威龙股份募资还债高存货下推新项目

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（原标题：威龙股份募资还债高存货下推新项目）

5月4日，过会的威龙葡萄酒股份有限公司已经进行网上和网下申购。

4月22日，中国证监会核准了7家企业的上市首发申请，威龙葡萄酒股份有限公司过会，将成为国内第6家登陆A股市场的葡萄酒企业。威龙葡萄酒股份有限公司简称为威龙股份，代码为603779。

此次合计发行股数不超过5020 万股，且不低于发行后总股本的25.00%。其中本公司拟发行新股不超过5020 万股，公司股东拟发售股份不超过123 万股，发行价为4.61 元/股，发行市盈率（按发行后每股盈利计算）为22.45倍。不过让人大跌眼镜的是，若本次发行成功，预计发行人募集资金总额为2.31亿元，扣除发行费用后，预计募集资金净额为1.93亿元，远远低于5.15亿元的初步设计，甚至不足其预定的募资中2亿元用于归还银行贷款的数额。

不过募资中，2亿元用来还债，引起业界的注意，除了高负债，威龙葡萄将近一半总资产的存货也引起注意，有如此多的存货，还要上马新项目，是否具有可行性，引起业界关注。《中国经营报》记者向威龙股份发去采访函，截至发稿时止，并未收到回复。

债务压身

威龙葡萄酒此次实际募集资金远远低于计划募资数，后期市场开拓能力更受到质疑。

高负债对企业生存发展而言存在较大的风险，威龙股份称资产负债率一直处于较高水平。

招股书中披露，威龙科技此次募资主要用于1.8 万亩有机酿酒葡萄种植项目 1.15 亿元；营销网络建设项目 8061.74万元；偿还银行贷款项目 2亿元； 4 4 万吨有机葡萄酒生产项目 3.09亿元。共需要投入募集资金5.15亿元。

威龙坦承公司的财务费率大幅高于行业平均水平，公司急需利用本次发行募集资金偿还银行贷款，以减轻财务负担，提高持续盈利能力。原来设定募资中2亿元用来还债，但现在募资却不足2亿元，短期内对该公司发展作用有多大，值得质疑。

先看威龙股份的负债率，2013~2015年各报告期末，威龙股份母公司资产负债率分别为72.99%、69.11%和64.82%。

报告期内，威龙股份资产负债率远高于行业平均水平。同类上市公司的负债率张裕A2014年为21.42%，中葡股份为39.89%，都远远低于威龙股份。

对于负债来源，威龙股份称主要是银行借贷的原因，公司成立时资本金规模较小，自身经营积累不能有效满足公司业务扩张对资金的需求，加之公司融资渠道单一，故主要依靠银行借款满足资金需求。

高负债对企业生存发展而言存在较大的风险，威龙股份称资产负债率一直处于较高水平，公司存在持续较高的资金压力，且公司的债务压力会给公司日常资金周转带来一定的负担。

但对威龙股份而言，更为危险的是该公司的负债多是短期负债，截至2015年12月31日，公司短期借款共5.54亿元，2014年银行借款为6.87亿元，短期借款为6.67亿元。2013年银行借款为8.92亿元，短期借款高达7.92亿元。每年都有高额的流动负债，说明了该公司存在借了新债还旧债的情况。

公司负债主要为流动负债，流动负债主要以银行借款为主，银行借款包括短期借款及一年内到期的非流动负债。居高不下的资产负债水平和其带来的高额的财务费用在一定程度上制约了公司的债务融资空间，从而限制了公司的业务扩张能力。

高负债必然导致高财务成本，最近几年，威龙葡萄酒交给银行的利息超过利润。

2015年的财务费用为4724.95万元，而2015年威龙葡萄酒的利润不过4180.83万元。利息超过利润，利息对利润的侵蚀由此可见一斑。

高存货下上马新项目

近年来进口葡萄酒井喷，威龙却减少产量减少进口，并有非常高的存货，让人质疑威龙股份的经营策略是否正确。

高负债的重压之下，公司存货率也居高不下。近半资产是存货，2013~2015年各报告期末，公司存货余额分别为7.16亿元、6.63亿元和6.56亿元，占资产总额的比例分别为45.13%、45.05%和44.88%，存货占总资产比例较大，在行业内处于较高水平。威龙股份称主要是由于报告期初葡萄原酒库存较多且报告期内公司的销售未能相应快速增长所致。

而面对较高的存货，公司却要上马新项目，不免让人质疑其上新项目的前景，而威龙上马的有机葡萄酒种植项目，也受到业内质疑。

葡萄酒专家郭松泉称国内的所谓有机概念与国际上的有机概念根本不一致，成了企业炒作的噱头。

虽然威龙葡萄酒称其存货有所下降，但库存下降的原因未免让人大跌眼镜。招股书称，2014年年末在产品余额同比2013年降低11.64%，2015年末在产品余额较2014年末进一步减少1.19%，其主要原因为2014年和2015年较2013年缩减了葡萄原酒的采购，其中2014年未签订新的进口葡萄原酒采购合同。

威龙股份2014年末在产品余额同比大幅降低5361.45万元，2015年末在产品余额较2014年末进一步减少484.18万元。

知名酒业咨询公司海纳机构董事长吕咸逊称近几年葡萄酒市场处于井喷发展的状态，综合超过20%的增长。

但威龙却减少产量减少进口，并有非常高的存货，让人质疑威龙股份的经营策略是否正确。在大幅降低产量的同时，又上马新项目，这是其自相矛盾之处。

正一堂咨询公司董事长杨光称，威龙葡萄酒此前坚持中高端路线，受反腐冲击，威龙销量受到影响，因此库存也大增。为了应对这一情况，威龙降低价格销售，导致利润大为下降。还有一个原因是受到进口葡萄酒的冲击，西方国家近几年将中国作为重点出口市场，并且西方国家葡萄酒因为成本低，受到市场欢迎，2015%年有超过30%的增长，远远超过国产增长水平。威龙葡萄酒受到国内外不利环境的影响较大，利润下降在所难免。

较大的财务压力以及减产缩减规模，必然导致利润下滑。该公司毛利率近三年逐年下滑，2013年、2014年和2015年公司的毛利率依次为63.34%、60.80%、58.49%。2015年的净利润4180.83万元，2012年的净利润为8497.54万元，2015年净利润仅为2012年的50%左右。

除了经营策略的影响之外，威龙葡萄酒的市场存在较大的局限。

华东地区是目前威龙股份葡萄酒产品最重要的销售市场。2013~2015年，威龙股份在华东市场实现的主营业务收入占公司当年主营业务收入比例依次为72.68%、77.27%和73.14%。

由于大客户也主要集中在华东地区，2013~2015年，前五大客户的收入占比分别为29.82%、33.68%和31.95%，报告期内前五大客户的销售占比较大。对大客户依赖的程度也较高。

杨光告诉记者，威龙股份成本如此之高，是因为威龙股份开拓市场，费用居高不下。威龙股份想开拓全国市场，现在的渠道开拓费是一笔很大的数字。

实际募资数远元低于计划募资数，后期市场开拓能力更会受到质疑。