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投资的常识 与偏见

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⊙申万菱信基金 徐远航

细看今年的行业涨幅榜,食品饮料、银行、有色金属、家电、煤炭、石油石化涨幅靠前, 而计算机、传媒的跌幅也很大。过去三年一直强势的成长股风光不再,传统行业成为市场的宠儿,市场风格在成长股和周期股之间似乎迅速完成了切换。这种变化对于秉承成长股投资的投资人来说,可谓风格转换太快,有点让人难以适应。

其实,这里面包含一个重要的投资常识,就是成长和周期性行业是可以随时变换的。

市场曾经普遍认为手机产业链是成长性行业,在功能机辉煌的那段时间,部分品牌的零部件供应商的股票多为成长股,但是在智能机出现并取代功能机之后,没有抓住趋势发展智能机的零部件供应商的股票又变成了周期股,而智能机供应商的股票又变成了成长股。

再举个例子,石油石化行业普遍被认为是周期股,2014年以来由于页岩油的产量大幅增长以及OPEC增产,导致市场供给过剩,油价从100多美元/桶跌倒最低点27美元/桶。但是由于页岩油的产量特点,使得供需情况出现好转,之后油价从低点上涨了接近一倍到50美元/桶,相应的公司业绩快速增长,似乎又呈现出成长股的特征。

上面的两个例子说明:在同一个行业和同一时间段中,不同子板块中所谓的周期股和成长股是同时存在的;在不同的时间段,成长和周期的属性是交替变换的。不存在绝对的成长股,也不存在绝对的周期股。

进一步来看,对于成长股和周期股的认识误区,也是投资中的众多偏见之一。投资者往往由于自身的行业知识、经验积累、风险承受能力的差异,对投资存在或多或少的偏见,比如对某些行业很精通,对某些行业却根本不熟悉;再比如由于之前缺乏投资工具,A股投资者基本是单向做多的思维,而在对冲工具出现时,无法很好地使用工具对冲来降低投资风险。

投资是一个对人性不断磨砺的过程,也是一个降低情绪化操作以及降低偏见的过程,好的投资者的突出特点是没有偏好,善于学习并运用工具,能灵活应对不同的市场。坚持没有偏好,忽略行业区别,在行业与历史的比较中形成合适的投资框架,是一个专业投资者的修炼之路。

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