拉尼娜预期下油脂油料市场的投资机会

（原标题：拉尼娜预期下油脂油料市场的投资机会）

文章来源：期货日报

A 发生的概率在上升

日本气象厅6月10日表示，今夏拉尼娜现象可能继续发展，并持续到秋季，而厄尔尼诺现象已经在春季逐渐消退。中国气象局近期也召开新闻发布会称：2014年9月开始的超强厄尔尼诺事件已于5月结束，共持续了21个月；预计赤道中东太平洋海温将继续下降，2016夏季进入拉尼娜模式。

澳大利亚气象局近日也称2016年形成拉尼娜天气的概率为50%，因为热带太平洋水温继续变冷。5月，澳大利亚气象局曾表示近20年来最强的厄尔尼诺已经结束。国际气候模型表明热带太平洋将会继续变冷，8个模型中有6个显示拉尼娜可能在6月到8月期间形成。

6月6日，美国国家海洋与大气管理局发布报告显示，2016年秋冬季节发生拉尼娜的概率接近75%。拉尼娜在2016年发生的概率逐步提升，绝大部分气象模型显示拉尼娜将会发生。

B 会使全球气候走向另一个极端

厄尔尼诺相反，拉尼娜是指赤道太平洋东部和中部海面温度持续异常偏冷的现象，是热带海洋和大气共同作用的产物。拉尼娜现象的征兆是飓风、暴雨和严寒。

厄尔尼诺出现的周期并不规则，平均每四年一次；出现厄尔尼诺现象的第二年，基本上都会出现拉尼娜现象，有时拉尼娜现象会持续两三年。

拉尼娜现象常与厄尔尼诺现象交替出现，但发生频率要比厄尔尼诺现象低。一般情况下，在极强厄尔尼诺现象发生后，转向拉尼娜现象的概率较大。在前两次超强厄尔尼诺事件结束后，分别形成了两次中等强度以上的拉尼娜现象，有时拉尼娜现象会持续两至三年。1988—1989年、1998—2001年都发生了强烈的拉尼娜现象，1995—1996年发生的拉尼娜现象较弱。

拉尼娜现象的影响包括使美国西南部和南美洲西岸变得异常干燥，并使澳大利亚、印度尼西亚、马来西亚和菲律宾等东南亚地区有异常多的降水量，以及使非洲西岸及东南岸、日本和朝鲜半岛等东北亚地区异常寒冷。拉尼娜现象出现时，我国容易出现南旱北涝现象。

图为厄尔尼诺与拉尼娜发生的年份

C 往往造成大豆单产下降

当拉尼娜现象发生在11月至次年5月时，南美大豆处于种植、生长与收获期，拉尼娜往往给南美地区带来过多的降雨，影响南美地区大豆的生长。4—10月美豆处于种植生长期，6—8月是美豆关键的生长期，如果发生拉尼娜，大豆单产极易受到干旱的影响，从而影响大豆的产量，豆类价格极易上涨。

从1980年以来的统计数据来看，全球共发生了10次拉尼娜，一般持续几个月时间，只有1998年7月发生的拉尼娜持续到2001年5月，持续了近3年的时间。通过数据对比发现，拉尼娜更容易对全球大豆产量造成影响，比厄尔尼诺的影响更为严重。

这10次拉尼娜，共有13个大豆作物年度，其中有9个年度拉尼娜发生在美豆的种植成长期，美豆单产基本上都下降了，只有2001年美豆出现了增产。3个拉尼娜年份美豆单产大幅减少：1983年美豆单产较上年度减少了17%，1988年美豆单产较上年度减少了20%，1995年美豆单产较上年度减少15%。最近发生拉尼娜的2010年，美豆较上年度减产1.2%。在发生拉尼娜而美豆又减产的年份，美豆都会出现大的牛市行情，拉尼娜是构成美豆单产下降的重要原因。在发生拉尼娜的年份，美豆产生牛市行情的可能性非常大。

对于南美大豆情况，拉尼娜造成的影响更大，统计数据显示，拉尼娜基本都会造成阿根廷大豆减产，而巴西个别年份不受拉尼娜的影响。1984年10月至1985年9月发生的拉尼娜，巴西大豆单产增加9%，阿根廷大豆单产增加14%，这两个国家受拉尼娜的影响并不一致。阿根廷大豆受拉尼娜的影响比较大，2008年拉尼娜使阿根廷大豆减产了30%。最近的一次拉尼娜发生在2010年，巴西大豆较上年度减产14.5%，阿根廷大豆较上年度减产14.8%。拉尼娜导致单产大幅下降，其产生的牛市行情往往更大。

图为美国、巴西、阿根廷大豆单产（蒲式耳/英亩）

D 对棕榈油价格造成一定影响

与厄尔尼诺相反，拉尼娜一般造成东南亚降雨过多，如果降雨量超过正常水平，会影响棕榈油的生长、生产和运输，也会对棕榈油价格造成一定影响。根据反映厄尔尼诺和拉尼娜的指标数据，ONI指数持续3个月在0.5之上代表厄尔尼诺，持续3个月在-0.5以下代表拉尼娜，ONI指数与马来西亚棕榈油单产走势非常一致。

但是由于棕榈油开花结果压榨的长周期，降雨对棕榈油单产的影响一般滞后半年左右。从2007年到2014年马来西亚单产数据来看，厄尔尼诺指数与棕榈油月度单产关系走向波动趋势一致，拉尼娜对棕榈油单产的影响往往是促进增产。2006—2007年和2009—2010年发生厄尔尼诺期间，马盘棕榈油上涨都超过了30%，厄尔尼诺比拉尼娜对棕榈油单产的影响更大。

E 对豆油的支撑强于棕榈油

4月，在大豆收获期阿根廷发生特大洪涝灾害，南美大豆产量受到的影响超出市场的预期，机构普遍预计阿根廷大豆减产400万—800万吨。美国农业部预估阿根廷较上年减产490万吨。

南美大豆减产预计刺激美豆出口增加，美国农业部6月供需报告继续调低新季美豆库存，从上月的3.05亿蒲式耳下调至2.6亿蒲式耳，美豆价格再度飙升。美豆新季单产维持在46.7蒲式耳/英亩水平，比上年下降2.71%。新季美豆出口上升、库存下滑，对美豆价格构成基础支撑。6月至9月，美豆处于关键的生长期，产区天气需要关注。拉尼娜天气征兆开始出现，新豆价格利多因素较多，美豆价格存在继续上冲的可能。发生拉尼娜的年份，大豆减产的概率大于棕榈油减产的概率，拉尼娜对豆油的支撑强于棕榈油，可关注买豆油抛棕榈油的套利机会。