企业家和投资家的

（原标题：企业家和投资家的）

禀赋冲突

办企业，总少不了和投资打交道，但企业家和投资家却属于两个不同属性的群体。一方面，从资金的角度看，企业家是用别人的钱来做自己的事，而投资家是用自己（或募集）的钱交给别人去做事。所以，最纯粹的企业家如创立苹果公司的史蒂夫·乔布斯，一定是将资源集中于自身的公司，全心全意经营自身的公司，一般不会投资收购其他企业；最纯粹的投资家如沃伦·巴菲特，虽然是可口可乐、富国银行、IBM等大公司的第一大股东，但从不去直接管理企业。另一方面，就当事人的个性禀赋而言，企业家与投资家又有着另一种本质上的区别；这种区别，可以从企业家和商人，以及投资家和投机者的区别中去捕捉，从中找到答案。

企业家和商人都在赚钱，但两者的区别并不在于赚钱的多少以及企业规模大小。赚钱多、规模大的，不一定就是企业家，赚钱少、规模小的也不一定就是商人。比如中石油，论业绩和规模，都属于巨无霸级，但大家通常不认为带有行政垄断性质的国企负责人是企业家。另外，两者的区别也不在于是否为社会创造了价值。有一种观点认为企业家在创造价值，而商人没有创造价值，商人只是在想方设法套利；其实，商人为用户提供了便利，满足了市场需求，同样也创造了价值。说到底，是创新，包括创新精神的多寡以及创新实践的力度，才是企业家和商人的本质区别。当然，普通的商人为了多赚钱，也会去琢磨些雕虫小技，但在创新程度上是不够的，而一旦突破了一定的临界点就会发生质的改变，这时候商人就转变成了企业家。

投资和投机的区分，是一个老生常谈的话题了。区分的标准，一是不能看操作时间的长短；二是不能看投资规模的大小；三是不能看是否有专业人士操盘；四是不能看投资标的种类，不能简单说做实业才叫投资，炒股票、期货、房产的就都是投机；五是不能看结果的成败，不能说一项交易，赚钱了就叫投资，亏钱了就叫投机，不能胜者为王败者寇。一言以蔽之，投资和投机，或者说投资家和投机者的区别，在于对确定性的把握程度。这是因为，投资前所做的一切研究，包括对宏观经济以及微观经济层面的企业基本面分析、财务分析和管理层考察等，总的目的就是要弄清楚是否值得投、确定性到底有多大、能把握到什么程度等等。与此对应，风险的专业化定义就是指不确定性。任何投资，虽然风险和收益总是成正比的，但操作者都在尽一切努力争取把收益做大，把风险缩小，求取尽可能大的回报，尽可能地做确定的事情。相反的极端例子就是赌博，赌博全靠随机的运气，没有一点确定性可言，几乎全是听天由命。无疑，赌博是最典型的投机，赌徒是最典型的投机者。

企业家“entrepreneur”是舶来词，原意是指“冒险事业的经营者或组织者”。经济学大师约瑟夫·熊彼特说过，一个人如果要成为企业家，就必须要不断创新、创新、再创新；而创新来自于永不停歇的进取，进取心则来自于野心。野心让人冒险，冒险带来创新。既然是冒险，就会有莫测的风险，成功了，自会名利双收，失败了，可能会“跳楼”。正如海尔的张瑞敏所讲的那样：“我第一次听到企业家这个说法，是在一个外国人的报告里，当时他说中国有厂长没有企业家。厂长不是企业家，厂长是职业经理人。那个外国人说，很简单，你们有没有遇到厂子干不下去的时候，厂长去跳楼的？有跳楼的那就叫企业家，没有跳楼的那就不叫企业家。”事实上，大多数创新是失败的。正因为创新的风险大，成功率低，所以敢于创新的人才备受尊敬。创新是商业世界最稀缺的资源。创业者的可贵之处，在于其明明知道成功概率很低，却还义无反顾地去探索、去试错、去冒险。个别人创新，很容易失败；一群人创新，一定会成功。因为成功往往是试错试出来的，没有足够多的基数来做分母，是很难筛出来那个成功的分子的。

对投资家来说，要取得投资收益，确定性是第一位的，因此对风险极其厌恶，并总想穷尽一切办法来规避风险。所以说，投资家对冒险很敏感，最不愿意冒险的群体。我们常说的最基本的投资原则，如不熟不做原则、不打无准备之仗原则、保住本金的原则、不要把鸡蛋放在同一个篮子的原则等，无不折射出投资家对冒险的厌恶。

可见，能不能冒险，有无冒险精神才是投资家和企业家的本质区别所在。冒险，一方面是企业家的成功要素，另一方面却是投资家的天敌。如果有人做投资却偏偏喜欢冒险，靠冒险发了财，那仅仅表明他运气太好，是一个成功的投机分子而已。

曾有人总结说，幸福的婚姻其实只需要两条就足够了：找到一个好人，自己做一个好人。与此类似，大凡成功的投资也只需要两条就足够了：找到有价值的投资标的，然后做个坚定的价值投资者。具体而言，在资本市场，就是锁定你认可的业绩确定的公司，做个组合，把有限个股跨周期的风险分散对冲掉，然后安心等候兑现收益，并且在此过程中自始至终，尽可能地远离所有可能的冒险之举。

（作者系独立投资分析人士）