两面针亏损1.69亿 押宝高端面临资金压力

（原标题：两面针亏损1.69亿 押宝高端面临资金压力）

主营业务持续低迷，多元化进展不大，两面针（600249.SH）这家曾经的“国产牙膏第一品牌”在市场竞争中被挤出主流市场。近日，两面针发布的2015年年报显示，归属于上市公司股东的扣除经常性损益净利润-1.69亿元。自2007年起，两面针扣除经常性损益净利润就一直处于亏损状态。

对于业绩亏损，两面针相关人士表示，亏损来自于三方面原因，一是公司2015年度加大牙膏新品进场铺货速度，及公司品牌宣传和广告投入，销售费用同比增加；二是受宏观经济环境影响，纸浆、纸市场需求疲软亏损严重；三是出售中信证券股票获利明显减少。

在新品频出的国内牙膏市场上两面针逐渐边缘化，在其进入的房地产、造纸等领域全线亏损，两面针在卖股票换盈利的道路上迷茫前行。

主业不振 卖股票

早年两面针占据电视广告的黄金时段，“一口好牙两面针”深入人心，2006年达到销售峰值，销售额为3.12亿元。《中国经营报》记者获悉，到2015年牙膏业务销售收入直线下降到1.3亿元，从巅峰滑落到现在被市场边缘化只不过数年。

“两面针、冷酸灵等都面临品牌老化的问题，在品牌营销、产品升级上难以适应80、90后年轻群体的购物需求。”日化专家张兵武表示，“当下的两面针所面临最重要的问题，或许并非来自产品本身，而在于公司背后笼罩的国企机制以及自身缺乏创新锐气。”

张兵武坦言，近年来舒克、云南白药在高端化以及创新方面力度很大，相比之下两面针表现乏力，并不是渠道，而是企业自身没有创新。

随着云南白药等牙膏品牌的发力，国内牙膏市场竞争日益加剧。与两面针形成鲜明对比的是，同样主打中药概念的云南白药市场创新动作频频。

在发布财报时，两面针方面表示，公司投资收益减少，2015年度公司仅出售所持有的中信证券股票66.11万股，均价为每股25.38元，2014年度出售中信证券股票1000万股，均价为每股30.18元。受上述主要因素影响，公司2015年度出现较大额度亏损。

换言之，在去年减持中信股票明显递减的情况下，直接导致了两面针亏损。针对业绩等问题，记者致电两面针董秘办相关人士，对方表示亏损来自多方面的原因，去年减少出售中信证券股票数量也是主因。

早年间两面针便投资了中信证券，还一度是其十大股东之一。出售手中持有中信证券股票赢得好业绩是惯常手法。从2010年开始到现在，两面针就一直在抛售持有的中信证券股票。2012年两面针出售1498万股，获利1.18亿元；2013年抛售1732万股，获利1.49亿元；2014年抛售1000万股中信证券，获利约3亿元。

出售中信证券股票也为两面针保持较为可观的财务数字做出贡献。以2014年为例，相比2013年的1.09亿元亏损，业绩增加了近63%，通过出售所持股票，使得公司当年净利润变为2190.9万元。若无减持中信证券股票，两面针归属上市公司股东净利润为-1.77亿元。

对于出售股票的原因，两面针多次强调是为解决公司的资金问题，支持公司经营发展，而反映到财务报表，不排除是为扭转净利润的亏损。

中投顾问化工行业研究员李加楠分析称，主业亏损严重的两面针，手中没有中信证券的巨额股权，估计公司早就面临退市的危机。以股票换取业绩只是在延长寿命，无法挽救企业生命。

加码高端面临资金压力

公开资料显示，目前中国前五大牙膏品牌高露洁、佳洁士、黑人、云南白药、中华已经占据中国牙膏市场75%左右的份额，而两面针牙膏市场份额已从高峰期2006年占市场份额10%跌至不足1%。

“由于品牌老化、定位不准确以及差异化不明显等，逐步让两面针丧失在各大商超与其他品牌一决高低的能力，渠道能力被一步步削弱。”在张兵武看来，两面针这些年一直在走下坡路，品牌经营能力不强，企业缺乏创新，管理老化，所以在市场竞争中被外资品牌挤出主流市场。

于2004年上市的两面针上市后开始进行多元化探索，目前两面针业务分为大日化、纸业、精细化工、医药和房地产五大板块。

记者翻阅两面针财报发现，两面针房地产业务仅实现营收104万元；纸浆、纸品业务毛利率为-10.18%。李加楠对记者分析称，两面针在主营业务就已力不从心，在多领域布局难以找到突破后，更加拖累其发展。

自2013年起两面针已启动了重回口腔护理主业战略，在2013年初，开始在产品领域进行了一系列的升级换代。两面针避开利润微薄的低端市场，推动品牌升级提升盈利能力。两面针推出80克规格的两面针中药深效修复牙膏59.9元的定价仅低于云南白药郎键清爽薄荷款牙膏，该款牙膏定价为68元，但包装容量为180克。去年在央视也看到影视明星张嘉译代言的两面针广告。

目前牙膏领域高端化是一种趋势，尽管两面针集中力量对中高端牙膏的研发和推广，但两面针的高端牙膏产品目前来看市场反应依旧平平。记者从两面针方面了解到，去年两面针日化总营收仅为1.3亿元，销售额占总营收的10%左右。

“尽管两面针也推出过高端牙膏，但对广告、营销投入力度不足，且企业自身经营品牌能力较弱，导致高端产品推出后市场凡响平平。”李加楠指出。

两面针相关人士对记者表示，这些年两面针一直在商超渠道努力，效果确实不是很明显，主要还是消费习惯没有形成。但近几年，整个快速消费品市场国际品牌独霸局面已被打破，换而呈现的是本土品牌与国际品牌依据各自优势，共同主导市场，这给两面针的复兴带来了良好机遇。

只不过，过去一年两面针在研发方面的投入总额为2500多万元，研发投入占其公司的总营业收入比例仅为1.84%。由此可见，两面针要实现民族品牌的复兴，必须先把产品研发提上日程。

张兵武表示，走高端路线的两面针如今对资金的需求更甚，企业需要巨额资金来进行生产、营销、渠道铺货等多个环节，挡在两面针前面的就是资金问题，两面针突出重围“绝非易事”。