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（原标题：中金宏观_剔除估值效应,外汇净流入）
事件
5月中国外汇储备转为下降。在连续两个月录得上升后，以美元计价的外储水平下降279亿美元至3.19万亿美元，与我们预期减少450亿美元大体一致。以SDR计价，外储从4月的2.27万亿SDR微升至5月的2.28万亿SDR。
评论
以美元计外储水平的下降是因为较高的负向估值效应。随美联储加息预期升温，5月美元指数攀升了3.02%。这意味着央行所持非美元储备资产的美元估值缩水了约389亿美元。
去年11月以来外汇净流出的情势首次出现逆转。剔除估值效应，5月外汇净流入109亿美元，相比4月133亿美元与1季度月均567亿美元的净流出大幅改善。5月人民币对美元贬值1.51%，为去年8月汇改以来最大单月跌幅。双边汇率也呈现更多双向波动。然而，市场对这轮人民币贬值并没那么紧张。人民币中间价形成机制已非常透明，有助于稳定市场预期。个人换汇和离岸在岸汇差也不再是市场压力的来源。除了资本流动改善，我们预计中国贸易顺差依然强劲，而且监管部门前期加强了贸易项下外汇交易的核查力度，应有助于减少经常账户下的“资本漏出”。
往前看，中国外汇储备或有升有降，但压力可控。虽然美国经济总体向好，但来自主要经济体的回溢效应会一定程度制约美联储加息进程。美元指数上行空间有限。相应的估值效应以及外汇净流出对外储变动的影响也应是有限的。我们的实证分析显示，中国外汇储备大体充足，但对M2覆盖不足可能仍是一个薄弱点。当市场对人民币的信心动摇时，压力可能主要来自短期资本流出。不过，监管部门已加强跨境资本流动管理，这将有助于管控相关金融风险。
本文来源：网易财经
责任编辑：
惠杨_NF5623
