“8·1”监管大限渐近 空壳私募“加盟”踩红线？

（原标题：“8·1”监管大限渐近 空壳私募“加盟”踩红线？）

强监管升级

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本报实习记者  郑利鹏  北京报道 

随着私募最后登记大限2016年8月1日的临近，越来越多的私募为了保壳而各显神通。

《中国经营报》记者调查发现，一种类似于“特许经营”的加盟方式开始在一些私募基金公司官网上推广。

这一加盟方式究竟是否合规，还是游走在政策的“灰色地带”，记者没有从中国证券投资基金业协会得到官方答案。业内专家、律师则认为，上述做法本质还是借壳发产品。从内控和合规角度来说，这种加盟方式都很难符合监管要求，而且也不利于整个私募行业健康发展。

《意见稿》还提高了基金子公司设立门槛。此前，基金子公司的成立一度呈现“疯狂”模式，不到半年成立基金子公司30家。截至今年3月末，共有79家基金公司成立了子公司，成立子公司的基金公司比例达到78.2%。其中，不乏管理规模偏小、连年处于亏损状态的小基金公司，而这类基金公司往往在野蛮生长的同时，违约事件也频频出现。

自2012年首家基金子公司成立至今，短短3年多时间，其发展速度之猛有目共睹。而不断暴露出的风控风险，持续引发监管层的关注。其中，尤以通道业务为重。近期基金子公司纠纷事件的不断增多，也强化了监管层加强监管和风控的意愿。

今年以来，前海金鹰等多家基金子公司还频频曝出资管产品不能按时兑付、导致投资者不断向监管部门投诉的情况。

综合近2年处罚的原因，主要包括委托不具有基金销售资格机构销售资产管理产品、进行有失公允的关联交易、重要信息未及时向投资人披露、配资业务不规范、产品投资运作违反证监会规定及基金业协会“八条底线”要求、设资金池等违规行为。

著名经济学家宋清辉告诉记者，这意味着，基金子公司粗放式的野蛮生长告一段落，迎来“强监管、降杠杆”监管风暴。“未来，基金子公司制度红利或不再。”

加盟费：30万元至50万元

在政策趋紧和现实生存的双重压力之下，部分空壳私募并不甘心被吊销牌照，开始“曲线保壳”。

根据中国证券投资基金业协会的部署，新注册的私募须在（自2016年2月5日起）6个月内进行产品备案；已登记满12个月的私募须在2016年5月1日前产品备案；已登记不满12个月的私募在2016年8月1日前产品备案。逾期未进行备案的私募，将被注销该基金经理人登记。

在政策趋紧和现实生存的双重压力之下，部分空壳私募并不甘心被吊销牌照，开始“曲线保壳”。

记者在深圳中融坤瑞基金管理有限公司（以下简称“中融坤瑞”）官网发现，其公布的五大加盟条件如下：需要有一定的自有资金实力，可合伙经营；认可“中融坤瑞基金”品牌及其商业模式；经营者年龄在30~60岁，有一定管理经验和业务拓展能力；在当地有较好人脉关系、商业诚信、社会地位，没有不良信用记录；了解或从事过银行、证券、保险及金融服务相关行业者优先。

其后，记者以加盟意向者身份致电咨询，中融坤瑞谭姓负责人表示，最近找他谈加盟合作的比较多。

在电话中，该负责人表示，上述条件并非死规定。比如高管从业年龄，可以通过整个团队的年龄来相加；资金实力也可以以整个团队的身价资本来进行综合计算，只要达到标准即可。

“至于加盟费用，县区加盟费一般为30万元，地级市在50万元左右。如果在一线城市，比如北京，那加盟费肯定要高一点。”不过，该负责人不建议记者在北京加盟。因为中融坤瑞这个公司名称不好通过。

该负责人表示，鉴于北京已经有一家名为中融坤瑞（北京）基金管理有限公司的企业注册，因此，如果非要在北京做，就只能以“中融坤瑞深圳分公司”的名义开展业务。而在其他地区则不一定以分公司形式运作，牌照公用即可。“不过考虑北上广深牌子好使，建议还是用分公司名字注册。”

该负责人告诉记者，随着目前政策收紧，私募基金行业运营难度加大，未来合法持有私募基金牌照的公司将成为稀缺资源。

据他表述，中融坤瑞总部虽然在深圳，但是因为自己是黑龙江人，所以众多项目还是以黑龙江地区居多。“目前已经有多个意向方准备寻求合作。”

记者调查发现，目前以“加盟方式”招商进行基金牌照共用的私募基金公司不在少数。除了上述深圳中融坤瑞之外，还有北京华集基金、北京华万控股等数家公司也有类似业务。

不过，北京华基基金相关负责人在电话中告诉记者：“现在基金业务不好做，我们已经转向面向新三板合作，公司的基金牌照已经被取消。”

“这种现象并不是监管趋紧之后才有的。但是，随着监管趋紧，各种小规模企业之间联合起来走灰色地带也不稀奇。”一位不愿具名的资深业内人士告诉记者。

据媒体报道，已经有近2000家没有在规定时间内备案的基金被清理出局。其中，大部分为空壳私募。

基金子公司净资本四项指标

证券化转型

净资本的约束，对于通道业务的影响非同小可。随着监管要求的提高，基金子公司业务转型迫在眉睫，而转型的重点或落在资产证券化业务上。基金子公司或将迎来业务调整的连锁反应。

此前，关于基金子公司业务转型的问题已引起业务的关注，并且有些公司已经开展了相关尝试。其中，资产证券化业务显得尤为突出。

中信信托有限责任公司结构融资部总经理施坚日前撰文表示，在混业经营的趋势之下，金融机构之间的部分业务实质正在形成同质化竞争。在传统业务收入不断缩水的现状下，如何以最高效率运作资产与资金，盘活存量资产，优化资产配置结构，并能够兼顾流动性、收益性、安全性等多维度，是各金融行业在大资管时代的核心竞争力。而资产证券化无疑正是诠释这种竞争力的典型的标准化工具。

另据了解，目前包括嘉实资本、博时资本、华夏资本、民生加银、工银瑞信资管、交银施罗德资管等在内的十多家基金子公司已经发行了资产证券化项目。

前述基金公司人士指出，资产证券化业务流程更加规范，要求律师、会计师、评级机构都要入场并出具报告，风控更加完善。

然而，该人士也指出，转型并非易事，需要相关人力、财力的投入，特别是人才的储备。随着竞争的逐渐加剧，资产证券化业务的收益水平将逐渐降低，目前一般在1%附近，最终将形成一个平衡点。此外，资产证券化业务的开展，跟融资方的资质有很大关系。如果资产质量高的项目，收益水平会很低。

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净资本不得低于1亿元人民币；

净资本不得低于各项风险资本之和的100%；

净资本不得低于净资产的40%；

净资产不得低于负债的20%。

内控合规难符监管要求

上述加盟的本质还是借壳发产品，从公司内控和合规角度来说，这种加盟方式都很难符合监管要求。

对于上述“加盟”现状，上海融孚律师事务所律师张烽认为，可能是政策监管趋严之后造成部分私募获得牌照比较困难，或者与有牌照却缺少项目、产品的公司一拍即合，共同抱团取暖，以符合监管要求。

WIND数据显示，今年1月份共成立了801只私募股票型基金，但实际发行推介的基金仅有6只。4月份成立了140只股票型基金，但实际发行推介的只有22只。

“一般来说，委托管理比较常见，外租牌照就要考虑其合规性问题。即便是委托管理，受托人也必须要有牌照。”

张烽认为，上述做法本质还是借壳发产品，从公司内控和合规角度来说，这种加盟方式都很难符合监管要求。

中投顾问金融行业研究员霍肖桦认为，“加盟”现象背后的催动因素在于，一方面通过招商加盟的方式，在多个平台发行理财产品集资或以自有资金，通过大宗交易方式接盘，随后融资方支付保证金，到期回购或处置股票，按约定比例分配收益，以此获得大量利润；另一方面，以分公司形式加盟将会扩大企业规模，提升企业品牌知名度。

霍肖桦进一步分析称，这种加盟方式，或不利于整个行业的发展。“由于股权投资平台聚集一流人才，且在投资运营领域有较为丰富的经验，然而招商加盟的合作伙伴，行业研究浮于表面，缺乏对实际业务的支撑，难以建立起专业化的投资团队。”

霍肖桦认为，上述“加盟”现象对市场来说也并非好事。“对投资者而言，将自有资金投资于以 加盟 方式与股权平台合作的企业中，资金缺乏安全性。尤其是该加盟平台资金审核流程不够严格，将资金投入缺乏信用资质的融资者手中，有可能会对投资者产生较大损失，从而削弱投资者对金融机构的可信度，扰乱市场秩序，不利于整个金融行业的可持续发展。”

记者曾就私募行业的加盟是否合规一事向中国基金业协会提出采访请求，协会相关人员回复称“谢谢提供线索，已经提交相关部门”。不过，截至记者发稿，尚未获得回复。