鉴别业绩高增长成色：约百家公司重组"增厚"业绩

（原标题：鉴别业绩高增长“成色”　统计数据显示，截至4月26日，有近400家上市公司2015年业绩增幅在一倍以上，其中，约有100家属于通过并购重组“增厚”业绩，有逾130家公司依托于主营业务增长，另有超过100家公司扣非后净利润为负，说明其主营情况不佳。）

鉴别业绩高增长“成色”

统计数据显示，截至4月26日，有近400家上市公司2015年业绩增幅在一倍以上，其中，约有100家属于通过并购重组“增厚”业绩，有逾130家公司依托于主营业务增长，另有超过100家公司扣非后净利润为负，说明其主营情况不佳。

在宏观经济增速下滑、企业整体经营压力加大的背景下，依然有部分上市公司通过“压力测试”，递交了一份“高增长”的年报业绩答卷。而解析业绩“高增长”的成色，哪些公司是内生增长动力十足，又有谁依靠外延并购为报表“增色”。统计数据显示，截至4月26日，有近400家上市公司2015年业绩增幅在一倍以上，其中，约有100家属于通过并购重组“增厚”业绩，另有逾130家公司依托于主营业务增长。而要探究“高增长”的持续性孰强孰弱，业绩“含金量”孰高孰低，可能还需要更长的检验时间。

“自强型”公司迎来“好年景”

根据截至4月26日的年报及业绩快报数据，2015年，净利润增幅超过100%的390家上市公司中，并未借助重大资产重组或收购行为实现净利润大幅增长的公司达286家，经记者进一步梳理，在剔除非经常性损益等因素后，有约135家上市公司是通过自身主营业务的快速扩张实现了净利润的提升。

其中，部分公司2014年业绩基数较低，2015年经营情况有所好转，就体现为业绩大幅提升。例如主营化肥生产销售的鲁北化工，2015年，公司通过加强核心技术，提升了相关生产装置的经济效益，实现了废弃物资源利用产业化，提升了产品利润率。报告期内，公司实现净利润2771.85万元，增长267.02%，而2014年公司盈利仅为755万元。

又如房地产企业美好集团，此前两年每年业绩不过亿元，在5000万元至8000万元级别，但公司2015年迎来业绩劲升。公司称，2015年通过开拓武汉、广州等市场，实现营业收入46.79亿元、净利润4.28亿元，分别增长122.2%和468.50%。

除了这些“自身努力”的案例，还有不少公司的高增长则得益于所处行业景气度的提升，典型的就是“新能源汽车”产业链。例如，主营产品为锂离子电池及核心材料的多氟多，2015年公司实现净利润3919.15万元，增长828.28%，主要原因就是国内新能源车市场的爆发。多氟多介绍称，报告期内，应用于新能源汽车的动力锂电池供不应求，六氟磷酸锂进入新景气周期，产量增长28%，销量增长42%，同时价格回升较快，大幅提高了公司的盈利能力。

同样，先导智能2015年实现营业收入5.36亿元，增长74.9%；实现净利润1.46亿元，增长122.18%。其中，公司锂电池生产设备业务的收入占比由2014年的49.52%上升至67.06%，且该业务收入的占比还在逐步增大。先导智能预计，动力电池行业处于发展的初期阶段，在未来三至五年还会获得高速发展，因此，公司将继续加大对锂电池生产设备业务的投入。

另一方面，作为典型的抗周期板块，医药类上市公司中也不乏依托主营的“挣钱能手”。2015年，尔康制药就依靠一项新产品实现了业绩爆发式增长。报告期内，公司实现营业收入17.56亿元，增长28.14%；实现净利润6.05亿元，增长109.71%。公司称，旗下淀粉及淀粉胶囊系列产品推动了此轮爆发式增长，成为2015年的业绩引擎，去年，该项业务营业收入达6.28亿元，大增657%，毛利率则高达63.7%。

并购重组点燃业绩“火箭”

还有相当一部分业绩“高增长”案例则是受并购重组因素的推动，其中的典型公司包括道博股份、巨龙管业、天龙集团、恺英网络、瑞普生物等。

2015年是A股市场并购重组“大年”，受益公司也层出不穷。道博股份、恺英网络就是其中的代表。以道博股份为例，公司2015年全年实现营业收入4.31亿元，增长507.55%；实现净利润5347.09万元，增幅高达5504.09%。原来，去年2月，道博股份并购强视传媒，将主营业务转至影视文化领域，并将非文化类资产进行了剥离。目前，公司的主营业务已正式变更为影视剧拍摄、制作、发行、艺人经纪等。

又如恺英网络（原“泰亚股份”），公司去年实现营业收入23.39亿元，增长221.42%；净利润6.55亿元，增长946.99%。2015年，泰亚股份被恺英网络成功借壳，公司主营业务由原来的制鞋转变为网络游戏的开发及运营等。此次重组的业绩承诺中，恺英网络预测2015至2017年将分别实现扣非净利润4.62亿、5.71亿和7.02亿元。目前来看，至少在2015年，恺英网络已超额完成目标。

比起那些通过借壳“脱胎换骨”的公司，另一种更常见的类型则是通过跨界并购尝到“甜头”，广博股份、珈伟股份、江粉磁材等就是如此。其中，原主营纸制品文具的广博股份去年动作不断：完成了对西藏山南灵云传媒有限公司的收购，涉足互联网流量入口；成立全球淘，进军跨境电商领域；参股泊源科技，布局电子商务解决方案。报告期内，公司实现营业收入14.57亿元，增长60.58%；净利润8237.31万元，增长786.89%。公司表示，业绩增长的原因为顺利完成收购灵云传媒及原有文具业务利润上升。

而珈伟股份在报告期内完成了对华源新能源公司的收购，快速切入光伏电站EPC和电站投资运营业务，形成多个主业齐头并进的格局。2015年，公司实现营业收入19.02亿元，增长179.68%；净利润1.37亿元，增长1574.76%。分业务板块来看，珈伟股份的LED照明业务和EPC光伏电站工程业务所占营业收入比重分别为40.71%和50.10%。后续，珈伟股份还在继续扩充旗下光伏电站运营板块，拟收购国源电力100%股权。

比起跨界并购，围绕产业链上下游展开的并购也颇为普遍，这也是增厚利润的一大“法宝”。如翰宇药业2015年完成了对成纪药业的收购，主营业务由单纯的医药领域延伸至“医药+医疗器械”领域，而成纪药业的并表使得公司净利润相应增加。2015年，翰宇药业实现营业收入7.68亿元，增长83.17%；净利润3.05亿元，增长77.98%。

不过，值得注意的是，在现有的近400家高增长公司中，有超过100家公司扣非后净利润为负，说明其主营情况不佳。剔除了并购因素和主营因素，还有不少的公司仍然是依靠资产出售、证券投资、获得补贴等方式实现了“高增长”。同时，需要指出的是，在并购重组后遗症高发的背景下，通常不少公司在标的资产并表当年能够实现靓丽的业绩，但有时好业绩只“昙花一现”，其是否具备可持续性还有待未来进一步观察。