层。

　　具体来看，标准一侧重于挂牌公司的盈利要求，以满足盈利能力较强、相对成熟挂牌公司的分层需求；标准二侧重于挂牌公司的成长性要求，以满足处于初创期、高速成长的中小企业的分层需求；标准三侧重于挂牌公司的做市市值要求，以满足商业模式新颖、创新创业型企业的分层需求。除了上述三套差异化准入标准，进入创新层的挂牌公司还需满足公司治理、合法合规性以及交易或者融资要求。

　　对此，高振营表示，设置的三套并行标准，分别适应于相对成熟的公司、处于初创期的高速成长的公司以及商业模式比较新颖的创新创业型公司。“目前我们已经开发了一个挂牌公司分层的支持平台，这个平台将会自动完成相关数据、信息的采集和分析计算，自动来判断挂牌公司是否满足创新型的准入标准，或者是维持标准，把整个过程尽量减少人为因素，保证其客观性。”高振营如是说。

　　为保证市场分层的动态管理，管理办法还对创新层挂牌公司设置了维持标准，暂定为每年调整一次。创新层挂牌公司如果不能满足三套维持标准之一的，将被调整到基础层。

　　分层的多重积极意义

　　挂牌公司分层的落地，有利于新三板快速健康发展。

　　一方面，其将很大程度上提高投资者的投资效率，吸引更多淘金者。华龙证券认为，对于投资者而言，从创新层的优质企业中寻找标的极大地提高了投资效率。

　　另一方面，创新层推出将留住优秀企业，促进中间企业，淘汰落后企业。华龙证券分析称，创新层无论是政策福利还是流动性都远好于基础层的情况下，那些有望进入创新层的中间企业，将会更加努力地发展业务，并使用资本运作手段，以期早日进入创新层。

　　对于新三板的重要参与者券商而言，分层将使其更加谨慎地选择挂牌项目，在做市方面更重视企业质量。有分析认为，对于券商挂牌业务而言，将更加重视从挂牌直投再到做市运作的全流程项目，对项目的选择将会更加苛刻。而对于做市业务而言，面对分层后创新层流动性的增加以及混合做市制度的临近，需要寻找更多质量更好的项目，而这个评判标准就是能否进入创新层。

　　而对于股转系统而言，其将不断提高风险控制水平，同时积极推进大数据的监管系统建设，提升对违法违规行为的发现能力，为监管尺度标准化创造条件。今年处罚的力度将比去年更进一步加强。